### 优然牧业（09858.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：优然牧业属于食物饮品行业（申万二级），主要业务为乳制品及饲料的生产与销售，处于畜牧业产业链中游。公司作为国内领先的奶牛养殖和乳制品供应商，具备一定的规模优势。 - **盈利模式**：公司依赖于乳制品和饲料的销售，毛利率较高（2025年中报为30.01%），但净利率长期为负（2025年中报为-2.4%），说明成本控制能力较弱，盈利能力不强。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率持续为负，表明公司在销售、管理、财务等三费上的支出较高，导致利润被大幅侵蚀。 - **现金流压力**：2025年中报显示，投资活动现金流净额为-27.84亿元，筹资活动现金流净额为-1915.5万元，反映出公司资金链紧张，扩张可能面临较大压力。 - **收入增长放缓**：2025年中报营业总收入同比增幅仅为2.28%，低于2024年的7.5%，显示出增长动力减弱。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报数据显示，ROE为-5.91%，ROIC为-1.69%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，盈利能力存在严重问题。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为28.69亿元，虽然高于2024年的58.38亿元，但仍需关注其可持续性。投资活动现金流持续为负，表明公司正在大规模进行资本开支，可能用于扩大产能或优化结构，但也增加了财务风险。 - **负债情况**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司目前没有明显的债务压力，但若未来融资受限，可能影响其扩张计划。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为30.01%，高于2024年的28.78%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定竞争力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-2.4%，相比2024年的-4.29%有所改善，但依然为负，说明公司整体盈利能力仍较弱。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-2.97亿元，同比增幅为10.37%，虽有小幅改善，但仍未实现盈利，反映公司经营压力较大。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为6.87%，低于2024年的11.66%，说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制有所提升，但依然偏高。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为4.02亿元，低于2024年的8.07亿元，费用下降明显，可能是由于优化了内部管理流程。 - **销售费用**：2025年中报销售费用为3.04亿元，低于2024年的6.32亿元，费用控制效果显著，有助于提升利润空间。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为28.69亿元，高于2024年的58.38亿元，说明公司主营业务能够产生稳定的现金流入，具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-27.84亿元，表明公司正在进行大规模的投资，可能是为了扩大产能或优化资产结构，但短期内会增加财务负担。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-1915.5万元，表明公司融资需求较小，但若未来需要更多资金支持扩张，可能面临融资压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未实现盈利，传统市盈率无法直接计算。但根据2025年中报数据，公司营业总收入为102.84亿元，若按2025年预测净利润4.72亿元计算，预计市盈率为21.78倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司仍处于亏损状态，估值相对合理。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为102.84亿元，若按当前股价计算，市销率为约1.5倍，低于行业平均，表明市场对公司的估值较为保守，可能反映了对其盈利能力的担忧。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产未明确披露，但根据历史数据，2024年归母净利润为-6.91亿元，净资产可能较低，因此市净率可能较高，但具体数值需进一步确认。 4. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年公司净利润有望达到4.72亿元，同比增长168.26%，2026年净利润预计为15.64亿元，同比增长231.62%，2027年净利润预计为23.1亿元，同比增长47.72%。若这些预测得以实现，公司将逐步摆脱亏损，估值有望大幅提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司目前仍处于亏损状态，且盈利能力较弱，短期内不宜盲目追高。投资者可关注公司是否能在2025年内实现扭亏为盈，并观察其费用控制能力和现金流状况是否持续改善。 - 若公司能有效控制三费占比，提升毛利率，同时保持稳定的营收增长，可考虑逢低布局。 2. **中长期策略** - 若公司未来几年能够实现盈利增长，尤其是2025年净利润达到4.72亿元，且后续增长趋势稳定，可视为优质标的。 - 投资者应重点关注公司是否能通过优化管理、提升效率、扩大市场份额等方式增强盈利能力，并关注其在乳制品行业的竞争格局和政策环境变化。 3. **风险提示** - **盈利能力不确定性**：公司目前仍为亏损状态，未来能否持续盈利存在较大不确定性。 - **行业周期波动**：乳制品行业受宏观经济、消费习惯、政策调控等因素影响较大，需密切关注行业动态。 - **现金流压力**：投资活动现金流持续为负，若未来融资受限，可能影响公司扩张计划。 --- #### **五、总结** 优然牧业（09858.HK）作为一家乳制品及饲料生产企业，具备一定的行业地位和规模优势，但盈利能力较弱，净利率长期为负，且现金流压力较大。尽管2025年中报显示部分财务指标有所改善，如三费占比下降、销售费用减少等，但公司仍需在成本控制、盈利模式优化等方面持续努力。若未来能够实现盈利增长，估值有望提升，但短期内仍需谨慎对待。