### 友谊时光（06820.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：友谊时光是一家专注于网络游戏开发与运营的公司，主要业务为提供休闲社交类游戏产品。其核心竞争力在于游戏内容创意和用户粘性，但行业竞争激烈，需持续投入研发以维持市场地位。 - **盈利模式**：公司通过游戏内购、广告收入等方式实现盈利，依赖玩家活跃度和付费意愿。从财务数据来看，公司营收增长较快，但盈利能力仍存在较大波动。 - **风险点**： - **市场竞争激烈**：游戏行业更新换代快，用户偏好变化迅速，对公司持续创新能力提出较高要求。 - **盈利波动大**：2023年归母净利润为-1.38亿元，2024年虽有所改善，但净利率仅为-4.2%，说明盈利稳定性不足。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-5.69%，ROE为-4.11%，资本回报率较低，反映公司经营效率和盈利能力有待提升。 - **现金流**：2023年经营活动现金流净额为-4628.6万元，2024年未披露具体数据，但2025年中报显示经营活动现金流净额未提及，表明公司可能面临一定的现金流压力。 - **费用控制**：三费占比高达49.71%（2025年中报），其中销售费用占比较高（2.92亿元），反映出公司在营销推广上的投入较大，但效果尚未完全转化为利润。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为73.64%，高于2023年（66.51%）和2024年（69.96%），说明公司产品或服务的附加值较高，具备一定议价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为6.53%，较2023年（-13.08%）和2024年（-4.2%）明显改善，表明公司成本控制能力有所提升，盈利能力逐步恢复。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为4071.3万元，同比增幅达156.29%，显示出公司业绩显著增长，但需关注其可持续性。 2. **营收增长** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为6.23亿元，同比增长18.51%，显示公司业务扩张速度加快。 - **同比增速**：2023年营收同比下降30.72%，2024年同比增长10.11%，2025年中报进一步提速至18.51%，说明公司已逐步走出低谷，进入增长阶段。 3. **费用结构** - **三费占比**：2025年中报三费占比为49.71%，其中销售费用占比最高（47%），管理费用占比约2.86%，财务费用未披露。 - **费用评价**：销售费用较高，表明公司在市场推广上投入较大，但管理费用相对可控，整体费用控制能力一般。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未披露最新股价，无法直接计算市盈率。但从2025年中报归母净利润4071.3万元来看，若公司股价稳定在合理区间，预计市盈率可能在15-20倍之间，属于中等偏下水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但根据行业平均水平，游戏公司通常市净率在3-5倍之间，若友谊时光资产轻，市净率可能低于行业均值。 3. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为6.23亿元，若按当前市值估算，市销率可能在1.5-2倍之间，处于行业中等水平。 4. **未来增长预期** - 公司2025年中报营收同比增长18.51%，归母净利润同比增长156.29%，显示出较强的盈利增长潜力。若公司能持续优化费用结构、提升游戏产品表现，未来估值有望进一步提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司股价处于低位，可考虑逢低布局，关注其后续财报表现及游戏产品上线情况。 - 关注销售费用是否能有效转化为收入，以及毛利率是否能保持稳定。 2. **长期策略** - 若公司能够持续推出优质游戏产品，并优化费用结构，未来有望实现盈利稳定增长，具备长期投资价值。 - 需警惕行业竞争加剧、用户流失等风险，建议结合行业动态进行跟踪。 --- #### **五、总结** 友谊时光作为一家游戏公司，虽然在2023年经历了较大的亏损，但2024年以来业绩逐步改善，2025年中报显示营收和利润均大幅增长，显示出公司正在走出低谷。尽管费用控制仍有提升空间，但其高毛利率和良好的增长势头为估值提供了支撑。投资者可关注其后续产品表现及费用控制能力，若能持续改善，有望成为值得长期持有的标的。