### 找钢集团-W（06676.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：找钢集团属于钢铁电商及供应链服务行业，主要业务为提供钢材交易、物流、仓储等综合服务。该行业竞争激烈，但公司凭借线上平台和供应链管理能力在行业中占据一定市场份额。 - **盈利模式**：公司通过钢材销售赚取差价，并提供相关增值服务（如物流、金融等）。2024年年报显示，公司营业总收入为15.51亿元，毛利率为27.48%，表明其产品或服务的附加值较高。然而，净利率仅为-4.43%，说明成本控制存在较大压力。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率为负，反映出公司在销售、管理、财务费用上的支出较高，导致整体利润承压。 - **收入波动大**：2025年中报显示，营业总收入同比下滑90.88%，说明公司业务增长不稳定，可能受到宏观经济、行业周期等因素影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前未披露ROIC和ROE数据，但根据净利润情况，公司资本回报率较低，难以支撑高估值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为4.2亿元，高于流动负债的2.55倍，表明公司具备较强的短期偿债能力。但2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1.34亿元，且投资活动现金流净额为-5.31亿元，说明公司正在大规模扩张或投资，资金压力较大。 - **负债结构**：短期借款未披露，但筹资活动现金流净额为8.35亿元（2025年中报），表明公司可能依赖融资维持运营，存在一定财务风险。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为27.48%，2025年中报降至22.77%，说明公司产品或服务的附加值有所下降，可能面临价格竞争压力。 - **净利率**：2024年净利率为-4.43%，2025年中报进一步恶化至-62.55%，表明公司整体盈利能力极弱，甚至出现严重亏损。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-6900.2万元，2025年中报为-4.99亿元，亏损幅度显著扩大，反映公司经营状况持续恶化。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费占比为26.47%，2025年中报上升至35.73%，说明公司在销售、管理、财务方面的支出占比增加，成本控制能力下降。 - **销售费用**：2024年销售费用为2.93亿元，2025年中报增至1.67亿元，虽然绝对值下降，但占营收比例上升，表明公司营销投入效率降低。 - **管理费用**：2024年管理费用为7712.7万元，2025年中报为1.17亿元，费用增长明显，可能与公司规模扩张有关。 3. **现金流与资金链** - **经营活动现金流**：2024年为4.2亿元，2025年中报为-1.34亿元，说明公司经营性现金流由正转负，资金回笼能力下降。 - **投资活动现金流**：2024年为-6亿元，2025年中报为-5.31亿元，表明公司仍在持续进行投资，可能用于扩展业务或优化供应链。 - **筹资活动现金流**：2024年为1.03亿元，2025年中报为8.35亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，资金链压力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续两年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利预期较为悲观。 - 若以2024年归母净利润-6900.2万元为基础，假设未来盈利恢复，按20倍市盈率估算，合理市值约为13.8亿元。但考虑到公司当前亏损严重，实际估值可能远低于此水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但从财务报表看，公司资产规模较小，且存在较大亏损，市净率可能偏低。 3. **其他估值方法** - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法使用该指标进行估值。 - **DCF模型**：若采用现金流折现法，需对未来现金流进行预测，但由于公司经营不确定性较高，模型结果可能偏差较大。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司当前处于亏损状态，且收入大幅下滑，短期内难以实现盈利，投资者需警惕业绩进一步恶化的风险。 - 投资活动现金流持续为负，公司依赖融资维持运营，资金链压力较大，可能影响长期发展。 2. **长期机会** - 若公司能够有效控制成本、提升毛利率，并改善经营性现金流，未来有望实现盈利。 - 钢铁电商行业仍有发展空间，若公司能抓住市场机遇，可能在未来几年实现扭亏为盈。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司当前亏损严重，且经营状况不明朗，建议投资者暂时观望，等待更多正面信号。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来几季度的营收增长、毛利率改善、费用控制以及现金流变化，若出现明显好转，可考虑逐步建仓。 - **风险控制**：若决定投资，应设置止损线，避免因公司持续亏损造成重大损失。 --- #### **五、总结** 找钢集团-W（06676.HK）当前处于亏损状态，盈利能力较弱，且收入大幅下滑，短期风险较高。尽管公司毛利率较高，但净利率为负，表明成本控制存在问题。未来若公司能够改善经营效率、提升盈利能力，可能具备一定的投资价值，但目前仍需谨慎对待。