### 亚盛医药-B（06855.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：亚盛医药-B属于药品及生物科技行业（申万二级），专注于创新药的研发和商业化，尤其是抗肿瘤药物领域。公司具备一定的技术壁垒，但目前仍处于研发阶段，尚未实现大规模盈利。 - **盈利模式**：公司主要依赖研发驱动，但销售和管理费用较高，导致盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为2.34亿元，但归母净利润为-5.91亿元，净利率为-252.81%，表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力较差。 - **风险点**： - **高研发投入**：尽管公司毛利率高达90.74%，但三费占比高达101.61%（销售+管理+财务费用占营收比例超过100%），说明公司在营销和管理上的投入远高于收入，导致亏损严重。 - **收入波动大**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下滑71.63%，而2024年年报显示，公司营业总收入同比增长341.77%，说明公司业务增长不稳定，存在较大的不确定性。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，公司ROE为-248.78%，ROIC未披露，但根据NOPLAT数据（-4.05亿元），可以看出公司资本回报率极低，甚至为负，反映其商业模式存在根本性缺陷。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额持续为负，2025年中报为-4.32亿元，2024年年报为-1.11亿元，且经营性现金流净额比流动负债分别为-34.87%和-9.55%，表明公司现金流压力较大，偿债能力较弱。 - **投资活动**：公司投资活动产生的现金流量净额为负，2025年中报为-7.05亿元，2024年年报为-3.62亿元，说明公司持续在扩大投资，但尚未形成有效产出。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，传统市盈率无法直接使用。但可以参考同行业可比公司的估值水平。 - 在药品及生物科技行业中，部分已实现盈利的公司市盈率可能在30倍以上，但亚盛医药-B作为一家尚未盈利的创新药企业，估值逻辑更偏向于“研发管线价值”和“未来现金流折现”。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报显示，公司营业总收入为2.34亿元，市值暂未提供，但若以当前市场情绪来看，亚盛医药-B的市销率可能在10倍以上，甚至更高，反映出市场对其未来增长潜力的期待。 3. **研发管线价值** - 公司的核心竞争力在于其研发管线，尤其是抗肿瘤药物领域。虽然目前尚未盈利，但若其核心产品能够顺利通过临床试验并获批上市，将有望带来显著的收入增长。 - 根据2025年预测数据，公司营业总收入预计为5.74亿元，净利润预计为-9.66亿元，2026年预计营业总收入为23.88亿元，净利润为4.86亿元，显示出未来增长潜力。 4. **风险因素** - **研发失败风险**：创新药研发周期长、成本高，且存在较高的失败概率。若关键产品未能通过临床试验，公司将面临重大损失。 - **市场竞争风险**：药品及生物科技行业竞争激烈，已有多个竞争对手在同类药物领域取得突破，亚盛医药-B需面对激烈的市场竞争。 - **资金链风险**：公司现金流持续为负，若未来融资不畅，可能影响其研发进度和商业化进程。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 对于风险偏好较低的投资者，建议观望，等待公司业绩改善或关键产品获批的明确信号。 - 若公司股价因市场情绪出现大幅下跌，可考虑分批建仓，但需严格控制仓位，避免过度暴露于风险之中。 2. **长期策略** - 对于看好创新药行业的投资者，亚盛医药-B的长期价值取决于其核心产品的成功与否。若其核心产品能够顺利上市并实现商业化，公司未来有望迎来爆发式增长。 - 建议关注公司后续的临床试验进展、产品审批情况以及融资动态，及时调整投资策略。 3. **风险控制** - 由于公司目前仍处于亏损状态，建议投资者设置止损线，避免因短期波动造成过大损失。 - 同时，建议分散投资，避免单一押注于亚盛医药-B，以降低整体组合的风险。 --- #### **四、总结** 亚盛医药-B是一家处于创新药研发阶段的企业，虽然毛利率较高，但净利率严重亏损，三费占比过高，现金流压力较大。公司未来的发展高度依赖其核心产品的研发和商业化进程。对于投资者而言，需谨慎评估其风险与潜在回报，结合自身风险承受能力做出决策。