### 元力控股（01933.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：元力控股主要业务涉及食品添加剂、功能性化学品等，属于化工行业。公司产品线较为集中，但市场竞争力有限，缺乏明显的品牌溢价和差异化优势。 - **盈利模式**：公司依赖于原材料成本控制和销售规模扩张来提升利润，但近年来毛利率持续下滑，反映出其在产业链中议价能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年中报净利率为-7.58%，2025年中报进一步恶化至-55.22%，说明公司整体盈利能力极差，难以支撑高估值。 - **收入增长乏力**：2024年中报营业总收入同比下滑27.22%，2025年中报继续下滑30.06%，表明市场需求疲软或公司竞争力下降。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-5.19%，2025年中报ROE进一步恶化至-14.4%；ROIC数据缺失，但结合净利润和资本投入情况，可推测其资本回报率极低，甚至为负。 - **现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为-1423.8万元，2025年中报未披露具体数值，但“经营活动现金流净额比流动负债”为-4.08%，表明公司短期偿债压力较大，现金流紧张。 - **费用控制**：三费占比分别为12.18%（2024年中报）和17.23%（2025年中报），虽然相对较低，但无法弥补收入下滑带来的亏损，说明公司费用控制能力有限。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2024年中报净利率为-7.58%，2025年中报降至-55.22%，说明公司盈利能力严重恶化，难以支撑高估值。 - **归母净利润**：2024年中报归母净利润为-1398.8万元，2025年中报大幅下滑至-7131.3万元，表明公司持续亏损，未来盈利预期悲观。 - **扣非净利润**：数据缺失，但结合净利润趋势，预计扣非净利润同样为负，进一步削弱公司估值基础。 2. **运营效率指标** - **毛利率**：2024年中报毛利率为9.66%，2025年中报降至3.04%，说明公司产品附加值不高，成本控制能力较差，盈利能力持续承压。 - **三费占比**：三费占比分别为12.18%和17.23%，虽然相对较低，但无法抵消收入下滑的影响，导致净利润持续为负。 3. **现金流指标** - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为-1423.8万元，2025年中报未披露具体数值，但“经营活动现金流净额比流动负债”为-4.08%，表明公司现金流紧张，存在较大的流动性风险。 - **投资活动现金流**：数据缺失，但结合公司持续亏损的情况，预计投资活动现金流可能为负，反映公司缺乏有效的资本运作能力。 --- #### **三、估值模型参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法提供有效参考。若以2025年中报归母净利润-7131.3万元计算，假设股价为1.5港元，则市盈率为约-1.5倍，表明市场对公司的未来盈利预期极为悲观。 2. **市净率（P/B）** - 公司账面净资产数据未披露，但结合其持续亏损和现金流紧张的状况，市净率可能低于1，表明市场对其资产质量持谨慎态度。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA数据缺失，且公司持续亏损，因此该指标无法提供有效参考。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：鉴于公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，且无明显改善迹象，不建议投资者短期内介入。 - **长期**：若公司能够通过优化成本结构、提升产品附加值或拓展新市场实现盈利改善，可考虑长期关注，但需密切跟踪其经营动态。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利率持续为负，盈利能力严重不足，难以支撑高估值。 - **现金流风险**：经营活动现金流持续为负，短期偿债压力大，存在流动性风险。 - **行业竞争风险**：公司所处行业竞争激烈，缺乏核心竞争优势，未来增长空间有限。 --- #### **五、总结** 元力控股（01933.HK）当前面临严重的盈利能力问题，净利率持续为负，毛利率不断下滑，现金流紧张，且收入增长乏力。尽管三费占比相对较低，但无法弥补收入下滑带来的亏损。从估值角度来看，公司目前不具备高估值的基础，投资者应保持谨慎，避免盲目追高。若未来公司能够实现盈利改善，可考虑重新评估其投资价值，但需密切关注其经营动态和财务表现。