### 蜜雪集团（02097.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：蜜雪集团属于食物饮品行业（申万二级），主要业务是冰淇淋、奶茶等冷饮产品的研发、生产和销售，拥有“蜜雪冰城”品牌。公司以加盟模式为主，通过标准化产品和低成本运营实现快速扩张。 - **盈利模式**：公司依靠规模化生产与加盟体系实现高毛利，同时通过营销投入提升品牌影响力。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年中报为31.64%），净利率也保持在18.27%，显示其产品或服务的附加值较高。 - **风险点**： - **依赖加盟模式**：公司收入高度依赖加盟商，若加盟商经营状况恶化，可能影响整体业绩。 - **营销费用较高**：尽管三费占比仅为9.09%，但销售费用仍高达9.14亿元（2025年中报），表明公司在品牌推广上投入较大，需关注其长期盈利能力是否可持续。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为34.54%，ROIC未提供，但高ROE表明公司对股东回报能力强，资本使用效率较高。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为32.75亿元，远高于流动负债（57.56%），说明公司具备较强的现金生成能力，财务结构稳健。 - **投资活动现金流**：2025年中报显示，投资活动现金流净额为-27.42亿元，表明公司正在加大资本支出，可能是为了进一步扩张门店或提升产能。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为31.64%，较2024年年报的32.46%略有下降，但仍处于较高水平，反映公司产品或服务的附加值高。 - **净利率**：2025年中报净利率为18.27%，与2024年年报的17.94%基本持平，显示公司成本控制能力较强，盈利能力稳定。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为26.93亿元，同比变化未披露，但2024年年报归母净利润为44.37亿元，同比增长41.41%，显示出公司盈利能力持续增长。 2. **成长性** - **营收增长**：2024年年报营业总收入为248.29亿元，同比增长22.29%；2025年中报营业总收入为148.75亿元，虽然未披露同比增幅，但结合2025年预测数据（营业总收入326.59亿元，增幅31.53%），预计公司未来营收仍将保持较快增长。 - **净利润增长**：2024年年报归母净利润为44.37亿元，同比增长41.41%；2025年预测净利润为57.78亿元，同比增长30.24%，显示公司盈利增长潜力较大。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为9.09%，其中销售费用为9.14亿元，管理费用为4.38亿元，财务费用为207.2万元，表明公司费用控制能力较强，尤其是管理费用和财务费用极低。 - **研发投入**：2025年中报研发费用为0元，显示公司目前尚未将大量资源投入到研发中，可能更注重市场扩张而非技术创新。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司上市时间较短，暂无可供参考的估值数据，但根据2025年预测净利润57.78亿元，若当前股价为X港元，则市盈率约为X / (57.78亿 / 流通股数)。 - 若以2024年归母净利润44.37亿元计算，假设当前股价为Y港元，则市盈率为Y / (44.37亿 / 流通股数)。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产规模较大，但未提供具体账面价值，因此无法直接计算市净率。不过，公司较高的ROE（34.54%）表明其资产使用效率高，可能具备一定的溢价空间。 3. **未来增长预期** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为326.59亿元，净利润57.78亿元，2026年营业总收入预计为374.75亿元，净利润67.3亿元，2027年营业总收入预计为428亿元，净利润77.48亿元。 - 从增长趋势来看，公司未来几年营收和净利润均有望保持两位数增长，具备较强的吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来的增长潜力，可考虑在合理估值范围内布局，尤其是在市场情绪低迷时买入。 - 关注公司未来门店扩张速度、加盟商数量及单店盈利能力，这些因素将直接影响公司营收和利润。 2. **长期策略** - 蜜雪集团作为国内知名的连锁品牌，具备较强的市场竞争力和品牌影响力，长期来看具备较好的投资价值。 - 需关注公司是否能在保持高增长的同时，逐步优化费用结构，提高盈利能力。 3. **风险提示** - 市场竞争加剧可能导致价格战，影响毛利率。 - 加盟商管理问题可能影响品牌形象和经营稳定性。 - 宏观经济波动可能影响消费者对冷饮产品的购买意愿。 --- #### **五、总结** 蜜雪集团（02097.HK）凭借高毛利率、稳定的净利率和强劲的营收增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。尽管目前缺乏详细的估值数据，但从未来增长预期来看，公司具备较强的吸引力。投资者可关注其未来门店扩张、加盟商管理及费用控制情况，以判断其长期投资价值。