### *ST天山（300313.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST天山属于养殖业（申万二级），主要业务为畜牧业相关产品，但其经营状况不佳，盈利能力较弱。 - **盈利模式**：公司依赖于养殖和销售环节，但毛利率仅为18.35%（2025年中报），表明其产品或服务的附加值不高，盈利能力有限。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报显示，公司营业总收入4161.20万元，同比下滑12.02%，归母净利润-779.66万元，扣非净利润-1083.35万元，亏损持续，说明公司经营能力较差。 - **成本控制不足**：三费占比为37.54%，其中管理费用959.58万元，财务费用518.66万元，销售费用83.66万元，整体费用较高，进一步压缩利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年报显示ROIC为-45.5%，2025年中报未提供ROE数据，但结合历史数据来看，公司资本回报率极低，投资回报极差，反映其商业模式存在严重问题。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-323.84万元，筹资活动现金流净额为-267.36万元，投资活动现金流净额为34.09万元，整体现金流紧张，资金链压力较大。 - **负债情况**：短期借款达4948.04万元，长期借款3070万元，有息负债较高，财务费用也达到518.66万元，债务风险显著。 --- #### **二、估值参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法有效衡量其价值，且市场对其未来盈利能力缺乏信心，估值逻辑难以建立。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产较低，且资产负债率高，市净率可能偏低，但需注意其资产质量是否真实可靠。 3. **其他指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示NOPLAT为-218.91万元，表明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，盈利能力极差。 - **自由现金流**：公司自由现金流为负，表明其无法通过自身经营产生足够的现金来支撑发展，依赖外部融资。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎对待**：*ST天山目前处于亏损状态，且历史财报表现一般，ROIC长期为负，投资回报极差，价投圈通常不推荐此类公司。 - **关注成长性**：若投资者对该公司未来的发展潜力感兴趣，需深入研究其业务转型、成本控制、盈利能力改善的可能性，以及是否有借壳上市等潜在因素。 2. **风险提示** - **财务风险**：公司有息负债高，财务费用大，存在较大的偿债压力，若现金流进一步恶化，可能导致债务违约。 - **经营风险**：公司营收持续下滑，毛利率低，盈利能力差，若无法改善经营状况，未来业绩可能继续恶化。 - **退市风险**：作为*ST股票，公司面临退市风险，投资者需密切关注其财务状况及监管动态。 --- #### **四、总结** *ST天山（300313.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力差，财务风险高，投资回报极低，属于高风险标的。从价投角度出发，不建议普通投资者参与。若投资者仍对其感兴趣，需深入研究其业务转型、成本控制、盈利能力改善的可能性，并充分评估其退市风险及财务风险。