### 草姬集团（02593.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：草姬集团是一家主要从事化妆品及个人护理产品制造和销售的企业，属于消费行业。从财务数据来看，公司毛利率较高（2024年年报为74.16%，2025年中报为70.46%），表明其产品或服务具备较强的附加值。 - **盈利模式**：公司主要依赖于产品的高毛利进行盈利，但净利率较低（2024年年报为5.28%，2025年中报为-6.42%），说明公司在运营成本控制方面存在较大问题。 - **风险点**： - **费用控制能力差**：三费占比高达59.47%（2024年年报）和79.47%（2025年中报），尤其是销售费用和管理费用居高不下，严重侵蚀了利润空间。 - **收入增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑2.28%，2025年中报进一步下滑0.44%，显示公司面临市场拓展压力。 - **盈利能力波动大**：归母净利润在2024年为1296.5万元，但在2025年中报骤降至-753.5万元，反映出公司经营的不稳定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为10.74%，ROE为9.33%，均处于一般水平，表明公司对资本的使用效率尚可，但未达到优秀标准。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为3742.8万元，2025年中报为“--”，可能由于报表更新延迟或经营性现金流恶化。 - **投资活动现金流**：2024年为-512.5万元，2025年中报为“--”，显示公司可能在进行资产扩张或调整。 - **筹资活动现金流**：2024年为6443万元，2025年中报为“--”，表明公司通过融资获得资金支持，但需关注其债务结构是否合理。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于草姬集团2025年中报尚未公布完整的净利润数据，且归母净利润为负值，因此无法直接计算当前市盈率。 - 若以2024年归母净利润1296.5万元为基础，结合公司市值（假设为10亿港元），则2024年市盈率为约77倍，远高于行业平均水平，显示出市场对其未来盈利预期较为乐观。 2. **市净率（P/B）** - 公司账面净资产未提供具体数值，但根据2024年净利润和ROE（9.33%），可以估算其净资产约为1.39亿元（1296.5万元 / 9.33%）。若公司市值为10亿港元，则市净率约为7.2倍，仍偏高。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司扣非净利润为“--”，且NOPLAT（税后净营业利润）在2024年为1296.5万元，2025年中报为-753.5万元，难以准确计算EV/EBITDA。 - 若以2024年NOPLAT为基础，结合公司市值，EV/EBITDA约为77倍，同样偏高。 4. **估值合理性判断** - 当前估值水平较高，主要基于公司较高的毛利率和市场对其品牌价值的认可。然而，公司盈利能力不稳定、费用控制能力差、收入增长乏力等问题，可能影响其长期估值逻辑。 - 若公司能够有效控制三费占比、提升收入增速，并改善净利润表现，估值有望逐步回归合理区间。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 建议投资者密切关注公司2025年中报的详细数据，特别是净利润、现金流和费用控制情况。若净利润恢复正增长，且费用占比下降，可考虑逢低布局。 - 需警惕公司因费用过高导致的盈利波动风险，避免盲目追高。 2. **中长期策略** - 若公司能通过优化运营、提升产品竞争力和市场份额，实现收入稳定增长和利润改善，估值将更具吸引力。 - 投资者可关注公司未来的研发投入、市场拓展计划以及品牌建设进展，评估其长期增长潜力。 3. **风险提示** - **盈利能力不确定性**：公司净利润波动较大，未来盈利前景存在不确定性。 - **市场竞争加剧**：化妆品行业竞争激烈，公司需持续投入研发和营销以保持竞争力。 - **政策风险**：化妆品行业受监管政策影响较大，需关注相关法规变化对公司业务的影响。 --- #### **四、总结** 草姬集团凭借较高的毛利率展现出一定的产品附加值，但其盈利能力较弱、费用控制能力差、收入增长乏力等问题制约了估值的合理性和可持续性。当前估值水平偏高，投资者需谨慎评估其长期发展潜力和风险因素，避免盲目追高。