### 联易融科技-W（09959.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：联易融科技-W属于软件服务行业（申万二级），主要业务是金融科技解决方案，包括供应链金融平台、区块链技术应用等。公司专注于为金融机构提供数字化转型服务，具备一定的技术壁垒。 - **盈利模式**：公司以技术服务和平台运营为主要收入来源，但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司长期处于亏损状态，且毛利率波动较大，反映出其产品或服务的附加值存在不确定性。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年归母净利润为-8.35亿元，净利率为-81.03%，说明公司整体盈利能力极差，难以实现持续盈利。 - **费用控制能力差**：销售费用、管理费用合计占比达35.74%（2024年），表明公司在营销和运营上的投入较高，但未能有效转化为收入增长。 - **现金流压力大**：尽管2024年经营活动现金流净额为7.11亿元，但投资活动现金流净额为-1235.6万元，筹资活动现金流净额为-4.86亿元，显示公司资金链存在一定压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-19.18%，ROE为-9.74%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法为股东创造价值。 - **现金流**：虽然2024年经营活动现金流净额为7.11亿元，但投资活动现金流净额为负，表明公司正在加大资本支出，可能用于业务扩张或技术研发，但短期内对现金流形成压力。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司负债水平较低，但这也可能限制了其融资能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润表现** - **营业收入**：2024年营业总收入为10.31亿元，同比增长18.83%，显示出一定的增长势头，但增速放缓。 - **净利润**：2024年归母净利润为-8.35亿元，同比下滑89.33%，净利率为-81.03%，说明公司盈利能力严重恶化。 - **毛利率**：2024年毛利率为69.56%，高于2025年中报的56.04%，但整体仍处于较高水平，表明公司产品或服务的附加值较高，但未能有效转化为利润。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年销售费用为1.49亿元，管理费用为2.08亿元，合计占营收的35.74%，表明公司在市场推广和内部管理上投入较大，但未能有效提升收入。 - **研发费用**：2024年研发费用为0元，说明公司可能在研发投入上有所减少，或未将研发费用单独列示，这可能影响其长期竞争力。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为7.11亿元，表明公司主营业务能够产生一定现金流入，但需关注其可持续性。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1235.6万元，表明公司正在进行资本支出，可能是为了扩大业务规模或提升技术水平。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-4.86亿元，说明公司融资能力有限，可能依赖内部资金支持业务发展。 --- #### **三、估值分析** 1. **当前估值水平** - 根据2024年财报数据，联易融科技-W的市值尚未明确给出，但从市场预期来看，公司未来5年的业绩复合增速需达到100%才能支撑当前市值，市场对其预期可能过热。 - 从绝对估值角度来看，公司业务较难准确预测，建议采用保守方式检视当前估值水平。若按照当前市值回推，未来5年业绩需大幅增长，才可能支撑当前估值，因此当前估值可能存在高估风险。 2. **相对估值分析** - **市盈率（PE）**：由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，因此无法通过传统PE指标进行估值。 - **市净率（PB）**：公司净资产为负值（归母净利润为负），市净率同样无法计算。 - **市销率（PS）**：2024年营业总收入为10.31亿元，若按当前市值计算，市销率可能较高，但具体数值需结合实际市值数据。 3. **未来业绩预期** - 根据一致预期，2025年公司营业总收入预计为12.07亿元，净利润预计为-1.64亿元；2026年营业总收入预计为14.22亿元，净利润预计为-521.35万元；2027年营业总收入预计为17.18亿元，净利润预计为1.34亿元。 - 从趋势来看，公司收入有望持续增长，但净利润仍需较长时间才能扭亏为盈，且2027年净利润仅为1.34亿元，远低于当前市值所需的业绩增长速度。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，且费用控制能力差，短期内难以实现盈利。 - 市场对其预期可能过高，若未来业绩不及预期，股价可能面临较大回调压力。 2. **长期潜力** - 若公司能够改善费用结构、提升盈利能力，并在金融科技领域取得突破，未来仍有增长空间。 - 但考虑到当前估值水平较高，且未来业绩增长速度要求极高，投资者需谨慎评估风险。 3. **操作建议** - **保守型投资者**：建议观望，等待公司业绩明显改善后再考虑介入。 - **激进型投资者**：可关注公司未来业绩变化，若能实现盈利拐点，可适当布局。 --- #### **五、总结** 联易融科技-W作为一家金融科技企业，具备一定的技术优势和行业地位，但当前盈利能力较弱，费用控制能力差，且市场对其预期较高。从估值角度来看，公司当前估值可能偏高，未来业绩增长压力较大。投资者需密切关注公司经营改善情况，同时警惕市场预期过热带来的风险。