### 优然牧业（09858.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：优然牧业属于食物饮品行业（申万二级），主要业务为乳制品及饲料的生产与销售，处于畜牧业产业链中游。公司作为国内领先的奶牛养殖和乳制品供应商，具备一定的规模优势和市场影响力。 - **盈利模式**：公司通过提供高品质的乳制品和饲料产品获取利润，但其盈利能力受制于原材料成本、市场竞争以及政策环境的影响。从财务数据来看，公司近年来的净利润持续为负，表明其盈利模式存在较大风险。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2024年归母净利润为-6.91亿元，2025年中报归母净利润仍为-2.97亿元，说明公司长期处于亏损状态，盈利模式难以支撑高估值。 - **毛利率波动大**：2023年毛利率为23.91%，2024年提升至28.78%，2025年中报进一步提升至30.01%，但净利率始终为负，反映出成本控制能力不足。 - **现金流压力**：2025年中报经营活动现金流净额为28.69亿元，但投资活动现金流净额为-27.84亿元，显示公司在扩张过程中面临较大的资金压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-1.69%，ROE为-5.91%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力较弱。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为28.69亿元，显示公司经营性现金流较为健康，但投资活动现金流净额为-27.84亿元，表明公司正在大规模进行资本支出，可能对短期流动性造成压力。 - **负债结构**：公司短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司债务负担较轻，但需关注未来融资需求。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为30.01%，高于2024年的28.78%和2023年的23.91%，表明公司产品或服务的附加值有所提升。 - **净利率**：2025年中报净利率为-2.4%，2024年为-4.29%，2023年为-7.77%，净利率持续为负，说明公司整体盈利能力较弱，成本控制能力不足。 - **三费占比**：2025年中报三费占比为6.87%，低于2024年的11.66%和2023年的13.27%，表明公司在销售、管理、财务费用上的投入相对减少，但净利率仍为负，说明成本控制效果有限。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为102.84亿元，同比增幅为2.28%，增速放缓；2024年营收为200.96亿元，同比增幅为7.5%；2023年营收为186.94亿元，同比增幅为3.56%。整体来看，公司营收增长呈下降趋势，未来增长动力不足。 - **净利润变化**：2025年中报归母净利润为-2.97亿元，同比增幅为10.37%，虽然亏损幅度有所收窄，但仍为负值，表明公司尚未实现盈利。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为28.69亿元，显示公司经营性现金流较为健康，能够覆盖日常运营需求。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-27.84亿元，表明公司正在进行大规模的投资扩张，可能对短期流动性造成压力。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-1915.5万元，表明公司融资需求较小，但需关注未来融资计划。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法直接计算，但可参考同行业公司的估值水平。目前，食品饮料行业平均市盈率为20-30倍，但优然牧业因亏损，估值逻辑与行业不同。 - 若以2025年预测净利润4.02亿元计算，假设公司未来盈利改善，市盈率可能在10-15倍之间，对应市值约40-60亿元。 2. **市净率（PB）** - 公司账面净资产约为100亿元左右（根据历史数据估算），若按当前股价计算，市净率约为0.5-0.8倍，估值偏低，但需结合公司盈利能力和资产质量综合判断。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为102.84亿元，若按当前股价计算，市销率为1.5-2倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对合理。 4. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年公司净利润预计为4.02亿元，2026年为16.52亿元，2027年为24.49亿元，显示出盈利改善的趋势。若公司能实现盈利增长，估值有望逐步提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司仍处于亏损状态，短期内不宜盲目追高，建议关注公司未来的盈利改善情况。 - 关注公司是否能在2025年内实现扭亏为盈，若能实现，可考虑逢低布局。 2. **中长期策略** - 若公司未来盈利持续改善，且能保持稳定的增长，可考虑中长期持有。 - 需密切关注公司成本控制、毛利率提升以及现金流状况，确保公司具备可持续发展的能力。 3. **风险提示** - 公司盈利能力较弱，若未来市场需求下滑或成本上升，可能导致亏损扩大。 - 投资者需关注公司是否能有效控制费用，提升毛利率，改善盈利状况。 --- #### **五、总结** 优然牧业（09858.HK）作为一家乳制品及饲料生产企业，尽管毛利率有所提升，但净利率仍为负，盈利能力较弱。公司营收增长放缓，未来盈利改善空间有限。从估值角度来看，公司市销率较低，但市盈率和市净率均不具吸引力。投资者应谨慎对待，关注公司未来的盈利改善和现金流状况，避免盲目追高。