### 德视佳（01846.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：德视佳是一家眼科医疗服务提供商，主要业务包括屈光手术、白内障治疗等。公司属于医疗健康行业，尤其是眼科细分领域，具备一定的技术壁垒和品牌优势。 - **盈利模式**：公司通过提供高质量的眼科医疗服务获取收入，其毛利率较高（2024年年报为40.04%，2025年中报为41.58%），表明公司在产品或服务上的附加值较高。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：2024年营业总收入同比增幅仅为0.2%，而2025年中报显示营收同比增长2.38%，但整体增长仍显疲软，可能受到市场竞争加剧或需求波动的影响。 - **净利润下滑**：2024年归母净利润同比下滑37.3%，2025年中报进一步下滑13.02%，说明盈利能力面临压力，需关注成本控制及运营效率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.59%，ROE为7.39%，均处于较低水平，反映公司资本回报能力一般，投资回报率未达理想状态。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.98亿元，2025年中报为1.02亿元，虽有所下降，但仍保持正向，表明公司主营业务具备一定现金生成能力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-8383.1万元，2025年中报为-3465.6万元，说明公司持续进行资本支出，可能用于扩张或设备更新。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-1.37亿元，2025年中报为-6550.9万元，表明公司融资压力较大，可能依赖外部资金支持。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年为40.04%，2025年中报为41.58%，毛利率维持在较高水平，说明公司在产品或服务的定价能力和成本控制方面表现良好。 - **净利率**：2024年为11.79%，2025年中报为10.71%，净利率略有下降，但仍在行业中处于中上水平，表明公司具备一定的盈利能力。 - **归母净利润**：2024年为8228.5万元，2025年中报为3840.3万元，净利润大幅下滑，需关注成本上升或收入增速放缓的影响。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年为25.82%，2025年中报为24.01%，费用控制相对稳定，但销售费用和管理费用仍占比较高。 - **销售费用**：2024年为8077万元，2025年中报为4178.1万元，销售费用有所下降，但依然较高，可能影响利润空间。 - **管理费用**：2024年为1.16亿元，2025年中报为4876.1万元，管理费用显著下降，表明公司正在优化管理结构，提升运营效率。 3. **现金流与负债** - **经营活动现金流净额比流动负债**：2024年为129.95%，2025年中报为47.52%，表明公司短期偿债能力较强，但2025年中报数据有所下降，需关注流动性风险。 - **财务费用**：2024年为-1164.6万元，2025年中报为0，财务费用为负，说明公司有利息收入，财务负担较轻。 - **长期借款**：未提及，表明公司目前无长期债务压力，财务结构较为稳健。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于缺乏股价数据，无法直接计算市盈率。但根据净利润和经营现金流，可推测公司估值可能处于合理区间。 - 2024年归母净利润为8228.5万元，若按当前市场对医疗健康行业的估值水平（如15-20倍PE），公司市值可能在12.3亿至16.4亿元之间。 2. **市销率（P/S）** - 2024年营业总收入为7.16亿元，若按10-15倍市销率估算，公司市值可能在71.6亿至107.4亿元之间。 - 2025年中报营业总收入为3.77亿元，若按相同估值倍数，市值可能在37.7亿至56.6亿元之间。 3. **市净率（P/B）** - 公司资产规模较小，且无明显固定资产信息，因此市净率难以准确评估。 4. **现金流折现法（DCF）** - 若以2024年经营活动现金流净额1.98亿元为基础，假设未来5年现金流增长率分别为5%、4%、3%、2%、1%，折现率为8%，则公司价值约为12.5亿元左右。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩改善**：若公司能有效控制费用、提升收入增速，短期内可能迎来估值修复机会。 - **关注政策动向**：眼科医疗服务受政策影响较大，需密切关注医保政策、行业监管等变化。 2. **中长期策略** - **关注扩张能力**：公司若能通过并购或自建扩大市场份额，有望提升盈利能力和估值水平。 - **关注研发投入**：虽然研发费用未提及，但若公司在技术创新方面持续投入，将有助于增强核心竞争力。 3. **风险提示** - **收入增长乏力**：若市场需求不足或竞争加剧，可能导致收入增速进一步放缓。 - **净利润下滑**：若成本控制不力或毛利率下降，可能进一步拖累盈利能力。 --- #### **五、总结** 德视佳作为一家眼科医疗服务企业，具备较高的毛利率和稳定的现金流，但在净利润增长和费用控制方面仍面临挑战。从估值角度来看，公司当前估值可能处于合理区间，但需关注其未来的盈利能力改善情况。投资者可结合自身风险偏好，在适当时机布局，同时密切跟踪公司经营动态和行业政策变化。