### 朝聚眼科（02219.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：朝聚眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，主要业务包括眼科诊疗、视光服务及眼科相关产品的销售。公司在眼科领域具备一定的品牌影响力和市场占有率，但整体规模相对较小，尚未形成全国性布局。 - **盈利模式**：公司主要通过提供眼科诊疗服务获取收入，同时辅以视光产品销售。其盈利模式较为传统，依赖于线下门店和医生资源，技术壁垒相对较低，但对医疗服务质量要求较高。 - **风险点**： - **市场竞争加剧**：随着国内眼科医疗市场的快速发展，越来越多的民营眼科机构进入市场，可能导致价格竞争和客户流失。 - **政策风险**：医疗行业受政策影响较大，尤其是医保支付、医院准入等政策变动可能对公司经营产生影响。 - **客户集中度高**：公司收入来源较为集中，若核心客户或区域市场出现波动，可能对业绩造成较大冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年ROIC为10.79%，ROE为8.25%，表明公司资本回报率一般，盈利能力尚可，但未达到行业领先水平。 - 2023年ROIC为14.25%，ROE为9.81%，显示公司过去几年的资本回报能力有所下降，需关注未来增长潜力。 - **现金流**： - 2025年中报经营活动现金流净额为1.82亿元，占流动负债比例为46.13%，表明公司短期偿债能力较强，现金流状况良好。 - 投资活动现金流净额为-5.79亿元，说明公司正在加大投资力度，可能是为了扩张门店或提升服务能力。 - 筹资活动现金流净额为-9290万元，反映公司融资压力不大，但资金来源仍需关注。 - **盈利能力**： - 2025年中报净利率为15.86%，毛利率为42.63%，表明公司产品或服务附加值较高，成本控制能力较好。 - 2024年年报归母净利润为1.95亿元，但同比增幅为-14.78%，显示公司盈利能力有所下滑，需关注原因。 - 2025年中报营业总收入为6.98亿元，同比降幅为-4.91%，表明公司营收增长面临压力，需关注市场拓展情况。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为1.14亿元，假设当前股价为X港元，则市盈率为X / (1.14亿)。 - 若公司未来盈利稳定增长，且ROE保持在8%以上，市盈率应处于合理区间。 - 当前市盈率若高于行业平均水平（如眼科医疗行业平均市盈率为15-20倍），则可能存在估值偏高的风险；反之，若低于行业均值，则可能被低估。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产约为（总资产 - 总负债），但由于未提供具体数据，无法直接计算。 - 若公司资产结构较轻（如固定资产较少），市净率可能较低，反映公司轻资产运营的特点。 - 若市净率高于行业平均水平，可能表明市场对其未来增长预期较高；反之，则可能反映市场对其资产质量或盈利能力的担忧。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）是衡量公司盈利能力的重要指标，可用于评估公司估值。 - 2025年中报NOPLAT为1.14亿元，若公司EBITDA为1.2亿元左右，则EV/EBITDA约为X / 1.2亿。 - 若该比率低于行业平均水平（如眼科医疗行业平均为10-15倍），则可能具有投资价值；反之，则需谨慎。 4. **成长性分析** - 公司近年来营业收入增速放缓，2024年同比增幅为2.62%，2025年中报同比降幅为-4.91%，表明公司增长动力不足。 - 若未来能够通过新开设门店、提升服务质量或拓展新市场来改善营收增长，将有助于提升估值。 - 同时，公司三费占比为22.48%，费用控制能力较强，若能进一步优化成本结构，有望提高净利润率。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来几个月内能够实现营收增长，且净利润率有所回升，可考虑逢低介入。 - 关注公司是否能在眼科医疗领域建立更强的品牌影响力，以及是否有新的业务增长点（如视光产品、高端诊疗服务等）。 2. **长期策略** - 若公司能够持续优化成本结构、提升服务质量，并逐步扩大市场份额，长期来看具备一定投资价值。 - 需密切关注行业政策变化、市场竞争格局以及公司自身管理能力的提升。 3. **风险提示** - 医疗行业政策变动可能影响公司盈利，需持续跟踪相关政策动态。 - 若公司未来盈利能力继续下滑，可能会影响估值水平，需警惕估值泡沫风险。 --- #### **四、总结** 朝聚眼科作为一家眼科医疗服务企业，具备一定的市场基础和盈利能力，但近年来营收增速放缓，盈利能力有所下滑。公司财务状况稳健，现金流充足，三费占比较低，具备一定的成本控制能力。从估值角度来看，若公司未来能够实现盈利增长并提升市场占有率，估值仍有上升空间。投资者可结合公司基本面和市场环境，审慎判断其投资价值。