### 创业集团控股（02221.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创业集团控股主要业务涉及房地产开发及投资，属于房地产行业。从财务数据来看，公司业务规模在近年来有所扩张，但盈利能力较弱，且存在较大的经营风险。 - **盈利模式**：公司依赖于房地产销售和投资收益，但其毛利率较低（如2025年年报为6.35%），说明产品或服务的附加值不高，市场竞争激烈，利润空间有限。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率长期为负（如2025年年报为-9.67%），表明公司整体盈利能力不佳，难以持续盈利。 - **现金流压力大**：尽管经营活动现金流净额为正（如2025年年报为3614万元），但投资活动现金流净额为负（-6086.1万元），显示公司在扩大投资的同时面临资金流出压力。 - **负债结构不清晰**：短期借款和长期借款均未披露，无法判断公司是否存在较高的债务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROE为-22.45%，ROIC未披露，但归母净利润为-8070.7万元，说明资本回报率极低，公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额为3614万元，高于流动负债比例（8.22%），表明公司具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流净额为-6086.1万元，说明公司正在加大投资力度，可能在进行项目拓展或资产购置。 - **筹资活动现金流**：2025年筹资活动现金流净额为1.03亿元，表明公司通过融资获得资金支持，但需关注未来偿债压力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **收入增长与盈利能力** - **营业收入**：2025年营业总收入为9.29亿元，同比增长47.91%，显示出公司业务规模在快速扩张。然而，净利率仅为-9.67%，说明成本控制能力较差，盈利能力不足。 - **毛利率**：2025年毛利率为6.35%，低于2024年的9.35%，表明公司产品或服务的附加值进一步下降，竞争压力加剧。 - **费用控制**：三费占比为13.28%，其中管理费用为1.11亿元，销售费用和财务费用未披露，但“三费占比评价”指出公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少，这可能意味着公司对费用控制较为严格，但也可能影响市场拓展和运营效率。 2. **利润质量** - **归母净利润**：2025年归母净利润为-8070.7万元，同比大幅下滑（归母净利润同比增幅为-2918.97%），表明公司盈利能力严重恶化。 - **扣非净利润**：未披露，但结合其他财务数据，可以推测公司主营业务亏损严重，非经常性损益可能无法弥补亏损。 - **NOPLAT**：2025年NOPLAT为-8070.7万元，表明公司即使扣除利息和税后，仍处于亏损状态，经营质量堪忧。 3. **现金流与偿债能力** - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额为3614万元，高于流动负债比例（8.22%），表明公司具备一定的现金回流能力，能够覆盖部分短期债务。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流净额为-6086.1万元，说明公司正在积极进行投资布局，但需关注未来资金链是否可持续。 - **筹资活动现金流**：2025年筹资活动现金流净额为1.03亿元，表明公司通过融资获得资金支持，但需警惕未来偿债压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算，因此需参考其他估值指标。 - **市销率（P/S）**：2025年营业总收入为9.29亿元，若以当前股价估算，可计算市销率。假设当前股价为X元，则市销率为X / 9.29亿元。 - **市净率（P/B）**：公司净资产未披露，无法直接计算市净率。 2. **EV/EBITDA** - EBITDA为-1485.6万元（2024年中报），若以当前企业价值估算，可计算EV/EBITDA。但由于EBITDA为负，该指标意义不大。 3. **相对估值** - 与同行业公司相比，创业集团控股的盈利能力较差，且现金流不稳定，估值应低于行业平均水平。 - 若以市销率作为参考，公司目前的市销率可能较高，但考虑到其盈利能力差，投资者需谨慎评估其投资价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：鉴于公司盈利能力差、现金流不稳定，短期内不宜盲目买入。 - **关注政策动向**：房地产行业受政策影响较大，需密切关注政府调控政策对公司业务的影响。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：若公司能通过优化成本、提升毛利率或拓展新业务来改善盈利，可考虑中长期布局。 - **关注现金流变化**：若公司未来能保持稳定的经营活动现金流，并逐步改善净利润，可重新评估其投资价值。 3. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，若无法改善，将面临退市风险。 - **现金流压力**：投资活动现金流持续为负，若未来融资受限，可能导致资金链断裂。 - **行业周期波动**：房地产行业受宏观经济影响较大，若经济下行，公司业绩可能进一步恶化。 --- #### **五、总结** 创业集团控股（02221.HK）虽然在2025年实现了营收的快速增长，但盈利能力持续恶化，净利率为负，毛利率下降，且现金流不稳定，反映出公司经营状况不佳。从估值角度来看，公司目前的估值水平可能偏高，尤其在缺乏盈利支撑的情况下，投资者需谨慎对待。若公司能在未来改善成本控制、提升毛利率并实现盈利，方可具备投资价值。