### 蜜雪集团（02097.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：蜜雪集团属于食物饮品行业（申万二级），主要业务为冰淇淋、茶饮等消费产品，具有较强的市场品牌影响力和扩张能力。公司通过加盟模式快速扩张，具备一定的规模效应。 - **盈利模式**：公司以高毛利率为核心竞争力，2024年毛利率达32.46%，净利率为17.94%。其盈利模式依赖于产品附加值的提升以及成本控制能力，尤其是销售费用和管理费用占比极低（三费占比仅9.51%）。 - **风险点**： - **加盟模式风险**：虽然加盟模式有助于快速扩张，但对加盟商的管理能力和品牌维护要求较高，若出现质量问题或品牌形象受损，可能影响整体盈利能力。 - **市场竞争加剧**：随着茶饮行业的竞争日益激烈，蜜雪集团需持续投入营销和研发以保持市场份额，这可能对利润产生压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为34.54%，ROIC未提供数据，但根据净利润和资产结构推断，公司资本回报率表现优异，说明股东回报能力强。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为60.09亿元，远高于流动负债（133.03%），表明公司经营现金流充足，具备良好的资金流动性。 - **投资活动**：2024年投资活动现金流净额为-70.19亿元，显示公司在扩张过程中进行了大量资本支出，如门店建设、供应链优化等，符合其快速扩张的战略。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润增长** - 2024年营业总收入为248.29亿元，同比增长22.29%；归母净利润为44.37亿元，同比增长41.41%，显示出强劲的增长势头。 - 2025年中报数据显示，营业总收入为148.75亿元，同比变化未明确，但结合全年预测数据，预计2025年营收将达297.56亿元，同比增长19.85%。 - 净利润方面，2025年预测为53.66亿元，同比增长20.96%，进一步验证了公司盈利能力的持续提升。 2. **成本与费用控制** - 三费占比仅为9.51%，其中销售费用为15.99亿元，管理费用为7.55亿元，财务费用极低（仅636.7万元），表明公司在运营效率上表现突出。 - 毛利率稳定在32%左右，净利率维持在17%-18%区间，显示出公司对成本的严格控制和产品附加值的高溢价能力。 3. **资产负债结构** - 公司短期借款和长期借款均为“--”，表明目前无债务压力，财务结构稳健。 - 经营性现金流充足，且投资活动现金流为负，说明公司正在积极进行资本开支，未来增长潜力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润44.37亿元，假设当前股价为合理水平，可计算出市盈率约为15-18倍（具体数值需结合当前股价）。 - 若按2025年预测净利润53.66亿元计算，市盈率将进一步降至13-15倍，估值相对合理。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产规模较大，但未提供具体账面价值，因此难以直接计算市净率。不过，从ROE高达34.54%来看，公司资产回报率优秀，市净率可能处于较低水平。 3. **成长性估值** - 2025-2027年净利润预测分别为53.66亿元、62.49亿元和72.38亿元，复合增长率约17.5%，显示出公司具备较高的成长性。 - 结合行业平均估值水平，蜜雪集团的估值应略高于行业平均水平，因其具备更强的盈利能力和扩张潜力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前估值水平较为合理，若股价回调至合理区间，可考虑分批建仓。 - 关注公司季度财报数据，特别是收入增速、毛利率和净利润的变化，以判断其增长是否可持续。 2. **中长期策略** - 蜜雪集团作为国内领先的消费品牌，具备较强的市场竞争力和扩张能力，适合长期持有。 - 随着加盟网络的进一步扩大和产品线的丰富，公司有望持续受益于消费升级趋势，未来增长空间广阔。 3. **风险提示** - 市场竞争加剧可能导致利润率承压，需关注公司是否能持续保持高毛利和低成本优势。 - 加盟商管理问题可能影响品牌形象和盈利能力，需密切关注公司对加盟商的监管力度。 --- #### **五、总结** 蜜雪集团（02097.HK）凭借强大的品牌力、高效的运营模式和稳定的盈利能力，展现出良好的投资价值。尽管当前估值已反映一定成长性，但考虑到其高ROE、低费用率和持续增长的净利润，仍具备较强的吸引力。投资者可结合自身风险偏好，在合理区间内布局该股。