### 腾亚精工（301125.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：腾亚精工属于通用设备行业（申万二级），主要业务涉及精密制造和工程技术服务。公司产品或服务的附加值较高，毛利率达到23.67%（2025年一季度）和25.02%（2025年中报），表明公司在产品或服务上具备一定的技术壁垒和市场竞争力。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及营销驱动（资料明确标注）。从财务数据来看，研发费用在2025年一季度为1,163.38万元，2025年中报为2,484.22万元，占营收比例较高，说明公司对研发的投入较大。同时，销售费用分别为630.73万元（2025年一季度）和1,374.44万元（2025年中报），表明公司对市场推广的依赖较强。 - **风险点**： - **费用控制能力弱**：三费占比分别为14.55%（2025年一季度）和17.23%（2025年中报），虽然“三费占比评价”指出“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，但实际数据表明，销售、管理、财务费用合计仍占营收的17%以上，费用压力较大。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2,105.46万元（2025年一季度）和245.1万元（2025年中报），显示公司经营性现金流波动较大，存在一定的资金链压力。 - **应收账款风险**：2025年中报显示应收账款为1.11亿元，同比增加14.23%，需关注应收账款回收情况，避免坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年一季度ROIC为0.09%，2024年ROIC为0.25%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报率较低，投资回报能力不强。2025年一季度ROE为0.15%，2024年ROE为1.75%，股东回报能力较弱。 - **盈利能力**：尽管营业总收入同比增长12.42%（2025年一季度）和1.37%（2025年中报），但净利润表现不佳。2025年一季度归母净利润为92.35万元，同比增幅118.28%；2025年中报归母净利润为97.02万元，同比增幅110.3%。虽然净利润增长较快，但净利率分别为-0.68%（2025年一季度）和-1.5%（2025年中报），表明公司整体盈利能力仍然较弱，成本控制能力不足。 - **现金流**：2025年一季度经营活动现金流净额为-2,105.46万元，筹资活动现金流净额为2,321.14万元，投资活动现金流净额为-2,897.18万元。2025年中报经营活动现金流净额为245.1万元，筹资活动现金流净额为1,253.64万元，投资活动现金流净额为-3,545.52万元。整体来看，公司现金流波动较大，需关注其资金流动性。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于腾亚精工净利润规模较小，且波动较大，传统市盈率指标可能无法准确反映其真实价值。2025年一季度归母净利润为92.35万元，2025年中报为97.02万元，若以当前股价计算，市盈率可能较高，但需结合公司未来盈利预期进行判断。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为10.8亿元（2025年中报），其中固定资产为5.31亿元，无形资产为1.22亿元，其他非流动资产为7.31亿元。若以当前市值计算，市净率可能较高，但需考虑公司资产质量及折旧政策的影响。 3. **市销率（PS）** - 2025年一季度营业收入为1.56亿元，2025年中报为2.95亿元，若以当前市值计算，市销率可能较高，但考虑到公司毛利率较高（23.67%和25.02%），市销率可能具有一定的合理性。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA可能为负，因此该指标可能无法提供有效参考。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注现金流变化**：公司经营活动现金流波动较大，需密切关注其现金流状况，尤其是应收账款和存货的变化。 - **跟踪费用控制**：销售、管理、财务费用占比较高，需关注公司费用控制能力是否有所改善。 - **关注研发投入**：公司研发投入较大，需关注其研发成果是否能转化为实际收入和利润。 2. **长期策略** - **评估商业模式**：公司依赖研发和营销驱动，需评估其商业模式是否可持续，以及能否在竞争激烈的市场中保持优势。 - **关注行业前景**：通用设备行业受宏观经济影响较大，需关注行业发展趋势及政策变化。 - **关注债务风险**：公司有息负债较高（长期借款1.38亿元，短期借款4,687.89万元），需关注其债务风险及偿债能力。 --- #### **四、总结** 腾亚精工（301125.SZ）作为一家通用设备企业，具备一定的技术壁垒和产品附加值，但其盈利能力较弱，费用控制能力不足，现金流波动较大，投资风险较高。投资者应谨慎对待，重点关注其现金流、费用控制、研发投入及行业前景。若公司能够改善费用结构、提升盈利能力，并在行业中占据更有利的位置，未来可能具备一定的投资价值。