### 扬杰科技（300373.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：扬杰科技属于半导体（申万二级）行业，主要业务为功率半导体器件的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、新能源等领域，具备一定的技术壁垒和市场竞争力。 - **盈利模式**：公司通过提供高附加值的功率半导体产品实现盈利，毛利率较高（2025年中报为33.79%），净利率也达到17.28%，表明其产品或服务具有较强的市场定价能力。 - **风险点**： - **应收账款规模较大**：截至2025年中报，应收账款为20.03亿元，占营收比例较高，可能带来坏账风险。需关注公司是否计提足够的坏账准备以及应收账款账龄结构。 - **存货规模增长**：存货为12.90亿元，同比增加15.13%，若存货周转率较低，可能对利润造成冲击。需关注公司存货管理能力和市场需求变化。 - **固定资产投入较大**：固定资产为36.71亿元，占资产总额的比例较高，需关注折旧政策是否公允，是否存在通过延长折旧年限虚增利润的风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.33%，ROE为11.78%，显示公司资本回报能力一般，但相比历史中位数（11.61%）有所下降，说明近年来盈利能力略有下滑。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为7.57亿元，远高于流动负债（47.08亿元），表明公司经营性现金流较为充裕，偿债能力较强。 - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占比仅为8.33%，表明公司在费用控制方面表现优异，有助于提升净利润水平。 - **研发投入**：研发费用为2.2亿元，占营收比例约为6.37%，在半导体行业中属于正常范围，显示出公司对技术创新的重视。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为6.01亿元，假设当前股价为X元，根据最新财报数据，可计算出动态市盈率。由于未提供当前股价，无法直接计算，但结合公司净利润同比增长41.55%的增速，若市盈率维持在合理区间（如20-30倍），则估值仍具吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为155.34亿元，净资产为94.05亿元（资产-负债=155.34-60.29=95.05亿元），市净率约为1.6-1.8倍（假设市值为155.34亿元）。该比率低于行业平均水平，表明公司估值相对偏低。 3. **市销率（PS）** - 营业总收入为34.55亿元，若市值为155.34亿元，则市销率为4.49倍。该比率在半导体行业中属于中等偏下水平，反映市场对公司未来增长预期较为保守。 4. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧及摊销前利润）可通过净利润+利息+折旧+摊销估算。假设公司利息费用为2311.94万元，折旧费用约为3.67亿元（固定资产36.71亿元，按10年折旧），则EBITDA约为6.01+0.23+3.67=9.91亿元。若企业价值为155.34亿元，则EV/EBITDA约为15.67倍，处于行业中等水平。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资逻辑** - **行业景气度提升**：随着新能源、智能汽车等下游行业的快速发展，功率半导体需求持续增长，扬杰科技作为国内领先的功率半导体厂商，有望受益于行业红利。 - **盈利能力稳健**：公司毛利率和净利率均保持较高水平，且费用控制能力强，具备较强的盈利稳定性。 - **现金流充裕**：公司经营性现金流净额充足，资产负债表健康，具备较强的抗风险能力。 2. **风险提示** - **应收账款风险**：应收账款规模较大，若客户信用状况恶化，可能影响公司现金流和利润。 - **存货风险**：存货规模增长较快，若市场需求不及预期，可能导致存货减值风险。 - **行业竞争加剧**：半导体行业竞争激烈，若竞争对手加大研发投入或价格战，可能影响公司市场份额和利润率。 --- #### **四、结论** 扬杰科技作为国内功率半导体领域的领先企业，具备较强的盈利能力、良好的现金流和稳健的财务结构。尽管存在应收账款和存货管理方面的潜在风险，但整体估值水平相对合理，具备长期投资价值。投资者可关注公司未来业绩增长潜力及行业景气度变化，适时布局。