### 正荣服务（06958.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：正荣服务属于物业管理行业，主要为住宅及商业物业提供管理服务。该行业竞争激烈，但具备一定的区域垄断性，尤其在高端住宅市场中具有一定优势。 - **盈利模式**：公司主要通过收取物业管理费、增值服务费等实现收入，业务模式相对稳定，但受房地产行业周期影响较大。 - **风险点**： - **行业依赖性强**：公司收入高度依赖于房地产市场的景气度，若房地产行业下行，将直接影响其营收和利润。 - **利润率偏低**：从财务数据来看，公司净利率长期处于负值，表明盈利能力较弱，需关注成本控制能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-19.17%，ROE为-24.22%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，存在较大的经营风险。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为945.6万元，高于流动负债的1.18倍，表明公司短期偿债能力尚可；但投资活动现金流净额为-598.3万元，筹资活动现金流净额为-2722.5万元，反映公司在扩张或偿还债务方面压力较大。 - **费用控制**：三费占比为14.1%，其中管理费用为6769.4万元，销售费用和财务费用未披露，但整体费用控制较好，尤其是管理费用占比较低，显示出公司在运营效率上具有一定优势。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为20.17%，高于2023年年报的21.36%和2024年年报的20.91%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定竞争力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-1.26%，低于2023年年报的-7.15%和2024年年报的-21.13%，表明公司盈利能力有所改善，但仍处于亏损状态。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-752万元，同比增幅为50.31%，虽然仍为负数，但亏损幅度有所收窄，显示公司正在逐步改善经营状况。 2. **成长性** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为5.23亿元，同比下降4.53%，表明公司业务增长面临一定压力。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润同比改善，可能意味着公司主营业务表现有所提升。 3. **资产质量** - **资产负债结构**：短期借款和长期借款均未披露，但筹资活动现金流净额为-2722.5万元，表明公司可能在进行债务偿还或融资活动，需关注其资金链稳定性。 - **现金流**：经营活动现金流净额为945.6万元，表明公司日常经营能够产生正向现金流，具备一定的自我造血能力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司目前仍处于亏损状态，传统市盈率无法直接使用。可考虑使用市销率（P/S）作为替代指标。 - 2025年中报营业总收入为5.23亿元，若以当前港股市场平均市销率为5倍计算，公司合理市值约为26.15亿元。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未披露，但根据2024年年报数据，归母净利润为-2.36亿元，净资产可能较低，因此市净率难以准确评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，建议结合行业平均水平进行估算。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来盈利能力的改善，可关注其季度财报中的归母净利润变化，若能持续改善，可考虑逢低布局。 - 关注公司是否能在房地产行业复苏背景下实现收入增长，特别是高端物业管理和增值服务业务的拓展。 2. **长期策略** - 长期投资者应关注公司能否在成本控制、业务多元化和客户结构优化方面取得实质性进展，以提升盈利能力和抗风险能力。 - 若公司能够实现扭亏为盈，并在行业中建立更强的竞争优势，可考虑中长期持有。 3. **风险提示** - 房地产行业波动对公司的业务影响较大，需密切关注政策变化和市场走势。 - 公司目前仍处于亏损状态，短期内股价可能受市场情绪影响较大，需谨慎操作。 --- #### **五、总结** 正荣服务（06958.HK）作为一家物业管理企业，尽管当前盈利能力较弱，但其毛利率较高，且费用控制较为良好，具备一定的发展潜力。若公司能够在房地产行业回暖的背景下实现收入增长，并进一步优化成本结构，未来有望实现盈利改善。对于投资者而言，建议在充分了解行业风险的前提下，结合自身风险偏好进行投资决策。