### 远大中国（02789.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：远大中国属于建筑及房地产相关行业，主要业务涉及建筑施工、工程管理等。从财务数据来看，公司近年来的营收波动较大，且盈利能力不稳定，反映出行业竞争激烈以及公司自身经营策略可能存在问题。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目收入，但其毛利率和净利率表现不佳，尤其是2024年年报显示净利率为-16%，表明公司在成本控制和盈利能力上存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年归母净利润为-3.54亿元，2025年中报虽有所改善，但扣非净利润仍为空，说明公司核心业务盈利能力较弱。 - **现金流压力**：2025年中报经营活动现金流净额为-4641.4万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-1.33%，表明公司短期偿债能力较弱，资金链紧张。 - **收入增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑13.9%，2025年中报虽有回升，但增速仅为16.37%，整体增长动力不足。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-8.09%，ROE为-50.5%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力差。 - **现金流**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为1330万元，筹资活动产生的现金流量净额为-1.04亿元，表明公司融资压力较大，投资活动相对保守。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司可能依赖内部资金或外部融资维持运营，但缺乏明确的债务结构信息，增加了财务风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为14.54%，高于2024年年报的-16%和2023年的0.99%，表明公司近期盈利能力有所提升。但需注意，这一提升是否可持续，是否存在一次性收益因素。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为24.25%，高于2024年年报的19.52%和2023年的20.06%，说明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的议价能力。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为1.84亿元，同比增长2981.43%，但需结合扣非净利润进行判断，目前扣非净利润为空，说明净利润增长可能受到非经常性损益影响。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为13.69%，低于2024年年报的18.75%和2023年的16.18%，表明公司对销售、管理、财务费用的控制有所加强。 - **费用评价**：销售费用极少，管理费用较多，财务费用未提及，说明公司可能在销售环节投入较少，但在管理方面支出较高，可能存在效率问题。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-4641.4万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流，可能面临资金周转压力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为1330万元，表明公司正在进行一定规模的投资，但金额较小，可能为短期项目。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-1.04亿元，表明公司融资需求较大，但融资能力有限，可能面临较大的财务压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司2025年中报归母净利润为1.84亿元，若以当前股价计算，假设市值为X，则市盈率为X / 1.84亿。但由于公司历史业绩波动较大，且2024年亏损，建议结合未来盈利预期进行评估。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，建筑类公司通常市净率较低，若公司资产质量较好，可能具备一定吸引力。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为12.66亿元，若以当前市值计算，市销率为X / 12.66亿。相比其他建筑类公司，远大中国的市销率可能偏高，需结合行业平均水平进行判断。 4. **估值合理性** - 从财务指标来看，公司2025年中报盈利大幅改善，但2024年年报亏损严重，且2023年净利润仅2532.4万元，说明公司盈利波动较大，估值需谨慎。 - 若公司能够持续改善盈利能力，并有效控制费用，未来估值可能有所提升。但若盈利能力无法持续，估值可能面临下行压力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 建议关注公司2025年下半年的经营表现，尤其是扣非净利润能否实现正增长，以及现金流是否改善。 - 若公司能进一步优化费用结构，提高毛利率，可能带来短期投资机会。 2. **中长期策略** - 长期投资者需关注公司是否具备稳定的盈利能力和良好的现金流管理能力。若公司能够持续改善财务状况，可能具备一定的投资价值。 - 但鉴于公司历史业绩波动较大，且行业竞争激烈，建议投资者保持谨慎，避免盲目追高。 3. **风险提示** - 公司盈利能力不稳定，存在较大的不确定性。 - 现金流压力较大，若无法改善，可能影响公司正常运营。 - 行业竞争激烈，公司市场份额可能受到挤压。 --- **总结**：远大中国（02789.HK）在2025年中报表现出一定的盈利改善迹象，但历史业绩波动较大，盈利能力仍需验证。投资者应密切关注公司后续经营表现，尤其是扣非净利润和现金流变化，谨慎评估投资价值。