### 李宁（02331.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：李宁属于纺织及服饰行业（申万二级），作为国内领先的运动品牌，其产品涵盖运动鞋服、配件等，具有较强的市场认知度和品牌影响力。 - **盈利模式**：公司主要通过销售运动产品获取收入，商业模式稳定，但近年来面临市场竞争加剧、消费者偏好变化等挑战。从财务数据来看，公司盈利能力在近年有所下滑，但长期来看仍保持良好增长趋势。 - **风险点**： - **市场竞争激烈**：国内外运动品牌竞争加剧，尤其是安踏、耐克、阿迪达斯等品牌的持续扩张，对李宁的市场份额构成压力。 - **成本控制压力**：销售费用较高，2025年中报显示销售费用为42.93亿元，占营收比例约29%，反映出公司在营销上的投入较大，可能影响利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为13.33%，ROE为11.81%，表明公司资本回报能力较强，具备一定的投资价值。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为24.11亿元，较2024年全年52.68亿元有所下降，但整体仍保持正向现金流，说明公司经营状况稳健。 - **负债情况**：公司无短期借款和长期借款，财务结构较为健康，无明显债务压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润** - 2025年中报显示，李宁营业总收入为148.17亿元，同比增长3.29%；归母净利润为17.37亿元，同比下降10.99%。 - 2024年全年数据显示，公司营业总收入为286.76亿元，同比增长3.9%；归母净利润为30.13亿元，同比下降5.46%。 - 毛利率为49.37%（2024年），毛利率略有下降，但依然保持较高水平，反映公司产品附加值较高。 2. **费用控制** - 三费占比为37.06%（2024年），其中销售费用为91.99亿元，管理费用为14.28亿元，财务费用为0元。 - 销售费用占比高，反映出公司在品牌推广和渠道拓展上投入较大，但这也可能导致利润承压。 3. **净利率** - 2025年中报净利率为11.73%，2024年全年净利率为10.51%，均处于行业中等偏上水平，但同比有所下降，需关注未来盈利能力是否能持续改善。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，李宁的业务较难准确预测，建议使用保守方式检视当前估值水平。 - 如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到3%，就能撑起当前市值。这表明市场对李宁的未来增长预期相对温和，但若公司能够实现更高的增长，估值仍有提升空间。 2. **相对估值法** - 当前市盈率（PE）约为12倍左右（基于2025年中报数据），低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。 - 市净率（PB）约为3倍左右，同样处于合理区间，表明市场对公司资产质量的认可度较高。 3. **投资价值判断** - 李宁作为国内运动品牌的龙头企业，具备较强的市场竞争力和品牌影响力，长期来看具备良好的增长潜力。 - 然而，近期盈利能力有所下滑，且销售费用较高，可能对短期业绩造成一定压力。因此，投资者需关注公司未来的战略调整和成本控制能力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期收益，可考虑在股价回调时逢低布局，但需注意市场波动风险。 - 关注公司后续发布的季度财报，特别是收入增长、毛利率变化以及费用控制情况。 2. **长期策略** - 对于长期投资者而言，李宁的商业模式稳定，品牌影响力强，具备较高的成长性。 - 建议结合公司未来发展战略（如国际化、产品创新、数字化转型等）进行综合评估，选择合适的买入时机。 3. **风险提示** - 市场竞争加剧可能导致价格战，影响利润率。 - 消费者偏好变化可能影响产品销量，需关注公司产品创新能力和市场适应能力。 - 外部经济环境不确定性可能对消费市场产生影响，需密切关注宏观经济走势。 --- 综上所述，李宁（02331.HK）具备一定的投资价值，但需结合公司未来业绩表现和市场环境进行综合判断。