### 连连数字（02598.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：连连数字属于金融科技服务行业，主要业务为支付解决方案、跨境支付及金融科技服务。公司依托于互联网和移动支付技术，提供一站式金融服务，具备一定的技术壁垒和市场渗透能力。 - **盈利模式**：公司通过提供支付服务收取手续费，同时拓展金融科技产品和服务，如供应链金融、数据服务等。从财务数据来看，公司收入增长较快，但盈利能力波动较大，尤其在2022年和2023年净利润为负，反映出其盈利模式仍处于探索阶段。 - **风险点**： - **盈利波动大**：2022年归母净利润为-9.17亿元，2023年为-6.56亿元，2024年为-1.68亿元，2025年中报归母净利润为15.11亿元，说明公司盈利存在较大的不确定性，可能受政策、市场竞争等因素影响。 - **费用控制问题**：三费占比长期偏高，2025年中报三费占比达54.76%，销售和管理费用虽被评价为“极少”，但整体成本压力仍然存在。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-18.38%，2025年中报未披露ROIC，但NOPLAT为15.11亿元，表明公司资本回报率较低，需关注其资产使用效率。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额未披露，但2024年经营活动现金流净额为-1.11亿元，2023年为9464.9万元，2022年为-3333.7万元，现金流波动较大，反映公司经营性现金流不稳定。 - **负债结构**：短期借款和长期借款均未披露，但筹资活动产生的现金流量净额在2024年为5.69亿元，2023年为1.49亿元，2022年为2.43亿元，说明公司融资能力较强，但需关注其债务负担是否可持续。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为51.9%，2024年为51.9%，2023年为56.15%，2022年为62.74%。毛利率呈下降趋势，可能受到市场竞争加剧或成本上升的影响。 - **净利率**：2025年中报净利率为193.09%，但这一数据异常高，可能是由于扣非净利润未披露，且归母净利润为15.11亿元，而营业总收入仅为7.83亿元，可能存在会计处理或数据口径问题。2024年净利率为-12.66%，2023年为-63.62%，2022年为-123.44%，说明公司盈利能力极不稳定。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为15.11亿元，远高于历史水平，但需结合扣非净利润进行验证。若扣非净利润为负，则可能为一次性收益或会计调整所致。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为7.83亿元，同比增长26.78%；2024年为13.15亿元，同比增长27.88%；2023年为10.28亿元，同比增长38.44%；2022年为7.43亿元，同比增长15.4%。公司营收持续增长，但增速有所放缓，需关注未来增长动力。 - **净利润增长**：2025年中报归母净利润同比增幅为530.07%，但2024年为74.36%，2023年为28.42%，2022年为-22.76%。净利润增长波动剧烈，需结合扣非净利润进一步分析。 3. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为54.76%，2024年为62.42%，2023年为66.36%，2022年为52.92%。三费占比较高，尤其是销售和管理费用，可能影响公司盈利能力。 - **研发投入**：研发费用未披露，但根据行业特点，金融科技企业通常需要较高的研发投入，建议关注其未来技术布局和产品创新。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为15.11亿元，假设公司当前市值为X港元，可计算出当前市盈率为X / 15.11亿。但由于公司历史净利润波动较大，市盈率可能不具备参考价值。 - 若以2024年归母净利润-1.68亿元计算，市盈率为负，说明公司尚未实现盈利，估值逻辑需依赖未来增长预期。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为7.83亿元，若公司市值为X港元，则市销率为X / 7.83亿。相比同行，连连数字的市销率可能偏高，因其盈利能力尚未稳定。 3. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但考虑到公司近年来净利润为负，账面价值可能较低，市净率可能偏低。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润波动较大，EBITDA数据缺失，难以计算EV/EBITDA。建议关注公司未来盈利能力和现金流表现。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 连连数字目前处于盈利波动期，2025年中报净利润大幅增长，但需警惕其是否为一次性收益。投资者可关注公司后续季度财报，特别是扣非净利润和经营性现金流的变化。 - 若公司未来能够稳定盈利并提升ROE，可考虑逐步建仓。 2. **长期策略** - 连连数字作为金融科技服务商，具备一定的技术优势和市场潜力，但其盈利模式仍需优化。若公司能有效控制三费占比、提升盈利能力，并实现持续增长，长期投资价值较高。 - 建议关注公司未来在跨境支付、供应链金融等领域的布局，以及其在政策支持下的发展机会。 3. **风险提示** - **盈利波动风险**：公司净利润波动较大，需关注其盈利稳定性。 - **政策风险**：金融科技行业受监管政策影响较大，需关注政策变化对公司业务的影响。 - **市场竞争风险**：金融科技行业竞争激烈，连连数字需不断提升技术和服务能力以保持竞争力。 --- #### **五、总结** 连连数字（02598.HK）是一家处于快速增长期的金融科技公司，尽管2025年中报净利润大幅增长，但其历史盈利波动较大，需谨慎评估其长期盈利能力。投资者应重点关注公司未来的扣非净利润、经营性现金流以及三费控制情况。若公司能够实现盈利稳定化和持续增长，长期投资价值值得期待。