### 创业集团控股（02221.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创业集团控股主要业务涉及建筑及工程服务，属于传统制造业范畴。公司业务模式以承接工程项目为主，依赖于政府及大型企业客户，具有一定的周期性特征。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于项目施工和工程管理，但利润率较低，且受宏观经济环境影响较大。从财务数据来看，公司毛利率长期徘徊在10%以下，说明其产品或服务的附加值不高，竞争压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率连续多年为负，2024年中报净利率为-5.55%，2025年中报进一步恶化至-5.79%，表明公司整体盈利能力较弱。 - **现金流波动大**：经营活动现金流净额虽在2024年中报达到1461.9万元，但2025年中报未披露具体数据，显示公司现金流稳定性不足。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比相对较低（如2024年中报为13.67%），但管理费用仍高达4952.8万元，反映出公司在运营效率上仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-3.75%，2025年中报ROE降至-22.45%，显示出资本回报率极低，公司未能有效利用股东资金创造价值。 - **现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为1461.9万元，高于流动负债比例（3.57%），表明公司具备一定短期偿债能力；但2025年中报未披露相关数据，需关注后续现金流变化。 - **投资活动**：2024年中报投资活动现金流净额为-854.6万元，2025年中报未披露，但筹资活动现金流净额为1035.6万元（2024年中报），表明公司通过融资维持运营，存在一定的财务压力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **收入增长与盈利能力** - **营业收入**：2024年中报营业总收入为3.62亿元，同比增长17.97%；2025年中报营业总收入增至3.77亿元，同比增长4.13%，增速放缓，反映市场拓展面临瓶颈。 - **净利润**：2024年中报归母净利润为-1485.6万元，同比下滑130.58%；2025年中报归母净利润进一步恶化至-1904.6万元，同比下滑28.2%，表明公司盈利能力持续走弱。 - **毛利率与净利率**：2024年中报毛利率为9.35%，净利率为-5.55%；2025年中报毛利率下降至6.72%，净利率进一步恶化至-5.79%，说明公司成本控制能力不足，盈利能力持续承压。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年中报三费占比为13.67%，2025年中报降至12.09%，表明公司在销售、管理、财务费用上的支出有所压缩，但整体费用水平仍较高。 - **管理费用**：2024年中报管理费用为4952.8万元，2025年中报降至4560.7万元，费用控制略有改善，但仍需关注其对利润的影响。 - **财务费用**：2024年中报财务费用为0，2025年中报也未披露，表明公司融资成本较低，但若未来融资需求增加，可能对利润造成压力。 3. **现金流与资产负债表** - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为1461.9万元，2025年中报未披露，但2024年年报经营活动现金流净额为-3374.9万元，显示公司经营性现金流不稳定，需警惕资金链风险。 - **投资活动现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为-854.6万元，2025年中报未披露，但2024年年报投资活动现金流净额为-4956.8万元，表明公司持续进行资本开支，可能影响短期流动性。 - **筹资活动现金流**：2024年中报筹资活动现金流净额为1035.6万元，2025年中报未披露，但2024年年报筹资活动现金流净额为502.8万元，显示公司依赖外部融资维持运营，财务杠杆较高。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接使用。可参考市销率（P/S）作为替代指标。 - 2024年中报营业总收入为3.62亿元，假设当前股价为1.5港元（根据港股行情），市值约为15亿港元，则市销率为4.14倍。 - 2025年中报营业总收入为3.77亿元，若股价不变，市销率将降至3.98倍，估值相对合理，但需结合行业平均水平判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为负（2024年中报归母净利润为-1485.6万元，少数股东权益为-525.9万元），因此市净率无法计算。 - 若考虑总资产，公司资产规模较小，市净率可能偏高，但需结合资产质量评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法使用。可考虑其他指标如EV/Sales或EV/FCF（自由现金流）进行估值。 - 假设公司未来现金流稳定，可采用DCF模型估算内在价值，但需谨慎对待预测值。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力持续走弱，且现金流不稳定，不建议盲目追高。可关注公司是否能通过优化成本、提高毛利率来改善盈利状况。 - **中长期策略**：若公司能够实现收入增长并逐步改善净利润，可考虑逢低布局，但需密切跟踪其经营改善情况。 - **估值逻辑**：目前公司估值处于低位，市销率约4倍左右，若未来盈利能力改善，估值有望修复。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，盈利能力难以支撑高估值，若未来业绩继续恶化，股价可能进一步下跌。 - **现金流风险**：公司经营活动现金流不稳定，若未来现金流进一步恶化，可能引发债务问题。 - **行业周期风险**：公司业务受宏观经济和政策影响较大，若行业景气度下行，可能对公司业绩造成冲击。 --- #### **五、总结** 创业集团控股（02221.HK）当前估值处于低位，但盈利能力较弱，现金流不稳定，投资风险较高。投资者应谨慎对待，重点关注公司能否通过优化成本、提高毛利率和改善现金流来实现盈利改善。若未来业绩出现明显好转，可考虑适度参与，但需设置止损机制以控制风险。