### 安乐工程（01977.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：安乐工程属于建筑及工程行业，主要业务涵盖建筑工程、房地产开发等。公司作为一家综合性企业，业务范围广泛，但核心竞争力集中在建筑工程领域。 - **盈利模式**：公司通过承接工程项目获取收入，毛利率为15.54%（2024年年报），表明其产品或服务的附加值一般。公司依赖于项目执行和成本控制来实现盈利，但整体盈利能力较弱。 - **风险点**： - **利润率低**：净利率仅为2.08%，说明公司在扣除所有成本后，利润空间有限，对市场波动较为敏感。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额为1.46亿元，但投资活动现金流净额为-1.5亿元，显示公司在扩张或资本支出方面存在较大资金需求，可能影响未来盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.22%，ROE为6.26%，表明公司对股东资本的回报能力一般，未能显著提升股东价值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.46亿元，高于流动负债的5.55倍，显示出公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流为负，表明公司在扩大规模或进行长期投资时面临资金压力。 - **负债情况**：公司短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合其他财务指标，可以推测公司负债水平较低，财务结构相对稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2024年营业总收入为64.5亿元，同比增长5.17%，显示公司业务在稳步增长。但2025年中报数据显示，营业收入同比下滑11.98%，表明公司近期增长动力不足，可能受到宏观经济环境或行业周期性影响。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为1.35亿元，同比下降46.22%，反映出公司盈利能力大幅下滑。2025年中报归母净利润为8081.1万元，同比下降1.94%，表明公司盈利能力尚未恢复。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费占比为11.43%，其中销售费用仅112.8万元，管理费用为7.15亿元，财务费用为2120万元。 - **费用评价**：公司销售费用极低，说明公司在市场推广方面的投入较少；管理费用较高，表明公司在内部运营和管理上可能存在效率问题；财务费用一般，反映公司融资成本可控。 3. **利润率** - **毛利率**：15.54%，表明公司产品或服务的附加值一般，盈利能力受限。 - **净利率**：2.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润1.35亿元，若公司股价为X港元，则市盈率为X / (1.35亿)。由于缺乏最新股价数据，无法直接计算市盈率，但根据历史数据，公司估值水平处于行业中等偏下。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未明确披露，但根据2024年ROE为6.26%，可推测公司资产回报率较低，市净率可能偏低。 3. **估值合理性** - **盈利下降**：公司近年来盈利能力持续下滑，尤其是2024年归母净利润同比大幅下降46.22%，表明公司基本面存在明显问题。 - **现金流稳定**：尽管盈利能力不佳，但公司经营活动现金流净额为1.46亿元，显示出公司具备一定的现金生成能力，能够支撑短期运营。 - **投资活动疲软**：投资活动现金流净额为-1.5亿元，表明公司正在减少资本支出或进行资产调整，可能对未来增长产生负面影响。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续下滑，且2025年中报显示营收同比下滑11.98%，短期内不宜盲目买入。 - **关注现金流**：公司经营活动现金流净额为1.46亿元，具备一定抗风险能力，可作为短期投资参考。 2. **中长期策略** - **关注行业复苏**：若建筑及工程行业出现复苏迹象，公司有望受益，但需观察其能否改善盈利能力。 - **评估管理层能力**：公司管理费用较高，表明内部管理可能存在效率问题，需关注管理层是否能有效优化成本结构。 3. **风险提示** - **盈利能力恶化**：公司净利润连续下滑，若无法改善，可能影响投资者信心。 - **行业周期性**：建筑及工程行业受宏观经济影响较大，若经济下行，公司业绩可能进一步承压。 --- #### **五、总结** 安乐工程（01977.HK）作为一家建筑及工程企业，虽然具备一定的现金流能力和稳定的经营基础，但其盈利能力较弱，净利润持续下滑，且行业竞争激烈，未来增长空间有限。投资者应谨慎对待，重点关注公司能否改善成本控制和提升盈利能力。