### 久融控股（02358.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：久融控股属于金融或相关服务行业，但具体业务方向未在文档中明确。从财务数据来看，公司可能涉及投资管理、资产管理等业务，但缺乏清晰的主营业务描述。 - **盈利模式**：公司主要依赖投资收益和利息收入，而非传统经营性利润。从财务指标看，其净利润波动较大，且存在显著亏损，表明盈利能力不稳定。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2024年中报显示，归母净利润为-2,084.4万元，净利率为-5.7%，说明公司整体盈利能力较弱。 - **现金流压力大**：2024年中报经营活动现金流净额为-4.33亿元，远低于流动负债，表明公司面临较大的资金链压力。 - **费用控制能力差**：三费占比仅为11.78%，看似较低，但结合净利润率来看，公司并未有效利用成本优势提升盈利。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROE为-30.88%，2023年报ROE为-137.26%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为1.84亿元，筹资活动现金流净额为2.61亿元，表明公司通过融资维持运营，但经营性现金流持续为负，存在较大的财务风险。 - **资产负债结构**：文档中未提及短期借款和长期借款，但若公司依赖外部融资维持运营，未来可能面临较高的偿债压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年中报毛利率为7.1%，2023年年报为13.09%，表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **净利率**：2024年中报净利率为-5.7%，2023年年报为-81.24%，说明公司整体盈利能力大幅下滑，甚至出现巨额亏损。 - **扣非净利润**：未提供数据，但归母净利润连续多年为负，表明公司核心业务盈利能力不足。 2. **成长性** - **营收增长**：2024年中报营业总收入为3.66亿元，同比增幅为3.46%，增长缓慢；2023年年报营业总收入为4.72亿元，同比降幅为-43.69%，表明公司营收规模大幅下滑。 - **净利润变化**：2024年中报归母净利润为-2,084.4万元，2023年年报为-3.83亿元，净利润大幅恶化，反映出公司经营状况持续恶化。 3. **运营效率** - **三费占比**：2024年中报三费占比为11.78%，2023年年报为31.23%，表明公司费用控制能力有所改善，但仍需进一步优化。 - **管理费用**：2024年中报管理费用为2,500.5万元，销售费用为1,805.3万元，合计为4,305.8万元，占营收比例约为11.78%，费用控制相对较好，但未能转化为盈利。 4. **现金流** - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为-4.33亿元，2023年年报为-115.6万元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为1.84亿元，2023年年报为7,719.4万元，表明公司有部分投资行为，但投资回报率不明确。 - **筹资活动现金流**：2024年中报筹资活动现金流净额为2.61亿元，2023年年报为-1.67亿元，表明公司通过融资维持运营，但融资成本较高。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，无法计算市盈率，表明市场对公司的盈利预期较低。 - 若以2024年中报归母净利润为参考，公司市值若为X，则市盈率为X / (-2,084.4万元)，即为负值，无法作为估值依据。 2. **市净率（PB）** - 文档中未提供公司净资产数据，因此无法计算市净率。 - 若公司净资产较低，且盈利能力差，市净率可能偏高，但实际价值难以评估。 3. **其他估值方法** - **NOPLAT**：2024年中报NOPLAT为-2,084.4万元，2023年年报为-3.83亿元，表明公司没有稳定的自由现金流，难以通过DCF模型进行估值。 - **EV/EBITDA**：由于EBITDA为负，该指标也无法使用。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司盈利能力持续恶化，净利润大幅下滑，且经营性现金流为负，存在较大的财务风险。 - 费用控制虽有所改善，但未能转化为盈利，表明公司商业模式存在问题。 - 投资活动现金流为正，但投资回报率不明确，可能为短期行为，难以支撑长期发展。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力差、现金流紧张，短期内不宜盲目买入。 - **关注基本面改善**：若公司未来能有效控制费用、提升盈利能力，并实现稳定增长，可考虑逐步建仓。 - **关注政策与行业动向**：若公司所处行业有政策支持或市场回暖，可能带来估值修复机会。 --- #### **五、总结** 久融控股（02358.HK）当前处于盈利能力差、现金流紧张、费用控制不佳的状态，估值逻辑不清晰，投资风险较高。投资者应密切关注公司未来的经营改善情况，避免盲目追高。若公司能够实现盈利复苏并改善现金流，可能具备一定的投资价值，但目前仍需谨慎对待。