### 金石控股集团（01943.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：金石控股集团主要业务涉及房地产开发及投资，属于房地产行业。从财务数据来看，公司近年来的盈利能力持续下滑，且经营现金流紧张，反映出行业整体环境不佳以及公司自身运营效率低下。 - **盈利模式**：公司依赖于房地产销售和投资收益，但根据2024年中报和2025年年报的数据，其毛利率分别为-26.76%和-27.19%，说明公司在产品或服务上的附加值极低，甚至出现亏损。此外，净利率也长期为负，表明公司整体盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力差**：连续多年净利润为负，尤其是2025年归母净利润为-1.02亿元，同比大幅下降218.06%。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额持续为负，2024年中报为-7298万元，2025年年报为-9579.3万元，显示公司资金链压力较大。 - **费用控制能力差**：三费占比在2024年中报为34.14%，2025年年报为28.18%，虽然有所改善，但仍高于行业平均水平，说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力不足。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-40.99%，2025年年报ROE为-70.54%，说明公司资本回报率极低，股东权益回报严重受损。ROIC未提供具体数值，但从净利润和现金流表现来看，公司资本使用效率较低。 - **现金流**：公司经营活动现金流持续为负，2024年中报为-7298万元，2025年年报为-9579.3万元，表明公司无法通过主营业务产生足够的现金来支撑日常运营。 - **负债情况**：短期借款未披露，但筹资活动现金流净额为负，2024年中报为-45.8万元，2025年年报为455.2万元，说明公司融资能力有限，且存在一定的债务压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - **营业收入**：2024年中报营业总收入为1.03亿元，同比下降59.42%；2025年年报营业总收入为1.73亿元，同比下降61.66%。尽管2025年营收略有回升，但整体仍处于下滑趋势，反映市场需求疲软或公司竞争力不足。 - **净利润**：2024年中报归母净利润为-6253.9万元，2025年年报归母净利润为-1.02亿元，同比分别下降2512.32%和218.06%。净利润持续为负，说明公司盈利能力严重恶化。 - **毛利率与净利率**：2024年中报毛利率为-26.76%，净利率为-60.54%；2025年年报毛利率为-27.19%，净利率为-58.87%。毛利率和净利率均为负，说明公司产品或服务的附加值极低，甚至无法覆盖成本。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年中报三费占比为34.14%，2025年年报为28.18%，虽然有所下降，但仍高于行业平均水平，说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力较差。 - **管理费用**：2024年中报管理费用为3526.6万元，2025年年报为4883.3万元，呈上升趋势，进一步压缩了利润空间。 - **销售费用与财务费用**：销售费用未披露，但财务费用在2025年年报为4万元，相对较低，说明公司融资成本不高，但整体费用结构仍不利于盈利。 3. **现金流与资产负债表** - **经营活动现金流**：2024年中报为-7298万元，2025年年报为-9579.3万元，表明公司无法通过主营业务产生正向现金流，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年中报为-30万元，2025年年报为277.5万元，说明公司投资活动有所改善，但投资规模较小，难以带动业绩增长。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为-45.8万元，2025年年报为455.2万元，表明公司融资能力有所增强，但融资规模有限，难以缓解现金流压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此采用市销率（PS）作为估值参考。 - 2024年中报市销率为1.23倍（市值/营收），2025年年报市销率为1.04倍（市值/营收）。市销率低于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，因此无法计算市净率。但考虑到公司净利润为负，资产质量可能受到一定影响，市净率可能偏低。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此无法计算EV/EBITDA。建议关注其他估值指标，如市销率或自由现金流折现模型（DCF）。 4. **DCF模型估算** - 假设公司未来5年自由现金流为负，且无显著增长预期，DCF模型估值结果可能较低。若公司无法改善盈利能力和现金流状况，估值可能进一步下调。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润长期为负，且同比大幅下滑，盈利能力堪忧。 - **现金流紧张**：经营活动现金流持续为负，公司资金链压力较大，可能面临流动性风险。 - **行业环境不佳**：房地产行业整体低迷，公司业务受政策调控和市场波动影响较大。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力差、现金流紧张，建议投资者暂时观望，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注政策变化**：房地产行业受政策影响较大，若未来政策放松，可能对股价形成支撑。 - **关注重组或转型**：若公司有重大资产重组或业务转型计划，可能带来新的增长点，值得持续跟踪。 --- #### **五、总结** 金石控股集团（01943.HK）当前面临严重的盈利能力问题，净利润持续为负，现金流紧张，且行业环境不佳，导致公司估值承压。尽管市销率较低，但公司基本面缺乏支撑，短期内难有明显改善。投资者应保持谨慎，关注公司未来的盈利能力和现金流改善情况，避免盲目抄底。