### 恒益控股（01894.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：恒益控股属于房地产相关行业，主要业务涉及物业管理和商业运营。从财务数据来看，公司业务模式较为传统，依赖于物业管理收入和商业租赁收入，缺乏高附加值的创新业务支撑。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于物业管理费、租金收入等，但盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为9,015.6万元，净利率仅为-6.35%，表明公司在成本控制和盈利能力上存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管2025年中报显示营收同比增长14.42%，但净利润仍为负，说明公司整体盈利能力未见改善。 - **经营效率低**：三费占比（销售、管理、财务费用）为12.01%，虽然评价为“极少”，但结合净利率为负的情况，说明公司对成本控制仍需加强。 - **现金流压力大**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-2,602.3万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-112.47%，表明公司面临较大的现金流压力，可能影响其持续经营能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年中报显示，ROE为-15.77%，ROIC为-18.38%，资本回报率极差，反映公司资产使用效率低下，盈利能力薄弱。 - **现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为-277.9万元，筹资活动产生的现金流量净额为788.6万元，表明公司通过融资维持运营，但长期来看，这种模式不可持续。 - **资产负债结构**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无债务压力，但这也可能意味着公司融资能力有限，无法有效利用杠杆提升收益。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为-6.35%，2024年中报为-13.53%，2025年年报净利率为-10.49%，表明公司盈利能力持续恶化，亏损幅度扩大。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为0.41%，2024年中报为0.53%，2025年年报为1.37%，毛利率虽有所回升，但仍处于极低水平，说明公司产品或服务的附加值不高，难以形成竞争优势。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-572.7万元，2024年中报为-1,066.1万元，2025年年报为-2,401.2万元，净利润持续下滑，表明公司经营状况不佳。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为12.01%，2024年中报为13.75%，2025年年报为10.73%，虽然三费占比相对较低，但结合净利率为负的情况，说明公司运营效率仍有待提升。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为1,082.4万元，2024年中报为1,083.4万元，2025年年报为2,010.2万元，管理费用逐年上升，反映出公司内部管理成本增加，可能影响盈利能力。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-2,602.3万元，2024年中报为-2,602.3万元，2025年年报为-5,004.5万元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-277.9万元，2025年年报为-477.2万元，表明公司投资活动持续流出，可能用于扩张或维护现有业务。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为788.6万元，2025年年报为772.8万元，表明公司通过融资维持运营，但融资规模有限，难以支撑长期发展。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，市盈率无法计算，表明公司当前不具备传统意义上的估值基础。投资者应关注公司未来的盈利能力和现金流改善情况。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但从财务数据来看，公司资产规模较小，且盈利能力较差，市净率可能偏低，但缺乏实际参考价值。 3. **现金流折现模型（DCF）** - 由于公司未来现金流预测困难，且当前现金流为负，DCF模型难以准确评估公司价值。投资者可关注公司未来是否能实现盈利增长，并改善现金流状况。 4. **相对估值法** - 由于公司盈利为负，无法与其他盈利公司进行直接比较。投资者可参考同行业其他公司的估值水平，但需注意公司业务模式和财务状况的差异。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司当前盈利能力差，现金流紧张，短期内不具备投资价值。投资者应关注公司未来能否改善经营状况，尤其是提高毛利率和净利率。 - **关注政策变化**：公司业务涉及房地产相关领域，受政策影响较大。若政策环境改善，可能对公司业务产生积极影响。 2. **长期策略** - **关注转型机会**：公司若能在物业管理或商业运营方面实现创新，提升附加值，可能改善盈利能力。投资者可关注公司是否有转型计划或新业务布局。 - **跟踪现金流改善**：若公司未来能实现正向现金流，且盈利能力逐步恢复，可考虑重新评估其投资价值。 3. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润持续为负，盈利能力未见改善，存在较大的经营风险。 - **现金流压力大**：公司经营活动现金流持续为负，可能影响其持续经营能力。 - **行业竞争激烈**：房地产相关行业竞争激烈，公司若无法提升竞争力，可能面临市场份额流失的风险。 --- #### **五、总结** 恒益控股（01894.HK）当前盈利能力较差，现金流紧张，估值基础薄弱，短期内不具备投资价值。投资者应密切关注公司未来能否改善经营状况，尤其是提高毛利率和净利率，以及改善现金流。若公司能够实现盈利增长并改善现金流，可考虑重新评估其投资价值。