### 优然牧业（09858.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：优然牧业属于食物饮品行业（申万二级），主要业务为乳制品及饲料的生产与销售，处于畜牧业产业链中游。公司作为国内领先的乳制品企业之一，具备一定的市场影响力和品牌认知度。 - **盈利模式**：公司通过乳制品和饲料产品的生产和销售获取利润，但其盈利能力受原材料价格波动、市场需求变化以及行业竞争影响较大。从财务数据来看，公司近年来盈利能力较弱，净利润持续为负，且毛利率虽有一定水平，但净利率较低，表明成本控制能力不足。 - **风险点**： - **盈利能力薄弱**：2024年归母净利润为-6.91亿元，净利率为-4.29%，说明公司在扣除全部成本后仍无法实现盈利，产品附加值不高。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额为58.38亿元，但投资活动现金流净额为-55.97亿元，筹资活动现金流净额为-31.15亿元，显示公司面临较大的资金压力，需依赖外部融资维持运营。 - **费用控制问题**：三费占比仅为11.66%，看似费用控制良好，但财务费用高达9.03亿元，可能与高负债或融资成本有关，需进一步关注债务结构。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-1.69%，ROE为-5.91%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值，盈利能力存在严重问题。 - **现金流**：虽然经营活动现金流净额较高，但投资活动现金流为负，表明公司正在大规模进行资本支出，可能是为了扩大产能或布局新业务，但短期内难以产生收益。 - **资产负债表**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司可能依赖内部资金或股权融资来支撑扩张，但若未来融资环境收紧，可能面临流动性风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为28.78%，高于2023年的23.91%，表明公司产品或服务的附加值有所提升，但净利率仅为-4.29%，说明成本控制仍存在问题。 - **净利率**：净利率为-4.29%，低于2023年的-7.77%，表明公司盈利能力有所改善，但仍处于亏损状态，需关注未来能否持续改善。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-6.91亿元，同比增幅为34.2%，说明亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。 2. **成长性** - **营业收入**：2024年营业总收入为200.96亿元，同比增长7.5%，显示公司业务规模在稳步增长，但增速放缓，需关注未来增长潜力。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润为负，表明公司核心业务仍未能盈利，需关注未来是否能通过优化成本或提高产品附加值实现扭亏。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为58.38亿元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流入，具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：投资活动现金流净额为-55.97亿元，表明公司正在进行大规模的投资，可能是为了扩大产能或布局新业务，但短期内难以产生收益。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为-31.15亿元，表明公司可能在偿还债务或减少融资，但若未来融资环境收紧，可能面临流动性压力。 4. **资产与负债** - **货币资金**：未披露，但经营活动现金流净额较高，表明公司具备一定的资金储备。 - **流动负债**：未披露，但经营活动现金流净额比流动负债为27.66%，表明公司具备较强的偿债能力，但需关注未来负债结构的变化。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未盈利，传统市盈率无法直接计算。但根据2025年预测数据，预计2025年净利润为5.36亿元，若按当前股价计算，市盈率可能在合理范围内，但需结合行业平均水平判断。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，食品饮料行业的平均市净率通常在2-3倍之间，若公司估值接近该范围，可能具备一定吸引力。 3. **市销率（PS）** - 2024年营业总收入为200.96亿元，若按当前市值计算，市销率可能在合理范围内，但需结合行业平均水平判断。 4. **未来增长预期** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为216.6亿元，净利润预计为5.36亿元，2026年净利润预计为14.57亿元，2027年净利润预计为18.34亿元，显示出公司未来盈利有望大幅改善。若公司能够实现这些预测目标，估值可能具备较强吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来能够实现盈利改善，并逐步降低经营成本，可考虑逢低布局，但需关注现金流状况和债务风险。 - 短期内可关注公司是否能在2025年实现盈利转正，若实现，可能带来股价上涨机会。 2. **中长期策略** - 若公司能够持续扩大市场份额，并通过优化成本结构提升盈利能力，长期来看具备投资价值。 - 需关注公司未来投资项目的回报情况，若投资能够带来稳定收益，将有助于提升公司估值。 3. **风险提示** - 公司目前仍处于亏损状态，盈利改善存在不确定性，需密切关注后续财报表现。 - 行业竞争激烈，若原材料价格波动或市场需求下降，可能对公司业绩造成负面影响。 - 投资活动现金流为负，若未来融资环境收紧，可能面临流动性压力。 --- #### **五、总结** 优然牧业（09858.HK）作为一家乳制品及饲料生产企业，虽然在2024年实现了收入增长，但盈利能力仍然较弱，净利润为负，净利率较低，表明公司仍面临较大的经营压力。然而，公司经营活动现金流较为稳健，且未来盈利预期较好，若能实现盈利改善，估值可能具备吸引力。投资者可关注公司未来能否通过优化成本结构、提升产品附加值以及扩大市场份额实现盈利转正，同时注意防范现金流和债务风险。