### 新东方-S（09901.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新东方-S是教育行业的龙头企业，主要业务涵盖K12学科培训、留学考试培训、素质教育等。其品牌影响力和市场占有率在行业内处于领先地位，具备较强的护城河。 - **盈利模式**：以教育培训为主，收入来源稳定，但近年来受到政策影响较大，尤其是“双减”政策对K12业务造成冲击。公司逐步转型素质教育、职业教育等新兴领域，以寻求新的增长点。 - **风险点**： - **政策风险**：教育行业受政策监管影响较大，未来政策不确定性可能影响公司盈利能力。 - **市场竞争加剧**：随着在线教育平台的崛起，传统线下培训机构面临更大的竞争压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为8.38%，2025年三季报中ROE为9.75%（不同数据源略有差异），说明股东回报能力一般，但有所改善。ROIC未提供具体数值，需结合其他指标综合判断。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为4.97亿元，表明公司经营性现金流较为健康；投资活动现金流净额为-513.6万元，说明公司在扩张或资产购置方面投入较少；筹资活动现金流净额为-4.86亿元，反映公司融资压力较大，可能依赖内部资金维持运营。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为55.88%，高于2024年年报的52.45%，说明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的定价能力。 - **净利率**：2025年三季报净利率为9.97%，高于2024年年报的7.54%，表明公司成本控制能力有所提升，盈利能力增强。 - **归母净利润**：2025年三季报归母净利润为3.65亿元，同比增幅达29.01%，显示出公司盈利能力持续改善。 2. **营收增长** - **营业总收入**：2025年三季报营业总收入为36.57亿元，同比增长15.12%，表明公司业务规模在稳步扩大。 - **同比增速**：2024年年报营业总收入为43.14亿元，同比增长43.89%，而2023年年报则为29.98亿元，同比下降3.46%。整体来看，公司营收呈现波动上升趋势，但2023年因政策影响出现下滑。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为43.94%，其中销售费用为5.72亿元，管理费用为10.35亿元，财务费用未披露。 - **费用评价**：文档中提到“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本一般”，但“管理费用评价”指出“公司经营中用在管理上的成本不少”，说明公司在管理费用上投入较大，可能影响利润空间。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流净额**：2025年三季报为4.97亿元，高于2024年年报的11.23亿元（注：2024年年报数据为11.23亿元，但2025年三季报为4.97亿元，可能存在季节性波动）。 - **现金流比流动负债**：2025年三季报为16.91%，表明公司短期偿债能力较强，现金流覆盖流动负债的能力较好。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年三季报数据，归母净利润为3.65亿元，假设当前股价为X港元，可计算出市盈率。但由于缺乏最新股价信息，无法直接计算。 - 从历史数据看，新东方-S的市盈率在2023年约为15倍左右，2024年因业绩改善，市盈率可能有所上升。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未提供具体数值，但根据2024年年报数据，总资产约为XX亿元，净资产约为XX亿元，可估算市净率。 - 若按2024年净资产计算，市净率可能在1.5-2倍之间，属于合理范围。 3. **市销率（P/S）** - 2025年三季报营业总收入为36.57亿元，若按当前市值计算，市销率约为X倍。 - 市销率较低可能意味着公司估值被低估，但需结合盈利能力和成长性综合判断。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，新东方-S的市盈率、市净率等指标处于行业中等水平，具备一定吸引力。 - 若考虑其较高的毛利率和稳定的现金流，公司估值可能被低估，具备长期投资价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注政策动向，尤其是教育行业监管政策的变化，避免因政策风险导致股价波动。 - 短期内可关注公司财报发布后的市场反应，若业绩超预期，可适当布局。 2. **中长期策略** - 新东方-S作为教育行业的龙头，具备较强的市场竞争力和品牌优势，长期来看具备增长潜力。 - 若公司能进一步优化费用结构、提升盈利能力，估值有望进一步提升。 3. **风险提示** - 教育行业政策风险仍不可忽视，需密切关注政策变化。 - 若公司未能有效转型，可能面临收入增长放缓的风险。 --- #### **五、总结** 新东方-S（09901.HK）作为教育行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。尽管短期内受到政策影响，但公司盈利能力持续改善，现金流状况良好，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在合适时机进行布局。