### ST应急（300527.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST应急属于地面兵装（申万二级），主要业务涉及应急装备及相关技术研发，行业技术壁垒较高，但客户集中度高，存在一定的依赖风险。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及营销驱动，但产品或服务的附加值不高，净利率仅为1.28%（2025年中报），毛利率为20.96%，显示其盈利能力较弱。 - **风险点**： - **研发投入高**：2025年中报显示，研发费用达3,267.01万元，占营收比例较高，但未有效转化为利润，扣非净利润仍为-156.87万元。 - **销售费用高**：销售费用为297.54万元，虽低于管理费用，但整体三费占比为13.25%，表明公司在销售和管理上的成本控制能力有待提升。 - **应收账款高企**：应收账款高达4.72亿元，占利润的5,458.28%，存在较大的坏账风险，需关注其信用资产质量。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为0.39%，ROE为0.33%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力不强，历史表现也较为波动，最差年份ROIC为-6.98%。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1.02亿元，但经营性现金流均值/流动负债仅为-24.46%，说明公司现金流状况不佳，偿债压力较大。 - **资产负债结构**：公司现金资产非常健康，货币资金达12.87亿元，但流动负债为6.52亿元，短期偿债能力尚可，但长期债务风险需关注。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润** - 2025年中报显示，公司营业总收入为4.03亿元，同比下滑2.61%，但归母净利润为516.29万元，同比大幅增长504.17%，主要得益于成本控制和投资收益的增加。 - 扣非净利润为-156.87万元，同比改善67.45%，但仍未实现盈利，说明公司主营业务仍面临一定压力。 - 毛利率为20.96%，净利率为1.28%，显示公司产品或服务的附加值不高，盈利能力偏弱。 2. **费用控制** - 三费占比为13.25%，其中销售费用为297.54万元，管理费用为4,772.24万元，财务费用为262.95万元，整体费用控制能力一般，尤其是管理费用较高，可能影响利润空间。 - 研发费用为3,267.01万元，占营收比例较高，但尚未形成明显的技术优势或市场竞争力，需关注其研发成果转化效率。 --- #### **三、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为516.29万元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 由于公司净利润波动较大，且扣非净利润仍为负，传统市盈率指标参考意义有限，建议结合其他估值方法进行综合判断。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为36.93亿元，净资产为12.87亿元（货币资金+其他资产），市净率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 虽然公司现金资产充足，但整体资产质量不高，部分资产如存货、应收账款等可能存在减值风险，需谨慎评估其实际价值。 3. **EV/EBITDA** - 若以EBITDA为基础计算，公司估值水平需结合行业平均水平进行比较。由于公司盈利能力较弱，EBITDA可能较低，EV/EBITDA指标可能偏高，需进一步分析。 --- #### **四、风险提示与投资建议** 1. **主要风险点** - **应收账款风险**：应收账款高达4.72亿元，占利润的5,458.28%，存在较大的坏账风险，需关注其信用资产质量。 - **费用控制问题**：销售、管理、财务费用合计占比13.25%，费用控制能力一般，可能影响未来盈利空间。 - **盈利能力不稳定**：虽然2025年中报净利润大幅增长，但扣非净利润仍为负，说明公司主营业务仍面临挑战。 2. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司净利润波动较大，且应收账款风险较高，建议投资者保持观望，等待更清晰的盈利改善信号。 - **中长期策略**：若公司能够有效控制费用、提升研发成果转化效率，并改善应收账款管理，未来有望实现稳定盈利，具备一定的投资价值。 - **风险控制**：建议投资者关注公司后续财报中的应收账款计提、存货周转情况以及费用控制措施，避免因资产质量恶化导致的估值下行风险。 --- #### **五、总结** ST应急（300527.SZ）作为一家处于地面兵装行业的公司，虽然拥有一定的技术积累和现金储备，但其盈利能力较弱，费用控制能力不足，且应收账款风险较高。尽管2025年中报显示净利润大幅增长，但扣非净利润仍为负，说明公司主营业务仍面临较大压力。投资者在考虑是否投资时，应重点关注其费用控制、应收账款管理和研发成果转化效率，同时警惕潜在的财务风险。