### 越秀服务（06626.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：越秀服务属于物业管理行业，主要业务是为住宅及商业物业提供管理服务。公司依托越秀地产的资源，具备一定的区域优势和品牌影响力。 - **盈利模式**：公司收入主要来源于物业管理费、增值服务及其他收入。从财务数据来看，其毛利率较高（2024年年报为23.31%），说明公司在产品或服务上的附加值较高。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：2024年归母净利润同比下滑27.53%，表明公司盈利能力存在不确定性。 - **现金流压力**：2024年投资活动现金流净额为-27.07亿元，显示公司可能在扩张或资产购置方面投入较大，对现金流形成压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为12.64%，ROE为10.05%，表明公司资本回报能力较强，但股东回报能力一般。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为3.9亿元，占流动负债比例为13.53%，表明公司经营性现金流较为充足，能够覆盖部分短期债务。 - **三费占比**：2024年三费占比为7.8%，其中管理费用为2.96亿元，销售费用和财务费用均未披露，但评价指出“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，说明公司在费用控制上表现较好。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为7.39%，2025年中报为12.37%，显示出盈利能力有所提升，但2024年归母净利润同比下滑27.53%，表明盈利能力存在波动。 - **毛利率**：2024年毛利率为23.31%，2025年中报为21.3%，略有下降，但整体仍保持较高水平，说明公司产品或服务的附加值较高。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润为3.53亿元（2024年）和2.4亿元（2025年中报），表明公司核心盈利能力相对稳定。 2. **成长性** - **营业收入**：2024年营业总收入为38.68亿元，同比增长19.99%；2025年中报为19.62亿元，同比增长0.09%，增长放缓，需关注未来增长动力。 - **净利润增速**：2024年归母净利润同比下滑27.53%，2025年中报同比下滑13.67%，表明公司盈利能力面临一定压力。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为3.9亿元，2025年中报为1.69亿元，虽然有所下降，但仍保持正向，说明公司主营业务具备较强的现金创造能力。 - **投资活动现金流**：2024年为-27.07亿元，2025年中报为3.45亿元，表明公司可能在2025年进行了部分资产出售或投资回收，但整体仍处于资金流出状态。 - **筹资活动现金流**：2024年为-3.76亿元，2025年中报为-7339.6万元，说明公司融资需求较小，且可能在偿还债务或分红。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但根据归母净利润和营收数据，可以推测公司估值水平可能处于中等偏上区间。 - 2024年归母净利润为3.53亿元，若按当前市场平均市盈率（假设为15倍）估算，公司市值约为52.95亿元。 2. **市净率（P/B）** - 未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据ROE为10.05%，ROIC为12.64%，表明公司资产回报能力较强，市净率可能处于合理范围。 3. **市销率（P/S）** - 2024年营业总收入为38.68亿元，若按市销率1.5倍估算，公司市值约为58.02亿元。 4. **估值合理性判断** - 公司毛利率高、费用控制良好，且ROIC和ROE表现尚可，具备一定的估值支撑。 - 然而，净利润增速放缓、现金流压力以及盈利能力波动可能影响估值水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来能改善净利润增速并稳定盈利能力，可考虑逢低布局。 - 关注2025年第四季度的业绩表现，尤其是是否能实现净利润回升。 2. **长期策略** - 公司具备一定的行业地位和盈利能力，若能在费用控制和收入增长方面取得突破，长期价值值得期待。 - 建议持续跟踪公司现金流变化、毛利率趋势以及净利润增速，以判断其可持续发展能力。 3. **风险提示** - 物业管理行业竞争激烈，公司需持续优化服务质量和客户满意度。 - 若宏观经济环境恶化，可能导致业主支付能力下降，进而影响公司收入。 --- **总结**：越秀服务（06626.HK）作为一家物业管理企业，具备较高的毛利率和良好的费用控制能力，但净利润增速放缓和现金流压力值得关注。若公司能在未来改善盈利能力，估值仍有上升空间。