### 创业集团控股（02221.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创业集团控股主要业务涉及房地产开发及投资，属于房地产行业。从财务数据来看，公司业务规模在近年来有所扩张，但盈利能力较弱，且存在较大的经营风险。 - **盈利模式**：公司依赖于房地产销售和投资收益，但其毛利率较低（2025年年报为6.35%），说明公司在产品或服务上的附加值不高，市场竞争激烈，利润空间有限。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管营业收入增长较快（2025年年报同比增幅达47.91%），但净利润大幅下滑（归母净利润同比降幅达2918.97%），表明公司成本控制能力差，盈利能力严重受损。 - **现金流压力**：虽然经营活动现金流净额为正（2025年年报为3614万元），但投资活动现金流净额为负（-6086.1万元），显示公司持续进行大规模投资，资金链压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROE为-22.45%，ROIC未披露，但结合净利润率和资产回报情况，公司资本回报率极低，反映其商业模式缺乏可持续性。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为3614万元，高于流动负债的3.57倍，表明公司短期偿债能力较强；但投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正（1.03亿元），说明公司依赖外部融资维持运营，长期财务风险较高。 - **资产负债结构**：未提及短期借款和长期借款，但管理费用占营收比例较高（2025年年报为13.28%），且三费占比评价为“极少”，可能意味着公司对销售、管理和财务费用控制较好，但整体盈利能力仍不乐观。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年净利率为-9.67%，2024年中报为-5.55%，2024年年报为5.1%，2023年年报为-3.43%。可以看出，公司盈利能力波动较大，2025年亏损扩大，盈利能力明显恶化。 - **毛利率**：2025年毛利率为6.35%，2024年中报为9.35%，2024年年报为9.72%，2023年年报为9.82%。毛利率呈下降趋势，说明公司产品或服务的附加值进一步降低，竞争压力加剧。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润连续多年为负，表明公司核心业务盈利能力较差，难以支撑长期发展。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2025年营业总收入同比增长47.91%，2024年中报同比增长17.97%，2024年年报同比增长15.23%，2023年同比下降16.75%。可见，公司收入增长呈现波动性，2025年增速显著提升，但需关注其是否具备可持续性。 - **净利润增长**：2025年归母净利润同比降幅达2918.97%，2024年中报同比降幅为130.58%，2024年年报同比增长113.77%，2023年同比下降477.85%。净利润增长波动剧烈，反映出公司盈利质量不佳，收入增长未能有效转化为利润。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，无法计算传统意义上的市盈率，但可参考市销率（PS）。若以2025年营业总收入9.29亿元为基础，假设公司市值为合理水平，则市销率可能偏高，需谨慎评估。 - **市净率（PB）**：未提供具体数据，但根据公司资产结构和盈利能力，市净率可能偏低，但需结合行业平均水平判断。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，因此该指标不具备参考价值。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力持续恶化，且现金流依赖外部融资，短期内不建议盲目追高。投资者应关注公司未来能否改善成本控制、提高毛利率，并实现盈利稳定增长。 - **长期策略**：若公司能够通过优化管理、提升产品附加值、拓展市场等方式改善盈利状况，且估值处于合理区间，可考虑中长期布局。但需密切关注其财务风险和行业政策变化。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，盈利能力薄弱，难以支撑长期发展。 - **现金流风险**：尽管经营活动现金流为正，但投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正，说明公司依赖外部融资维持运营，长期财务风险较高。 - **行业风险**：房地产行业受政策调控影响较大，若未来政策收紧，公司将面临更大经营压力。 --- #### **四、总结** 创业集团控股（02221.HK）目前处于盈利困境，尽管营业收入增长较快，但净利润大幅下滑，毛利率持续走低，盈利能力严重不足。公司现金流依赖外部融资，财务风险较高。投资者应谨慎对待，重点关注其未来能否改善成本控制、提升盈利能力和现金流稳定性。若公司能实现盈利改善，估值可能具备一定吸引力，但当前阶段仍需保持观望态度。