### 金石控股集团（01943.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：金石控股集团主要业务涉及房地产开发及投资，属于房地产行业。该行业受宏观经济周期影响较大，政策调控频繁，盈利波动性较高。 - **盈利模式**：公司通过房地产开发和销售获取利润，但根据财务数据来看，其盈利能力较弱，且存在较大的经营风险。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：从2024年中报至2025年中报的数据显示，公司净利率持续为负，表明其产品或服务附加值不高，成本控制能力差。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额长期为负，尤其是2024年中报时，经营活动现金流净额比流动负债为-131.94%，说明公司短期偿债能力较弱。 - **收入增长乏力**：尽管2025年中报营业总收入同比增幅达到26.95%，但归母净利润仍为负，说明收入增长并未转化为实际盈利。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**： - 2025年中报显示，ROE为-70.54%，ROIC未提供数据，但结合其他指标，公司资本回报率极低，反映其资产使用效率低下。 - 2024年年报中ROE为-16.05%，2025年年报中ROE进一步恶化至-70.54%，说明公司盈利能力持续下滑。 - **现金流**： - 2024年中报经营活动现金流净额为-7298万元，2025年中报为-1773.8万元，虽然有所改善，但仍处于负值区间，表明公司经营现金流入不足以覆盖支出。 - 投资活动现金流净额在2024年为-30万元，2025年为-277.5万元，说明公司在投资方面投入较少，可能因资金紧张而减少扩张。 - 筹资活动现金流净额在2024年为-45.8万元，2025年为-455.2万元，表明公司融资能力有限，依赖外部资金支持。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年中报净利率为-60.54%，2025年中报为-13.57%，虽有所改善，但整体仍为负，说明公司盈利能力较弱。 - **毛利率**：2024年中报为-26.76%，2025年中报为5.76%，毛利率由负转正，但幅度较小，表明公司产品或服务附加值仍不高。 - **归母净利润**：2024年中报为-6253.9万元，2025年中报为-1773.8万元，虽然亏损收窄，但仍未实现盈利。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年中报三费占比为34.14%，2025年中报为19.36%，说明公司对销售、管理、财务费用的控制有所改善，但仍需关注其合理性。 - **管理费用**：2024年中报为3526.6万元，2025年中报为2530.3万元，管理费用下降，但绝对值仍较高，可能影响盈利能力。 - **销售费用**：2024年中报未提供数据，2025年中报也未提供，说明公司销售费用控制较好，但缺乏具体数据支撑。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为-7298万元，2025年中报为-1773.8万元，虽然有所改善，但仍是负值，表明公司经营现金流压力较大。 - **投资活动现金流**：2024年中报为-30万元，2025年中报为-277.5万元，说明公司投资活动较为保守，可能因资金紧张而减少扩张。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为-45.8万元，2025年中报为-455.2万元，表明公司融资能力有限，依赖外部资金支持。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，无法计算传统意义上的市盈率。若以2025年中报归母净利润为-1773.8万元计算，市盈率为负，无法作为估值参考。 - 若以2024年中报归母净利润为-6253.9万元计算，市盈率同样为负，说明公司当前估值逻辑不清晰。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据其盈利能力较差、现金流紧张的情况，市净率可能较低，但缺乏数据支撑。 3. **市销率（PS）** - 2024年中报营业总收入为1.03亿元，2025年中报为1.31亿元，若以当前股价计算市销率，需结合股票价格进行分析。 - 假设当前股价为1港元，则市销率为1.03倍（2024年中报）和1.31倍（2025年中报），属于较低水平，但需注意公司盈利能力不佳，市销率可能高估。 4. **NOPLAT（税后净营业利润）** - 2024年中报NOPLAT为-6253.9万元，2025年中报为-1773.8万元，说明公司经营性现金流仍为负，估值逻辑需谨慎。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司盈利能力持续为负，现金流压力大，短期内难以实现盈利，投资者需警惕其财务风险。 - 房地产行业受政策调控影响较大，若未来政策收紧，公司经营将面临更大挑战。 2. **长期机会** - 若公司能有效控制成本、提升毛利率，并改善现金流状况，未来有望实现盈利。 - 若公司能够通过融资或引入战略投资者缓解资金压力，可能带来估值修复的机会。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司目前盈利能力较弱、现金流紧张，建议投资者暂时观望，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注政策动向**：房地产行业政策变化对公司影响较大，需密切关注政策风向，及时调整投资策略。 - **关注现金流改善**：若公司未来能实现经营活动现金流转正，可视为重要信号，值得重新评估其投资价值。 --- #### **五、总结** 金石控股集团（01943.HK）当前处于盈利能力较弱、现金流紧张的状态，其估值逻辑受到严重影响。尽管2025年中报显示收入有所增长，但盈利仍为负，说明公司尚未摆脱困境。投资者应保持谨慎，关注公司未来能否改善经营状况，同时留意房地产行业的政策变化。