### 多想云（06696.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：多想云属于互联网和科技服务行业，主要业务涉及云计算、大数据等新兴技术领域。公司处于快速发展的行业中，但竞争激烈，技术迭代快，对研发投入要求高。 - **盈利模式**：公司通过提供云计算服务、数据处理及解决方案获取收入，依赖技术驱动和客户拓展。然而，从财务数据来看，公司的盈利能力较弱，净利润持续为负，且经营性现金流不稳定，反映出其商业模式尚未成熟或存在较大风险。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报显示，公司净利率为-5.94%，归母净利润为-6062.5万元，表明公司整体盈利能力较差，难以实现可持续盈利。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比仅为3.53%（销售、管理、财务费用合计），但公司仍面临较大的亏损压力，说明成本结构可能存在问题，或者收入增长不足以覆盖支出。 - **现金流波动大**：经营活动现金流净额未披露，但2024年年报显示经营活动现金流净额为-1.04亿元，2023年为-2.19亿元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张，需依赖外部融资维持运营。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为-34.67%，2025年中报未披露ROIC，但根据历史数据推测，公司资本回报率极低，甚至为负，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：公司经营活动现金流长期为负，2023年为-2.19亿元，2024年为-1.04亿元，2025年中报未披露，但结合归母净利润为-6062.5万元，预计现金流依然紧张。投资活动现金流净额为负，表明公司在扩张过程中持续投入，但未形成有效产出。筹资活动现金流净额在2024年为1.01亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，存在一定的财务风险。 - **资产负债表**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，表明公司可能没有大规模债务负担，但若未来融资环境收紧，可能影响公司发展。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为2.13%，2024年为7.13%，2023年为9.89%，2022年为36.05%。可以看出，公司毛利率逐年下降，尤其是2025年大幅下滑至2.13%，表明公司产品或服务的附加值不高，市场竞争激烈，价格压力大。 - **净利率**：2025年中报净利率为-5.94%，2024年为-10.36%，2023年为2.77%，2022年为13.59%。净利率由正转负，且降幅显著，说明公司盈利能力持续恶化，经营效率低下。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-6062.5万元，2024年为-1.86亿元，2023年为3306.7万元，2022年为6772.4万元。净利润波动剧烈，且近年来持续为负，反映公司盈利能力不稳定，存在较大的经营风险。 2. **成长性** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为10.2亿元，同比增长21.58%；2024年为17.91亿元，同比增长50.23%；2023年为11.92亿元，同比增长139.21%；2022年为4.98亿元，同比增长41.05%。公司营收增长较快，但增速逐年放缓，且净利润并未同步增长，说明收入增长未能转化为利润。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，2024年为-1.86亿元，2023年为3306.7万元，2022年为6772.4万元。扣非净利润波动较大，且2024年为负，表明公司主营业务盈利能力不足，可能受到非经常性损益的影响。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为3.53%，2024年为4.27%，2023年为2.8%，2022年为9.57%。三费占比逐年下降，说明公司费用控制有所改善，但净利润仍为负，说明费用控制效果有限，收入增长不足以支撑盈利。 - **销售费用**：2025年中报销售费用为315.2万元，2024年为5310.9万元，2023年为630.9万元，2022年为677.8万元。销售费用波动较大，2024年大幅上升，可能与市场拓展有关，但未带来相应的收入增长。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为3287.6万元，2024年为2009.9万元，2023年为2410.4万元，2022年为3049.3万元。管理费用相对稳定，但金额较高，可能影响公司盈利能力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此可参考市销率（P/S）。 - 2025年中报营业总收入为10.2亿元，假设公司当前市值为X港元，则市销率为X / 10.2亿。若公司市值为10亿港元，则市销率为1.0倍，低于行业平均水平，可能被低估。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未披露，但根据净利润和ROE推算，公司账面价值较低，若公司市值为10亿港元，市净率可能为1.0倍左右，同样偏低。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此无法计算EV/EBITDA。可考虑使用其他指标进行估值，如市销率或市研率（P/R&D）。 4. **估值合理性判断** - **短期看**：公司目前处于亏损状态，且现金流紧张，估值可能被低估，但缺乏盈利支撑，投资者需谨慎。 - **长期看**：若公司能够改善盈利能力，提升毛利率，控制费用，未来有望实现盈利增长，估值可能逐步回升。但目前仍需关注其经营风险和现金流状况。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司盈利能力持续为负，且现金流紧张，存在较大的经营风险。 - 毛利率逐年下降，市场竞争激烈，未来盈利空间有限。 - 费用控制虽有改善，但收入增长未能有效转化为利润，需关注后续经营表现。 2. **投资策略** - **保守型投资者**：建议观望，等待公司盈利改善和现金流稳定后再考虑介入。 - **进取型投资者**：若公司未来能实现盈利增长，且估值合理，可适当布局，但需设置止损机制，控制风险。 3. **关注重点** - 公司未来能否提升毛利率，改善盈利能力。 - 经营性现金流是否改善，能否减少对外部融资的依赖。 - 管理层是否具备有效的成本控制能力和战略调整能力。 --- **总结**：多想云（06696.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，估值可能被低估，但缺乏盈利支撑，投资风险较高。投资者需密切关注公司未来的经营表现和财务改善情况，谨慎决策。