### 飞扬集团（01901.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：飞扬集团属于综合型制造业或相关产业链企业，但具体细分领域未明确。从财务数据看，公司业务可能涉及生产制造、销售及部分服务环节，但缺乏明显的高附加值产品或技术壁垒。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现盈利，但毛利率仅为6.77%（2024年年报），说明其产品或服务的附加值较低，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **低毛利与净利率**：2024年净利率为-7.66%，2025年中报净利率为1.21%，波动较大，表明公司盈利能力不稳定，存在较大的经营风险。 - **费用控制能力差**：三费占比高达10.89%（2024年），且管理费用和销售费用较高，尤其是管理费用达3,975.8万元，占营收比例较高，显示公司在运营效率上存在问题。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-61.05%，2025年中报未提供ROIC数据，但结合历史数据来看，公司资本回报率极低，反映其资产使用效率低下，股东回报能力较差。 - **现金流**： - 2024年经营活动现金流净额为-8,710.9万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，资金链紧张。 - 投资活动现金流净额为5,485.6万元，显示公司可能在进行资产投资或扩张，但需关注其投资是否带来实际收益。 - 筹资活动现金流净额为-980.8万元，表明公司融资压力较大，可能面临债务偿还压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入增长与盈利能力** - **营业收入**：2024年营业总收入为7.16亿元，同比增长33.98%；2025年中报营业总收入为5.11亿元，同比增长21.43%，显示公司收入规模持续扩大，但增速有所放缓。 - **净利润**：2024年归母净利润为-4,204.6万元，2025年中报归母净利润为662.7万元，净利润由负转正，但波动较大，表明公司盈利能力尚未稳定。 - **毛利率与净利率**：毛利率为6.77%（2024年），净利率为-7.66%，说明公司成本控制能力较弱，盈利能力不足。2025年中报毛利率为5.34%，净利率为1.21%，虽有所改善，但仍处于较低水平。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年三费占比为10.89%，其中销售费用为2,825万元，管理费用为3,975.8万元，财务费用为994.9万元，合计占比超过10%，表明公司在销售、管理和财务方面的支出较高，影响了利润空间。 - **费用评价**：文档中提到“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，但实际数据却显示费用较高，可能存在数据解读偏差或信息不一致的情况，需进一步核实。 3. **现金流与偿债能力** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-8,710.9万元，表明公司主营业务无法支撑日常运营，资金链紧张。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-980.8万元，显示公司融资能力有限，可能面临债务压力。 - **流动负债与现金流比**：2024年经营活动现金流净额比流动负债为-24.85%，表明公司短期偿债能力较弱，存在流动性风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且2024年为亏损状态，传统市盈率难以准确评估其价值。2025年中报归母净利润为662.7万元，若以当前股价计算，市盈率可能较低，但需注意净利润的可持续性。 2. **市净率（P/B）** - 公司账面净资产未提供，因此无法直接计算市净率。但从财务数据看，公司盈利能力较弱，资产质量不高，市净率可能偏高。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA数据未提供，因此无法计算EV/EBITDA。但根据公司净利润和现金流情况，其估值可能偏低，但需结合行业平均水平判断。 4. **未来盈利预期** - 若公司能够有效控制费用、提升毛利率，并保持收入增长，未来盈利有望改善。但目前仍面临较大的经营风险，投资者需谨慎对待。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司净利润波动大、现金流紧张，短期内不建议盲目追高买入。可关注其后续财报表现，尤其是2025年全年业绩能否持续改善。 2. **长期策略** - 若公司能够优化成本结构、提升毛利率，并实现稳定的收入增长，长期仍有投资价值。但需密切关注其经营风险，如客户集中度高、费用控制能力差等问题。 3. **风险提示** - **盈利能力不稳定**：公司净利润波动较大，盈利可持续性存疑。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，资金链压力较大。 - **费用控制能力差**：三费占比高，影响利润空间。 --- #### **五、总结** 飞扬集团（01901.HK）作为一家盈利能力较弱、现金流紧张的企业，其估值受制于低毛利、高费用和净利润波动等因素。尽管收入规模有所增长，但盈利能力和财务健康度仍需进一步改善。投资者应谨慎评估其投资价值，重点关注其未来盈利能力的改善空间及风险控制能力。