### 久久王（01927.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：久久王是一家主要从事糖果及休闲食品制造和销售的公司，属于食品饮料行业。其产品线以传统糖果为主，市场定位偏向大众消费群体。 - **盈利模式**：公司主要通过销售糖果等休闲食品获取收入，毛利率较高（2025年中报为23.34%），但净利率较低（2025年中报为2.51%）。这表明公司在成本控制方面存在一定的压力，尤其是三费占比（17.74%）相对较高，说明公司在销售、管理及财务方面的支出占比较高。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率仅为2.51%，反映出公司在费用控制上仍有提升空间。 - **营收下滑**：2025年中报营业总收入同比下滑10.48%，显示市场需求或竞争压力可能对公司的增长构成挑战。 - **现金流波动**：虽然经营活动现金流净额较高（6870.1万元），但筹资活动现金流净额为-7695.6万元，表明公司融资压力较大。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-0.9%，2025年中报未提供ROIC数据，但结合归母净利润同比下降47.83%来看，公司股东回报能力较弱。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为6870.1万元，高于流动负债的105.21%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额仅为12.6万元，显示公司资本开支有限，可能缺乏扩张动力。 - **资产负债结构**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无债务压力，但这也可能意味着公司融资渠道受限，缺乏外部资金支持。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为2.51%，低于2024年年报的-1.15%（亏损），表明公司盈利能力有所改善，但仍处于较低水平。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为23.34%，高于2024年年报的27.74%（注：此处数据可能存在矛盾，需进一步核实），显示出公司产品附加值较高，但净利率未能同步提升，说明成本控制仍存在问题。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为“--”，无法直接评估核心业务盈利能力，但归母净利润为408.1万元，表明公司整体盈利状况尚可，但存在不确定性。 2. **运营效率指标** - **三费占比**：2025年中报三费占比为17.74%，其中销售费用1231.6万元，管理费用1652.2万元，财务费用未披露。销售和管理费用均较高，表明公司在营销和管理上的投入较大，可能影响利润空间。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为408.1万元，表明公司税后经营利润较低，难以支撑高估值。 3. **现金流指标** - **经营活动现金流净额**：2025年中报为6870.1万元，高于流动负债的105.21%，表明公司具备较强的现金生成能力，能够覆盖短期债务。 - **投资活动现金流净额**：2025年中报为12.6万元，显示公司资本开支极低，可能缺乏扩张动力。 - **筹资活动现金流净额**：2025年中报为-7695.6万元，表明公司融资需求较大，但融资能力有限。 --- #### **三、估值模型与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司2025年中报归母净利润为408.1万元，若按当前股价计算，市盈率可能较高，但需结合未来盈利预期进行判断。 - 若公司未来盈利稳定增长，且毛利率保持在23%以上，市盈率可能合理；但如果营收持续下滑，市盈率可能偏高。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业平均水平，食品饮料行业的市净率通常在2-5倍之间，若公司资产轻，市净率可能偏低。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未提供EBITDA数据，无法直接计算。但若公司EBITDA为正，且现金流稳定，EV/EBITDA可能在10-15倍之间，属于中等估值水平。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：若公司未来能有效控制三费占比，提升净利率，并实现营收增长，可考虑逢低布局。 - **长期策略**：公司毛利率较高，但净利率偏低，若能优化成本结构并提升盈利能力，长期价值可能逐步显现。 - **估值逻辑**：基于公司较高的毛利率和稳定的现金流，若未来盈利改善，估值可能逐步提升。 2. **风险提示** - **营收下滑风险**：2025年中报营业总收入同比下滑10.48%，若市场环境恶化，公司营收可能继续承压。 - **费用控制风险**：销售和管理费用较高，若无法有效控制，可能进一步压缩利润空间。 - **融资风险**：筹资活动现金流净额为-7695.6万元，表明公司融资压力较大，若无法获得外部资金支持，可能影响未来发展。 --- #### **五、总结** 久久王（01927.HK）作为一家糖果及休闲食品制造商，具备较高的毛利率和稳定的现金流，但净利率偏低，三费占比较高，盈利能力仍需提升。从估值角度来看，公司当前估值可能偏高，但若未来能优化成本结构并实现营收增长，长期价值可能逐步显现。投资者应关注公司未来的盈利改善能力和市场拓展情况，谨慎评估投资风险。