### 零跑汽车（09863.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：零跑汽车属于汽车制造行业（申万二级），主要业务为新能源汽车的研发、生产和销售。近年来，随着新能源汽车市场的快速发展，公司业务规模迅速扩张，但行业竞争激烈，技术迭代快，对企业的研发能力和成本控制能力要求较高。 - **盈利模式**：公司目前仍处于亏损状态，2025年一季度归母净利润为-1.3亿元，且历史财务数据显示盈利能力较弱。尽管营收增长显著（2025年一季度营收同比增长187.11%），但利润并未同步改善，反映出公司在营销和研发投入上的高投入。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司长期处于亏损状态，2023年归母净利润为-42.16亿元，2024年为-28.21亿元，2025年一季度仍为负值，说明其盈利模式尚未成熟。 - **费用控制压力大**：2025年一季度三费占比为9.88%，其中销售费用6.1亿元，管理费用3.8亿元，虽然比例较低，但绝对金额较大，表明公司在市场推广和运营上投入较多。 - **现金流依赖融资**：2023年筹资活动产生的现金流量净额为85.52亿元，2024年为-5.03亿元，显示公司资金来源主要依赖外部融资，存在一定的财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2023年ROE为-40.39%，2024年为-24.7%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年一季度经营活动现金流净额为3.4亿元，显示公司经营性现金流有所改善，但仍需关注未来能否持续。投资活动现金流净额为负，表明公司仍在大规模扩张，资金需求较大。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合筹资活动现金流净额的变化，推测公司可能面临一定的债务压力。 --- #### **二、估值分析** 1. **当前估值水平** - 根据现有数据，零跑汽车尚未有明确的估值模型或分析师覆盖，因此无法提供基于传统估值方法（如PE、PB、PS等）的准确估值。 - 从财务指标来看，公司目前仍处于亏损状态，且盈利模式尚未清晰，传统估值方法难以适用。 2. **未来盈利预测** - 根据一致预期数据，2025年营业总收入预计为602.27亿元，净利润预计为3.83亿元，增幅分别为87.25%和113.57%；2026年营业总收入预计为829.29亿元，净利润预计为23.22亿元，增幅分别为37.69%和506.62%；2027年营业总收入预计为1035.12亿元，净利润预计为45.17亿元，增幅分别为24.82%和94.55%。 - 这些预测表明，公司未来有望实现盈利增长，但需注意预测数据的不确定性，尤其是市场环境、政策变化及竞争格局等因素可能影响实际表现。 3. **估值逻辑与建议** - **成长性驱动估值**：若公司能够实现盈利增长并逐步改善毛利率和净利率，未来估值可能提升。但目前仍需观察其盈利能力是否能持续改善。 - **风险提示**：公司目前仍处于亏损状态，且盈利模式尚未成熟，投资者需谨慎评估其长期发展能力。 - **操作建议**：对于长期投资者而言，可关注公司未来的盈利能力改善情况，以及其在新能源汽车市场的竞争力。但对于短期投资者，由于公司目前仍处于亏损阶段，估值波动较大，需谨慎参与。 --- #### **三、总结** 零跑汽车作为一家快速扩张的新能源汽车企业，虽然营收增长显著，但盈利能力仍较弱，且财务健康度有待改善。目前尚未有明确的估值模型，未来能否实现盈利增长是决定其估值的关键因素。投资者应密切关注公司的盈利能力改善情况、市场竞争格局以及政策环境变化，以做出合理的投资决策。