### 融众金融（03963.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：融众金融属于金融行业，主要业务涉及融资服务、投资管理等。从财务数据来看，公司业务模式较为传统，依赖于资金运作和借贷业务，但缺乏明显的创新或技术壁垒。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于利息差和投资收益，但近年来盈利能力持续下滑，净利润连续多年为负，表明其商业模式存在较大的风险。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2024年中报归母净利润为-425.8万元，2025年年报归母净利润为-811.2万元，且2023年归母净利润为-1.25亿元，说明公司长期处于亏损状态，盈利能力和可持续性存疑。 - **收入增长乏力**：2024年中报营业总收入同比下滑16.04%，2025年年报营业总收入同比仅增长6.15%，显示公司业务扩张能力有限，市场竞争力不足。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-24.79%，2025年年报ROE为-45.32%，ROIC未披露，但结合净利润和资本投入情况，可以推测其资本回报率极低，甚至为负，反映公司资产使用效率低下。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为963.3万元，2025年年报为1863.8万元，显示公司经营性现金流有所改善，但仍不足以覆盖净利润的亏损。 - **投资活动现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为-1007.7万元，2025年年报为-1997.5万元，表明公司在扩大投资或进行资产购置，但未能产生足够的回报。 - **筹资活动现金流**：2024年中报筹资活动现金流净额为64.9万元，2025年年报为209.1万元，显示公司通过融资维持运营，但融资成本较高，可能增加财务负担。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年中报净利率为-8.32%，2025年年报为-8.11%，2023年年报为-145.36%。可以看出，公司盈利能力持续恶化，尤其是2023年净利率大幅下降，反映出公司经营状况严重恶化。 - **毛利率**：未披露，但结合净利润和营业收入数据，可以推测公司毛利率较低，甚至为负，说明其产品或服务附加值不高，难以支撑盈利。 - **三费占比**：2024年中报三费占比为0%，2025年年报为2.8%，2023年年报为39.64%。这表明公司在2024年期间费用控制较好，但2025年费用有所上升，可能影响未来盈利能力。 2. **偿债能力** - **经营活动现金流净额比流动负债**：2024年中报为15.34%，2025年年报为33.73%。这一指标显示公司短期偿债能力有所提升，但整体仍较弱，需关注其流动性风险。 - **短期借款**：未披露，但结合财务费用和筹资活动现金流，可以推测公司可能存在一定的债务压力，尤其是在2023年财务费用高达3362.5万元的情况下。 3. **成长性** - **营业收入增速**：2024年中报营收同比下滑16.04%，2025年年报营收同比仅增长6.15%，2023年年报营收同比增长141.55%。虽然2023年营收增长较快，但随后两年增长乏力，显示出公司业务增长不稳定，缺乏持续性。 - **净利润增速**：2024年中报归母净利润同比下滑245.62%，2025年年报归母净利润同比上升15.63%，但整体仍为负值，说明公司盈利能力尚未恢复。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，无法计算传统意义上的市盈率。但可以通过其他指标如市销率（PS）或市净率（PB）进行估值分析。 - **市销率（PS）**：2025年年报营业总收入为8352.9万元，若以当前股价估算，假设市值为X，则市销率为X / 8352.9万元。但由于公司净利润为负，市销率可能偏高，需谨慎评估。 - **市净率（PB）**：公司净资产未披露，但根据净利润和资产负债表数据，可推测其账面价值较低，PB可能偏低，但需结合实际资产结构判断。 2. **相对估值** - 与同行业公司相比，融众金融的盈利能力、成长性和现金流状况均较差，因此估值应低于行业平均水平。 - 若以2025年年报净利润为基准，即使公司未来实现盈利，其估值也需考虑较高的风险溢价。 3. **绝对估值** - 采用现金流折现模型（DCF）进行估值时，需对未来的自由现金流进行预测。但由于公司历史表现不佳，未来现金流不确定性较大，估值结果可能偏低。 - 若采用股利贴现模型（DDM），同样面临公司无稳定分红政策的问题，估值难度较大。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司长期处于亏损状态，盈利能力弱，且收入增长乏力，存在较大的经营风险。 - 财务费用较高，可能增加财务负担，影响未来盈利空间。 - 投资者需警惕公司可能面临的流动性风险和信用风险。 2. **投资策略** - **短期投资者**：不建议介入，因公司基本面较差，短期内难以看到明显改善迹象。 - **长期投资者**：若公司能够有效控制费用、提升盈利能力，并实现业务转型，可考虑在估值合理时逐步建仓。但需密切关注其财务报表变化及行业动态。 3. **操作建议** - 目前不建议买入，等待公司业绩改善信号明确后再做决策。 - 若持有该股票，建议关注其未来季度财报中的净利润变化、现金流改善情况以及费用控制效果。 --- #### **五、总结** 融众金融（03963.HK）目前处于亏损状态，盈利能力弱，收入增长乏力，财务费用较高，且现金流状况虽有所改善但依然较弱。从估值角度来看，公司估值水平较低，但与其基本面不符，存在较大的投资风险。投资者应谨慎对待，避免盲目追高，优先选择基本面稳健、盈利稳定的标的。