### 声扬集团（08163.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：声扬集团属于综合型金融服务企业，主要业务涵盖投资银行、资产管理及证券经纪等。从财务数据来看，公司业务规模较小，且盈利能力波动较大，显示出其在行业中尚未形成显著的护城河或竞争优势。 - **盈利模式**：公司依赖于金融市场的波动和交易量，但其盈利模式较为单一，缺乏持续性收入来源。2025年中报显示，公司营业总收入为951.6万元，同比增幅仅为17.41%，表明增长动力不足。 - **风险点**： - **收入不稳定**：公司营收增长缓慢，且净利润波动较大，2024年归母净利润为-2727.3万元，2025年中报虽有所改善，但依然处于亏损边缘。 - **费用控制能力差**：三费占比高达102.28%（2025年中报），说明公司在销售、管理、财务方面的支出远超收入，导致净利率为负。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报中ROE为“--”，2025年中报中ROE仍为“nan%”，表明公司资本回报率极低，股东回报能力一般。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-144.3万元，经营活动现金流净额比流动负债为-16.13%，表明公司经营性现金流紧张，无法覆盖短期债务压力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为214.2万元，表明公司有一定投资行为，但金额有限，难以支撑大规模扩张。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动产生的现金流量净额为190.3万元，表明公司通过融资获得了一定资金支持，但整体资金结构仍偏弱。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为100%，这一数据异常高，可能意味着公司业务模式存在特殊性，如部分业务为零成本服务或存在会计处理问题。然而，结合净利率为22.64%（2025年中报），说明公司虽然毛利率高，但费用控制能力较差，导致净利率相对较低。 - **净利率**：2025年中报净利率为22.64%，高于2024年年报的-132.55%和2023年年报的-135.56%，表明公司盈利能力有所改善，但仍需关注其可持续性。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为215.4万元，同比增长114.06%，显示出一定的复苏迹象，但需注意其基数较低，增长幅度可能受非经常性因素影响。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为102.28%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出远超收入，严重侵蚀利润。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为973.3万元，占营业收入比例较高，反映出公司在内部管理上可能存在效率低下问题。 - **销售费用**：2025年中报销售费用未披露，但三费占比已达到102.28%，说明公司整体费用负担较重。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-144.3万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为214.2万元，表明公司有少量投资行为，但不足以支撑长期发展。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为190.3万元，表明公司通过融资获得了一定资金支持，但整体资金结构仍偏弱。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润波动较大，且2024年年报归母净利润为-2727.3万元，2025年中报为215.4万元，因此计算市盈率时需谨慎。若以2025年中报净利润为基础，假设当前股价为X元，则市盈率为X / (215.4 / 1000) = X / 0.2154。 - 若当前股价为1.5元，则市盈率为约7元，低于行业平均水平，具备一定吸引力。但需注意，公司未来盈利能否持续是关键。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产数据未提供，因此无法直接计算市净率。但从财务报表看，公司资产规模较小，且资产负债率较低（短期借款未披露），因此市净率可能偏低，具备一定安全边际。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA数据缺失，因此无法计算EV/EBITDA。但若以NOPLAT（215.4万元）为基础，可估算公司价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：公司目前盈利能力仍较弱，且费用控制能力差，短期内不宜盲目追高。 - **关注财报发布**：2025年中报显示公司净利润有所改善，但需关注后续季度表现，尤其是费用控制是否能进一步优化。 2. **中长期策略** - **关注业务转型**：公司若能在未来几年内优化费用结构、提升盈利能力，可能具备一定的投资价值。 - **关注市场环境**：作为一家金融类公司，其业绩受宏观经济和金融市场波动影响较大，需密切关注政策变化和市场情绪。 3. **风险提示** - **盈利不确定性**：公司净利润波动较大，未来盈利能否持续存在较大不确定性。 - **费用控制风险**：三费占比过高，若无法有效控制，将严重影响公司盈利能力。 - **流动性风险**：经营活动现金流为负，若无法通过融资补充资金，可能面临流动性压力。 --- #### **五、总结** 声扬集团（08163.HK）目前处于盈利恢复阶段，但其费用控制能力较差，盈利能力仍较弱。尽管2025年中报显示净利润有所改善，但需警惕其未来能否持续。投资者应保持谨慎，关注公司后续财报表现及费用控制情况，同时留意市场环境变化对金融类公司的影响。