### 豆盟科技（01917.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：豆盟科技属于互联网和信息技术服务行业，主要业务为移动广告投放及数字营销解决方案。公司通过技术平台为客户提供精准广告投放服务，具备一定的技术壁垒和数据积累优势。 - **盈利模式**：公司收入主要来源于广告投放分成，依赖于流量获取能力和广告主合作。但根据财务数据，其盈利能力较弱，净利率长期为负，说明其商业模式在成本控制和利润转化方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报显示净利率为-63.78%，表明公司在扣除所有成本后仍处于亏损状态，产品或服务的附加值不高。 - **营收增长乏力**：2025年中报营业总收入同比下滑8.19%，且2024年年报也显示营收同比下降22.41%，说明公司面临市场拓展压力。 - **费用高企**：三费占比高达68.05%（销售+管理+财务费用），尤其是管理费用达762.4万元，显示出公司在运营效率上存在问题。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-12.89%，ROIC未披露，但结合净利润和资本结构来看，公司资本回报率极低，反映其资产使用效率不佳。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-1084.3万元，经营活动现金流净额比流动负债为-328.58%，表明公司经营性现金流严重不足，无法覆盖短期债务，存在流动性风险。 - **投资活动**：2025年中报投资活动现金流净额为15.6万元，显示公司投资活动较为保守，可能缺乏扩张动力。 - **筹资活动**：筹资活动现金流净额未披露，但公司短期借款为“--”，表明其融资能力有限，难以通过外部融资缓解资金压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-63.78%，远低于行业平均水平，说明公司盈利能力极差，甚至无法覆盖基本成本。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为28.66%，虽然高于部分同行，但考虑到净利率为负，说明公司成本控制能力较差，尤其是在销售和管理费用方面。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-1185.3万元，同比大幅下降187.55%，反映出公司盈利能力持续恶化。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入同比下滑8.19%，2024年年报也显示营收同比下降22.41%，说明公司增长动力不足，市场竞争力减弱。 - **扣非净利润**：未披露，但结合归母净利润和净利率来看，公司主营业务盈利能力不强，难以支撑长期增长。 3. **资产质量指标** - **ROE**：2024年年报ROE为-12.89%，表明公司股东权益回报率极低，资产使用效率差。 - **ROIC**：未披露，但结合净利润和资本结构推测，公司资本回报率较低，难以吸引投资者关注。 4. **现金流指标** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-1084.3万元，表明公司自身造血能力不足，需依赖外部融资维持运营。 - **投资现金流**：2025年中报投资现金流净额为15.6万元，显示公司投资活动较为保守，可能缺乏扩张动力。 - **筹资现金流**：未披露，但公司短期借款为“--”，表明融资渠道有限，资金链紧张。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此无法直接评估其估值水平。 - 若采用市销率（P/S）进行估值，可参考同行业公司平均市销率，但豆盟科技当前营收规模较小，且增长乏力，市销率可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，因此无法计算市净率。但结合其盈利能力差、现金流紧张的情况，PB可能偏低，反映市场对其资产价值的悲观预期。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司EBITDA为负，该指标也无法有效评估其估值水平。 4. **相对估值法** - 从行业角度来看，豆盟科技所处的互联网广告行业竞争激烈，头部企业如腾讯、百度等具有更强的盈利能力。相比之下，豆盟科技的盈利能力较弱，估值应低于行业平均水平。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：目前豆盟科技盈利能力差、现金流紧张、营收增长乏力，短期内不具备投资吸引力。 - **关注转型机会**：若公司未来能优化成本结构、提升运营效率，并实现营收增长，可能具备一定投资价值。 - **关注政策变化**：互联网广告行业受政策影响较大，需密切关注监管动态对业务的影响。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利率长期为负，盈利能力难以改善，可能导致进一步亏损。 - **现金流压力大**：经营活动现金流为负，若无法获得外部融资，可能面临流动性风险。 - **市场竞争加剧**：互联网广告行业竞争激烈，公司市场份额可能被其他竞争对手侵蚀。 - **客户集中度高**：公司客户集中度较高，一旦核心客户流失，将对公司营收造成重大影响。 --- #### **五、总结** 豆盟科技（01917.HK）当前处于盈利能力差、现金流紧张、营收增长乏力的状态，估值缺乏支撑。尽管其毛利率表现尚可，但净利率为负，三费占比过高，反映出公司在成本控制和盈利转化方面存在严重问题。短期内不建议投资者介入，需关注公司未来的转型和盈利能力改善情况。