### 中庆股份（01855.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中庆股份属于建筑行业（申万二级），主要业务为建筑工程施工及相关服务。该行业具有较强的周期性，受宏观经济和房地产市场影响较大。 - **盈利模式**：公司以工程承包为主，收入来源依赖于项目承接和施工进度。从财务数据来看，公司盈利能力较弱，毛利率仅为19.82%，净利率4.77%，表明其产品或服务的附加值不高，成本控制能力有限。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管公司营收规模在近几年有所增长，但净利润增速远低于营收增速，反映出公司在成本控制和盈利转化方面存在明显短板。 - **应收账款高企**：2025年中报显示，公司应收账款高达22.83亿元，同比增幅达38.89%，表明公司回款能力较弱，存在一定的坏账风险。 - **存货压力大**：存货同比增长123.13%，说明公司可能存在库存积压问题，进一步压缩了现金流和利润空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为6%，ROIC为1.04%，均处于较低水平，表明公司对股东资本的回报能力较弱，投资回报率低，难以吸引长期投资者。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额未披露，但根据历史数据，公司经营性现金流波动较大，且筹资活动现金流净额为负，表明公司资金链存在一定压力。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合公司近年来的财务表现，若存在融资需求，可能面临较高的财务杠杆风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为19.82%，同比下降12.34%。这表明公司在成本控制上存在问题，尤其是在原材料价格上升或市场竞争加剧的情况下，盈利能力受到明显压制。 - **净利率**：净利率为4.77%，同比下降14.8%。虽然公司营业收入略有下降，但净利润下滑幅度更大，反映出公司整体盈利能力持续走弱。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为2933.3万元，同比下滑14.38%。尽管公司营收小幅下降，但净利润下滑幅度更大，说明公司成本费用控制不佳，尤其是销售、管理费用占比较高。 2. **费用结构** - **三费占比**：三费（销售、管理、财务）占比为6.84%，其中销售费用为1465.1万元，管理费用为3743.3万元，财务费用未披露。从评价来看，公司销售费用一般，管理费用较多，表明公司在管理层面存在较大的支出压力。 - **研发费用**：研发费用未披露，但考虑到公司所处的建筑行业，研发投入相对较少，可能意味着公司缺乏技术壁垒和创新动力。 3. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为7.62亿元，同比下滑1.77%。相比2023年年报的110.98%增长，公司近年的增长速度明显放缓，甚至出现负增长，显示出公司业务扩张乏力。 - **净利润增长**：归母净利润同比下滑14.38%，扣非净利润未披露，但结合毛利率和净利率的变化，公司盈利能力持续承压，未来增长空间有限。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未披露股价信息，无法直接计算市盈率。但从财务数据来看，公司盈利能力较弱，净利润增长乏力，若按当前净利润估算，市盈率可能偏高，估值吸引力不足。 - 若参考同行业上市公司，建筑行业的平均市盈率通常在10-15倍之间，而中庆股份的盈利能力远低于行业平均水平，因此估值可能被高估。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，但根据财务报表，公司资产规模较大，但盈利能力较弱，导致市净率可能偏高。若公司资产质量不高，市净率可能不具备参考价值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算EV/EBITDA。但结合公司净利润和现金流状况，若公司未来盈利预期不乐观，EV/EBITDA可能高于行业平均水平，估值偏高。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前盈利能力较弱，净利润下滑明显，且应收账款和存货压力较大，短期内不宜盲目买入。 - **关注现金流变化**：若公司能够改善现金流状况，提升回款效率，可能成为短期投资机会。但需密切关注其财务风险。 2. **中长期策略** - **等待基本面改善**：若公司能够优化成本结构、提升毛利率、改善应收账款和存货周转率，未来有望实现盈利增长。但目前仍需观察其能否扭转亏损局面。 - **关注行业周期**：建筑行业受宏观经济影响较大，若未来经济复苏带动房地产和基建投资回暖，公司可能迎来业绩反弹。但需注意行业竞争加剧带来的风险。 3. **风险提示** - **盈利能力持续走弱**：公司净利润连续下滑，若无法有效改善，可能面临退市风险。 - **应收账款风险**：应收账款大幅增长，可能导致坏账增加，影响公司现金流和利润。 - **行业周期波动**：建筑行业受宏观经济影响较大，若经济下行，公司业务可能进一步受挫。 --- #### **五、总结** 中庆股份（01855.HK）作为一家建筑类企业，当前盈利能力较弱，净利润持续下滑，且应收账款和存货压力较大，财务健康度不高。尽管公司营收规模有一定基础，但盈利能力和现金流状况令人担忧。从估值角度来看，公司可能被高估，投资风险较大。建议投资者保持谨慎，关注公司未来的盈利改善和现金流变化，避免盲目追高。