### 云南建投混凝土（01847.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于建筑建材行业，主要业务为混凝土生产与销售。作为区域性的混凝土供应商，其市场覆盖范围有限，且受房地产行业周期性影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于混凝土的销售获取利润，但毛利率较低，2024年年报显示毛利率仅为4.52%，表明产品附加值不高，竞争压力大。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率长期为负，2024年净利率为-16.24%，说明公司在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **收入下滑**：2024年营业总收入同比大幅下降50.03%，反映出市场需求萎缩或客户流失问题。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-9911.27万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-3.7%，表明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.81%，ROE为-9.36%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：投资活动现金流净额为-1726.32万元，筹资活动现金流净额为5393.65万元，表明公司通过融资维持运营，但缺乏内生增长动力。 - **资产负债结构**：短期借款高达5.6亿元，占比较高，若未来无法改善经营状况，可能面临较大的偿债压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2024年归母净利润为-1.12亿元，同比大幅下降271.86%；2025年中报归母净利润为-1779.93万元，虽同比上升30.16%，但仍处于亏损状态。 - **毛利率与净利率**：2024年毛利率仅4.52%，净利率为-16.24%，表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力差。 - **三费占比**：2024年三费（销售、管理、财务费用）占比为18.08%，其中管理费用为8871.65万元，销售费用为1902.91万元，财务费用为2048.33万元，整体费用负担较重。 2. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-9911.27万元，2025年中报为-1779.93万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1726.32万元，表明公司仍在进行资本支出，但未形成明显的盈利增长点。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为5393.65万元，表明公司通过融资补充资金，但长期来看，过度依赖融资将增加财务风险。 3. **资产与负债结构** - **短期借款**：2024年短期借款为5.6亿元，占总负债比例较高，若未来无法改善盈利状况，可能面临较大的流动性风险。 - **长期借款**：目前无明确数据，但短期债务压力较大，需关注公司是否有足够的现金流偿还到期债务。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法提供有效的估值参考。 - 若以2025年中报归母净利润-1779.93万元计算，假设股价为1.5港元（根据港股行情），则市盈率为约-8.4倍，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为-318.22万元（2024年），市净率同样无法提供有效参考。 - 若以当前市值估算，PB可能为负值，进一步反映市场对公司的负面预期。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为-1.12亿元，表明公司即使扣除利息和税后，仍无法实现正向现金流，盈利能力极弱。 - **EV/EBITDA**：由于公司持续亏损，EBITDA为负，该指标无法提供有效估值依据。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力弱、现金流紧张、负债高企，短期内难以看到盈利改善迹象，不建议盲目抄底。 - **关注行业复苏**：若未来房地产行业回暖，混凝土需求回升，公司可能迎来业绩改善机会，但需密切关注政策变化及行业周期。 - **关注现金流改善**：若公司能有效控制成本、提升毛利率，并改善经营性现金流，可能具备一定的投资价值。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：若公司无法改善毛利率和费用控制，未来仍可能继续亏损。 - **流动性风险**：短期借款规模较大，若无法通过融资或经营改善缓解压力，可能面临债务违约风险。 - **行业周期波动**：公司业务高度依赖房地产行业，若行业下行，公司业绩可能进一步承压。 --- #### **五、总结** 云南建投混凝土（01847.HK）当前处于亏损状态，盈利能力弱、现金流紧张、负债高企，估值指标均不乐观。尽管2025年中报显示净利润有所改善，但整体基本面仍较为脆弱。投资者应保持谨慎，关注公司是否能在未来改善经营效率、提升毛利率，并逐步摆脱对融资的依赖。若行业环境好转，公司有望迎来阶段性机会，但短期内仍需警惕风险。