### 正荣服务（06958.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：正荣服务属于物业管理行业，主要为住宅及商业物业提供管理服务。该行业受房地产市场波动影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司主要通过收取物业管理费、增值服务费等实现收入。从财务数据来看，其毛利率在2025年中报为20.17%，高于2023年年报的21.36%和2024年年报的20.91%，说明公司在成本控制方面有所改善，但整体盈利能力仍偏弱。 - **风险点**： - **营收增长乏力**：2025年中报显示，营业总收入同比下滑4.53%，表明公司业务扩张或客户流失压力较大。 - **净利润大幅下滑**：尽管归母净利润同比增幅达到50.31%，但绝对值仍为负数（-752万元），说明公司尚未实现真正盈利。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额未披露，但筹资活动现金流净额未见明显改善，可能面临资金链紧张的风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报数据显示，ROE为-24.22%，ROIC为-19.17%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2023年经营活动现金流净额为1.35亿元，但2025年中报未披露具体数值，需关注后续财报是否出现恶化趋势。 - **费用控制**：三费占比为12.94%，低于2023年年报的13.32%和2024年年报的13.59%，说明公司在销售、管理、财务费用上的控制能力有所提升，但仍需进一步优化。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为20.17%，高于2024年年报的20.91%和2023年年报的21.36%，说明公司产品或服务的附加值较高，但净利率仅为-1.26%，反映出成本控制仍有待加强。 - **净利率**：净利率为-1.26%，表明公司虽然在毛利上具备一定优势，但整体经营效率不高，未能转化为实际利润。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-752万元，虽较2024年年报的-2.36亿元有所改善，但仍未实现盈利，需持续关注其扭亏能力。 2. **成长性** - **营收增速**：2025年中报营业总收入同比下滑4.53%，表明公司业务增长面临挑战。 - **净利润增速**：归母净利润同比增幅为50.31%，但基数较低，实际增长幅度有限，需结合未来业绩表现判断其可持续性。 3. **运营效率** - **三费占比**：三费占比为12.94%，低于历史水平，说明公司在费用控制方面有所进步，但仍需进一步优化以提高盈利能力。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为6769.4万元，占营收比例较低，显示出公司在管理层面较为精简，有助于降低运营成本。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未实现盈利，传统市盈率无法直接计算。可参考同行业可比公司估值水平，如绿城服务、华润万象生活等，当前市盈率普遍在10倍以下，正荣服务若能实现盈利，估值有望逐步提升。 2. **市净率（PB）** - 公司账面净资产未明确披露，但根据2023年年报数据，少数股东权益为-74.7万元，归母净利润为-8118.9万元，说明公司净资产可能较低，市净率可能偏高。 3. **现金流折现法（DCF）** - 若公司未来能够实现稳定盈利，可通过DCF模型估算其内在价值。但由于目前净利润为负，现金流预测难度较大，建议结合未来三年业绩预期进行评估。 4. **相对估值法** - 可参考同行业公司估值水平，如绿城服务、华润万象生活等，若正荣服务未来能实现盈利并保持稳定增长，估值有望逐步向行业平均水平靠拢。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前公司仍处于亏损状态，且营收增长乏力，短期内不建议盲目追高。投资者应密切关注其未来季度财报，尤其是净利润能否持续改善。 - 若公司能在2025年下半年实现盈利，并保持稳定的营收增长，可考虑逢低布局。 2. **长期策略** - 若公司能够有效控制成本、提升管理效率，并在物业管理行业中占据更有利的位置，长期仍具备一定的投资价值。 - 建议关注其业务拓展、客户留存率、现金流状况等关键指标，以判断其长期发展潜力。 3. **风险提示** - 房地产行业周期性较强，若市场继续低迷，公司业务可能受到进一步冲击。 - 公司目前仍处于亏损状态，若未来业绩不及预期，股价可能面临较大波动。 --- #### **五、总结** 正荣服务（06958.HK）作为一家物业管理公司，虽然在毛利率上具有一定优势，但净利润仍为负，且营收增长乏力，短期内仍面临较大的盈利压力。若公司能够在费用控制、业务拓展等方面取得实质性进展，长期仍具备一定的投资潜力。投资者应谨慎对待，结合自身风险偏好和投资目标进行决策。