### 云南建投混凝土（01847.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于建筑建材行业，主要业务为混凝土生产与销售。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司依赖于混凝土产品的销售，但毛利率长期偏低，2024年年报显示毛利率仅为4.52%，2025年中报提升至10.76%，但仍处于行业低位。这表明公司在产品附加值和成本控制方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率持续为负，2024年净利率为-16.24%，2025年中报为-3.71%，说明公司整体盈利能力极差。 - **收入下滑压力大**：2024年营业总收入同比大幅下降50.03%，2025年中报虽有所回升，但增速仍为正，需警惕未来增长乏力的风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.81%，ROE为-9.36%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：经营活动现金流净额持续为负，2024年为-9911.27万元，2025年中报为-1625.42万元，表明公司经营性现金流入不足以覆盖支出，资金链紧张。 - **负债情况**：短期借款较高，2024年为5.6亿元，2025年中报为5.1亿元，资产负债率偏高，存在一定的偿债压力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力分析** - **毛利率**：2024年为4.52%，2025年中报提升至10.76%，但整体仍低于行业平均水平，说明公司产品或服务的附加值不高。 - **净利率**：2024年为-16.24%，2025年中报为-3.71%，净利润持续为负，盈利能力严重不足。 - **扣非净利润**：未披露数据，但归母净利润连续多年为负，说明公司核心业务亏损严重。 2. **费用控制分析** - **三费占比**：2024年为18.08%，2025年中报为9.42%，费用控制有所改善，但整体仍偏高，尤其是管理费用和财务费用。 - **管理费用**：2024年为8871.65万元，2025年中报为3482.02万元，费用绝对值仍较高，可能影响利润表现。 - **销售费用**：2024年为1902.91万元，2025年中报为699.81万元，费用有所下降，但整体仍高于行业平均水平。 3. **现金流分析** - **经营活动现金流**：2024年为-9911.27万元，2025年中报为-1625.42万元，现金流持续为负，说明公司经营性活动未能产生足够的现金。 - **投资活动现金流**：2024年为-1726.32万元，2025年中报为-652.65万元，投资活动持续流出，可能用于扩大产能或设备更新。 - **筹资活动现金流**：2024年为5393.65万元，2025年中报为2524.43万元，公司通过融资获得资金，但需关注债务偿还压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司当前归母净利润为负，因此市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若以2025年中报数据估算，公司净利润为-1779.93万元，若股价为X元，则市盈率为负，无法提供有效参考。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-318.22万元），市净率同样无法提供有效参考。 - 若以2024年数据估算，公司净资产为负，市净率可能为负数，进一步削弱估值意义。 3. **其他估值方法** - **EV/EBITDA**：由于净利润为负，EBITDA也为负，无法提供有效估值依据。 - **DCF模型**：由于公司盈利能力和现金流均不乐观，未来现金流预测难度较大，DCF模型难以准确评估公司价值。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力持续为负，现金流紧张，且行业竞争激烈，短期内难以看到盈利改善迹象，建议投资者保持观望态度。 - **关注政策与行业变化**：若未来基建投资增加，可能带动混凝土需求上升，但需观察公司是否能有效提升毛利率和盈利能力。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，盈利能力不足，可能导致投资者信心不足。 - **现金流风险**：经营活动现金流持续为负，公司面临较大的资金压力，可能影响正常运营。 - **债务风险**：短期借款较高，若未来无法有效改善现金流，可能面临偿债压力。 --- #### **五、总结** 云南建投混凝土（01847.HK）目前处于盈利困境，毛利率和净利率均处于行业低位，现金流紧张，且负债水平较高。尽管2025年中报显示部分指标有所改善，但整体仍不具备明显的投资吸引力。投资者应密切关注公司未来的经营改善情况及行业环境变化，避免盲目介入。