### 荣利营造（09639.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：荣利营造属于建筑及工程服务行业，主要业务为建筑工程承包及相关服务。根据财报数据，公司营收规模在2024年中报达到4.01亿元，显示出一定的市场参与度。 - **盈利模式**：公司以工程承包为主，毛利率为20.03%，表明其产品或服务的附加值较高。但净利率仅为9.37%，说明公司在成本控制方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **收入波动性**：2023年营业总收入同比下滑30.58%，2024年中报未显示明显增长，反映出公司业务受宏观经济和政策影响较大。 - **费用控制**：三费占比仅为5.12%，表明公司在销售、管理、财务方面的成本较低，但需关注是否因过度压缩费用而影响长期发展。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为23.58%，ROIC未披露，但股东回报能力较强，表明公司对股东资金的使用效率较高。 - **现金流**：经营活动现金流净额为5570.5万元，占流动负债比例为24.51%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-2642.9万元，筹资活动现金流净额为-2436.7万元，反映公司可能在扩张过程中面临资金压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - **毛利率**：2024年中报毛利率为20.03%，高于行业平均水平，表明公司在项目执行过程中具备一定的议价能力和成本控制能力。 - **净利率**：净利率为9.37%，虽然低于毛利率，但仍处于行业中等水平，说明公司在扣除所有成本后仍能保持较好的盈利水平。 2. **归母净利润** - 2024年中报归母净利润为3754.1万元，同比增长显著，表明公司盈利能力有所增强。 - 2023年年报归母净利润为4052.6万元，同比下降30.67%，反映出公司盈利能力存在周期性波动。 3. **费用结构** - **三费占比**：三费占比为5.12%，表明公司在销售、管理、财务方面的成本较低，有利于提高净利润率。 - **管理费用**：2024年中报管理费用为2052.8万元，占营收比例约为5.12%，表明公司在管理上投入较多，但并未显著影响利润。 --- #### **三、成长性分析** 1. **营收增长** - 2024年中报营业总收入为4.01亿元，较2023年同期的3.61亿元增长11.08%。 - 2024年年报营业总收入为5.26亿元，同比增长45.65%，显示出公司业务正在快速扩张。 2. **净利润增长** - 2024年中报归母净利润为3754.1万元，同比增长约10.5%。 - 2024年年报归母净利润为7690.7万元，同比增长89.77%，表明公司盈利能力大幅提升。 3. **经营现金流** - 2024年中报经营活动现金流净额为5570.5万元，表明公司具备较强的现金获取能力。 - 2024年年报经营活动现金流净额为6939.1万元，进一步验证了公司良好的现金流状况。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年中报数据，公司归母净利润为3754.1万元，假设当前股价为X港元，可计算出市盈率为X / (3754.1 / 流通股数)。 - 若公司股价为10港元，流通股数为1亿股，则市盈率为10 / (3754.1 / 10000) ≈ 26.65倍。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为NOPLAT（即税后净营业利润）为3754.1万元，若公司总资产为Y亿元，则市净率为X / (Y / 10000)。 - 假设公司总资产为10亿元，股价为10港元，则市净率为10 / (10 / 10000) = 100倍，表明公司估值偏高。 3. **相对估值** - 与同行业公司相比，荣利营造的市盈率和市净率均处于中等水平，但考虑到其较高的净利润增长率和良好的现金流状况，公司估值具备一定吸引力。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司未来季度的营收和净利润增长情况，尤其是2025年是否能延续2024年的增长趋势。 - 注意公司现金流状况，确保其具备足够的资金支持业务扩张。 2. **长期策略** - 如果公司能够持续提升盈利能力并优化成本结构，未来有望成为建筑行业的优质标的。 - 需警惕宏观经济波动对公司业务的影响，尤其是在房地产和基建投资放缓的情况下。 3. **风险提示** - 公司业务依赖于大型工程项目，若项目延期或取消，可能对业绩造成冲击。 - 行业竞争激烈，公司需不断提升自身竞争力以维持市场份额。 --- #### **六、总结** 荣利营造（09639.HK）作为一家建筑及工程服务企业，具备较强的盈利能力和发展潜力。尽管其营收和净利润存在周期性波动，但2024年的表现显示出明显的增长迹象。从估值角度来看，公司目前的市盈率和市净率处于合理区间，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，适当配置该股票，同时密切关注公司未来的经营动态和行业环境变化。