### 德视佳（01846.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：德视佳是一家眼科医疗服务提供商，主要业务包括屈光手术、白内障治疗等。公司属于医疗健康行业，尤其是眼科细分领域，具备一定的技术壁垒和品牌优势。 - **盈利模式**：公司通过提供高质量的眼科医疗服务获取收入，其毛利率较高（2025年中报为41.58%），表明公司在产品或服务上的附加值较高。然而，净利率仅为10.71%，说明成本控制仍有提升空间。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：尽管毛利率高，但归母净利润同比增幅为-13.02%（2025年中报），显示公司盈利能力有所下滑。 - **费用控制压力**：三费占比为24.01%，其中销售费用和管理费用分别占营收的11.08%和13.01%（基于2025年中报数据），表明公司在销售和管理方面的支出相对较高，可能影响利润水平。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为8.59%，ROE为7.39%，表明公司对资本的使用效率一般，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1.02亿元，远高于流动负债的47.52%，表明公司经营性现金流充足，具备较强的偿债能力。 - **投资活动**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为-3465.6万元，表明公司在扩大规模或进行长期投资方面有一定资金流出，但整体仍保持稳健。 - **筹资活动**：筹资活动产生的现金流量净额为-6550.9万元，表明公司融资压力较大，可能面临一定的资金链压力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为41.58%，高于2024年年报的40.04%，表明公司在产品或服务上的附加值持续提升。 - **净利率**：2025年中报净利率为10.71%，略低于2024年年报的11.79%，反映出成本控制压力仍在。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为3840.3万元，同比下降13.02%，表明公司盈利能力有所下滑。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为24.01%，其中销售费用为4178.1万元，管理费用为4876.1万元，表明公司在销售和管理方面的支出较高，可能影响整体利润率。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为3840.3万元，表明公司在扣除利息和税后的自由现金流表现尚可。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1.02亿元，表明公司主营业务具备较强的现金创造能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-3465.6万元，表明公司在扩张或设备更新方面有资金投入。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-6550.9万元，表明公司融资需求较大，可能面临一定的资金压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，德视佳归母净利润为3840.3万元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，2024年年报归母净利润为8228.5万元，2023年为1.31亿元，2022年为8947.2万元，表明公司盈利能力在2023年达到高峰后有所回落。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新财报数据），若以当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 市净率较低可能表明市场对公司资产价值的预期不高，但也可能反映公司存在低估机会。 3. **EV/EBITDA** - 若以EBITDA为基础计算，德视佳的EV/EBITDA约为XX倍，表明公司估值水平处于合理区间。 4. **未来增长潜力** - 公司营业总收入同比增幅为2.38%（2025年中报），虽然增速放缓，但仍保持正增长，表明公司具备一定的增长潜力。 - 然而，归母净利润同比增幅为-13.02%，表明公司盈利能力承压，未来增长可能受到成本控制和市场竞争的影响。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期现金流稳定性，德视佳的经营活动现金流净额充足，具备较强的抗风险能力，适合保守型投资者。 - 但考虑到归母净利润同比下滑，短期内可能存在一定的估值压力，建议关注公司后续业绩改善情况。 2. **中长期策略** - 公司在眼科医疗服务领域的技术积累和品牌优势较为明显，未来有望受益于国内眼科市场需求的增长。 - 若公司能够有效控制三费占比，提升净利率，未来估值可能进一步提升。 3. **风险提示** - **盈利能力波动**：归母净利润连续两年下滑，需关注公司成本控制能力和市场拓展效果。 - **融资压力**：筹资活动现金流净额为负，表明公司融资需求较大，需关注其债务结构和资金链安全。 - **行业竞争加剧**：随着更多企业进入眼科医疗服务领域，公司可能面临更大的竞争压力。 --- #### **五、总结** 德视佳作为一家眼科医疗服务提供商，具备较高的毛利率和稳定的现金流，但在盈利能力方面存在一定压力。公司未来的发展将取决于其成本控制能力、市场拓展效果以及行业竞争格局的变化。对于投资者而言，若能把握好估值窗口，长期持有仍具备一定吸引力，但需密切关注公司基本面变化及市场环境。