### 东曜药业-B（01875.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：东曜药业-B是一家专注于创新药研发和生产的企业，主要业务涵盖肿瘤、免疫疾病等领域的药物开发。公司处于医药行业的细分领域，技术壁垒较高，但市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司以研发驱动为主，但目前尚未实现大规模商业化，收入来源仍依赖于部分已上市产品的销售及合作项目。2024年年报显示，公司营业总收入为10.98亿元，但净利率仅为3.16%，表明盈利能力较弱。 - **风险点**： - **研发投入高**：尽管研发费用未在数据中明确列出，但从三费占比（62.65%）来看，公司整体运营成本较高，尤其是销售费用高达6.07亿元，占营收的55.3%。这表明公司在市场推广和销售方面投入巨大，但尚未形成稳定的盈利模式。 - **收入波动大**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下滑6.04%，归母净利润同比下滑87.13%，说明公司经营面临较大压力，收入增长缺乏持续性。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，公司ROE为4.86%，ROIC未披露，但结合其较高的三费占比和较低的净利率，可以推测其资本回报率不高，股东回报能力较弱。 - **现金流**：2024年经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，高于2025年中报的3483万元，说明公司现金流状况有所恶化。投资活动产生的现金流量净额为-1.23亿元（2024年），表明公司在扩大产能或研发上持续投入，但尚未产生显著收益。筹资活动产生的现金流量净额为3418.3万元（2024年），说明公司通过融资维持运营，但长期依赖外部资金可能带来财务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为0.83%，低于2024年年报的3.16%，说明公司盈利能力持续下滑。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为72.18%，高于2024年年报的71.24%，表明公司产品或服务的附加值较高，但净利率低的原因在于三费占比过高（63.82%）。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，但归母净利润为406.2万元，表明公司利润主要来源于非经常性损益，核心业务盈利能力不足。 2. **成长性指标** - **营业收入增速**：2025年中报营业总收入同比下滑6.04%，而2024年年报同比增长40.7%，说明公司收入增长出现明显放缓，未来增长潜力存疑。 - **归母净利润增速**：2025年中报归母净利润同比下滑87.13%，远低于2024年年报的192.05%，表明公司盈利能力大幅下降，未来盈利预期不乐观。 3. **资产质量与现金流** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为3483万元，虽然高于2024年同期，但相比2024年全年1.16亿元仍有差距，说明公司经营性现金流稳定性不足。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1.23亿元，表明公司持续进行资本支出，但尚未形成有效产出，未来盈利不确定性较大。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未实现稳定盈利，且2025年中报归母净利润仅406.2万元，若按当前股价计算，市盈率可能偏高。投资者需关注公司未来盈利能否改善，以及是否具备足够的成长空间。 2. **市销率（PS）** - 公司2025年中报营业总收入为4.89亿元，若按当前市值计算，市销率可能较高。考虑到公司毛利率较高（72.18%），市销率可作为参考指标之一，但需结合盈利能力和现金流情况综合判断。 3. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据其较高的三费占比和较低的净利率，可以推测公司资产回报率较低，市净率可能偏高。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：公司当前盈利能力较弱，且收入增长放缓，短期内不宜盲目追高。投资者应关注公司未来研发进展、产品商业化进程及市场拓展情况。 - **中长期**：若公司能够有效控制三费占比、提升盈利能力，并实现核心产品的规模化销售，未来有望迎来估值修复机会。但需警惕研发失败、市场竞争加剧等风险。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利率低、三费占比高，盈利能力存在较大不确定性。 - **现金流风险**：公司投资活动持续流出，若未来无法实现盈利，可能面临资金链紧张问题。 - **政策与市场风险**：医药行业受政策影响较大，医保控费、集采政策等可能对公司的收入和利润造成冲击。 --- #### **五、总结** 东曜药业-B（01875.HK）作为一家创新型药企，具备一定的技术优势和产品附加值，但当前盈利能力较弱，收入增长放缓，且三费占比过高，导致净利率偏低。从估值角度来看，公司当前估值可能偏高，投资者需谨慎对待。若公司未来能有效控制成本、提升盈利水平并实现产品商业化，长期投资价值值得期待，但短期仍需关注其经营表现和市场环境变化。