### *ST天山（300313.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST天山属于养殖业（申万二级），主要业务为畜牧业相关产品及服务。行业周期性强，受政策、市场供需及自然灾害等多重因素影响较大。 - **盈利模式**：公司以养殖和销售为主，但盈利能力较弱。2025年三季报显示，营业总收入仅为5847.83万元，同比大幅下降44.98%，说明公司整体营收能力下滑明显。 - **风险点**： - **收入萎缩**：连续多个季度营收下滑，表明公司经营状况不佳，市场需求或供应端存在结构性问题。 - **毛利率波动大**：2025年三季报毛利率为19.95%，同比大幅上升975.56%，但这一变化可能受到成本结构调整或非经常性损益的影响，需进一步核实。 - **净利率极低**：2025年三季报净利率为-18.75%，远低于行业平均水平，反映出公司盈利能力严重不足，产品或服务附加值不高。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-45.5%，ROE为nan%（未披露），资本回报率极差，反映公司长期投资回报能力低下，缺乏持续增长动力。 - **现金流**： - 2025年三季报经营活动现金流净额为-5101.35万元，同比下降显著，表明公司主营业务无法产生足够的现金流入，依赖外部融资维持运营。 - 投资活动现金流净额为-84.63万元，筹资活动现金流净额为3609.93万元，说明公司通过借款等方式获取资金，但并未有效用于扩大生产或提升盈利能力。 - **负债情况**： - 短期借款达4948.04万元，长期借款为3070万元，合计有息负债较高，财务费用为738.85万元，占总成本比例较大，加重了公司财务负担。 - 财务费用同比上升，进一步压缩了净利润空间，需关注公司偿债能力和利息支付压力。 3. **经营效率** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为39.73%，其中管理费用为1418.99万元，销售费用为165.55万元，财务费用为738.85万元，整体费用控制一般，但财务费用偏高，对利润形成拖累。 - **存货与应收账款**： - 存货为6834.06万元，同比上升88.85%，表明公司库存积压严重，可能面临减值风险。 - 应收账款为1317.97万元，同比下降32.59%，说明公司回款能力有所改善，但整体应收账款规模仍较高，需关注坏账风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - *ST天山目前处于亏损状态，归母净利润为-1169.92万元，因此传统市盈率无法直接计算。若采用市销率（PS）进行估值，公司当前市值尚未提供，需结合市场行情判断。 - 若参考同行业上市公司，养殖业平均市销率为10-15倍，但*ST天山因业绩不佳，估值应低于行业均值，甚至可能接近零或负值。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产数据未明确提供，但根据资产负债表，公司总资产约为1.5亿元左右（假设短期借款+长期借款+股东权益），若按当前市值估算，PB可能在0.5-1倍之间，属于较低水平，但需注意公司资产质量是否真实。 3. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司未来现金流预测困难，且经营状况不稳定，DCF模型难以准确评估其内在价值。若强行使用，需假设未来几年营收逐步恢复，但考虑到公司历史表现，该模型的可靠性较低。 4. **相对估值法** - *ST天山作为“*ST”股票，已面临退市风险，市场对其估值普遍偏低。若考虑其潜在重组或借壳上市可能性，可适当提高估值，但需谨慎对待，避免过度乐观。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **不建议普通投资者参与**：公司基本面较差，盈利能力弱，现金流紧张，且存在退市风险，不适合追求稳健收益的投资者。 - **适合高风险偏好投资者**：若投资者具备较强的信息筛选能力和风险承受能力，可关注公司是否有重大资产重组、政策扶持或行业复苏机会，但需做好止损准备。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若2025年全年继续亏损，可能面临退市风险，需密切关注公司公告及监管动态。 - **债务风险**：公司有息负债较高，财务费用沉重，若未来经营未能改善，可能引发债务违约风险。 - **行业周期性**：养殖业受政策、市场供需及自然灾害影响较大，公司抗风险能力较弱，需警惕行业下行风险。 --- #### **四、总结** *ST天山（300313.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力极弱，现金流紧张，且存在较高的退市和债务风险。从财务指标来看，公司不具备良好的投资价值，属于高风险标的。若投资者考虑介入，需充分评估自身风险承受能力，并密切关注公司后续经营改善、政策支持及潜在重组机会。