### 恒益控股（01894.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：恒益控股属于房地产相关行业，但具体业务范围未在文档中明确说明。从财务数据来看，公司可能涉及地产开发或相关产业链环节，但缺乏清晰的业务结构描述。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现盈利，但净利润表现极差，净利率长期为负，表明其盈利能力较弱。2025年年报显示，公司净利率为-12.81%，毛利率仅为1.37%，说明公司在产品或服务上的附加值较低，难以通过价格优势获取利润。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：连续多年净利润为负，且归母净利润同比大幅下滑，2025年归母净利润为-2,401.2万元，同比降幅达-483.1%。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为-5,004.5万元，远低于流动负债，反映出公司经营性现金流严重不足，存在较大的资金链风险。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比仅为10.73%，但管理费用仍高达2,010.2万元，且销售费用和财务费用未披露，可能存在隐性成本压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROIC为-18.38%，ROE为-15.77%，资本回报率持续为负，表明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报能力极差。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为-5,004.5万元，投资活动现金流净额为-477.2万元，筹资活动现金流净额为772.8万元，整体现金流呈现净流出状态，公司面临较大的资金压力。 - **资产负债表**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司可能依赖外部融资维持运营，但融资能力有限，进一步加剧了财务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年净利率为-12.81%，2024年为-13.53%，2023年为-10.49%，均处于亏损状态，盈利能力持续恶化。 - **毛利率**：2025年毛利率为1.37%，2024年为0.53%，2023年为12.09%，毛利率波动较大，且整体水平偏低，反映公司产品或服务的定价能力较弱。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润持续为负，表明公司核心业务盈利能力不足。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2025年营业总收入为1.88亿元，同比增长19.29%，但2024年营收同比下降7.35%，2023年同比下降9.18%，收入增长不稳定，缺乏持续性。 - **净利润增长**：2025年归母净利润同比降幅达-483.1%，2024年归母净利润同比降幅为-260.9%，2023年为-210.31%，净利润持续大幅下滑，表明公司盈利能力持续恶化。 3. **资产质量指标** - **ROE**：2025年ROE为-15.77%，2024年为-6.67%，2023年为-11.91%，资本回报率持续为负，表明公司未能有效利用股东资本创造价值。 - **ROIC**：2025年ROIC为-18.38%，2024年为-8.07%，2023年为-15.46%，资本回报率持续为负，表明公司投资效率低下，无法产生正向收益。 --- #### **三、估值模型与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需采用其他估值方法。 - **市销率（P/S）**：2025年营业总收入为1.88亿元，若以当前股价计算市销率，可作为估值参考。但需注意，公司毛利率低、净利率为负，市销率可能高估公司实际价值。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但根据财务数据，公司资产规模较小，且盈利能力差，市净率可能偏高。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法提供有效参考。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，且无明显改善迹象，短期内不建议投资者介入。 - **关注基本面变化**：若公司未来能改善毛利率、提升净利润、优化费用结构，可能具备一定的投资价值，但目前仍需观察。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，且归母净利润大幅下滑，盈利能力存在重大不确定性。 - **现金流风险**：经营活动现金流净额为负，且筹资活动现金流净额仅772.8万元，公司资金链压力较大，存在流动性风险。 - **行业风险**：公司所处行业竞争激烈，且客户集中度高，若市场环境恶化，可能对公司业绩造成更大冲击。 --- #### **五、总结** 恒益控股（01894.HK）当前估值逻辑较为复杂，因公司盈利能力差、现金流紧张、毛利率低，传统估值指标难以适用。从财务数据来看，公司经营状况不佳，未来增长潜力有限，投资风险较高。建议投资者密切关注公司后续财报及行业动态，谨慎评估投资价值。