### 建研设计（301167.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：建研设计属于工程咨询服务（申万二级），主要业务为建筑设计、工程咨询等，行业技术壁垒中等，但客户集中度较高，依赖政府及大型企业项目。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动（资料明确标注），但需关注研发投入是否能有效转化为收入和利润。2025年中报显示，研发费用为708.83万元，占营收比例约为4.46%（1.59亿元营收中），研发投入强度适中。 - **风险点**： - **收入波动**：2025年中报显示营业总收入同比下滑7.7%，说明公司面临一定的市场压力或项目周期性影响。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款为3.25亿元，同比减少14.68%，但仍处于高位，可能影响现金流质量。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为1.68%，ROE为1.66%，资本回报率较低，反映公司盈利能力较弱，投资回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1085.23万元，同比变化不大，但经营活动现金流净额比流动负债为2.98%，表明公司短期偿债能力较强。 - **资产负债结构**：长期借款为3188.94万元，短期借款为1491.28万元，整体负债水平可控，但需关注未来还款压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - 2025年中报毛利率为27.79%，净利率为7.12%，均高于行业平均水平，说明公司在产品或服务上的附加值较高，具备一定议价能力。 - 2025年一季度毛利率为26.68%，净利率为13.86%，表现优于中报数据，说明公司盈利能力在季度间有所改善。 2. **净利润增长** - 2025年中报归母净利润为1008.58万元，同比增幅78.44%，扣非净利润为487.76万元，同比增幅884.16%，说明公司主营业务盈利能力显著提升。 - 2025年一季度归母净利润为1081.05万元，同比增幅2790.39%，扣非净利润为829.88万元，同比增幅356.75%，显示出较强的盈利增长潜力。 3. **费用控制** - 三费占比为14.67%（2025年中报），销售费用为323.28万元，管理费用为1993.35万元，财务费用为14.3万元，整体费用控制较好，尤其是销售和财务费用较低。 - 研发费用为708.83万元，占营收比例约4.46%，研发费用评价为“用在研发上的成本不少”，说明公司重视技术创新，但需关注研发投入是否能带来持续的收益增长。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为1008.58万元，若以当前股价计算，假设市值为X元，则市盈率约为X / 1008.58万元。由于未提供具体股价，无法直接计算，但结合净利润增长情况，若公司保持高增长，市盈率可能处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为股东权益部分，根据2025年中报数据，少数股东权益为5934.47万元，归母净利润为1008.58万元，但未提供总资产和净资产数据，因此无法直接计算市净率。 3. **估值合理性判断** - 公司2025年中报净利润同比增长78.44%，且扣非净利润同比增长884.16%，显示出较强的盈利能力和成长性。 - 毛利率和净利率均高于行业平均水平，说明公司具备一定的竞争优势。 - 虽然ROIC和ROE较低，但历史数据显示公司上市以来中位数ROIC为16.2%，说明公司过去的投资回报能力较强，未来有望恢复。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年下半年的订单情况，尤其是工程咨询服务领域的项目进展，若订单增长明显，可能带动收入和利润进一步提升。 - 注意应收账款的变化，若应收账款继续下降，将有助于改善现金流质量。 2. **中长期策略** - 若公司能够持续提升研发投入效率，并将其转化为实际收入和利润，未来有望实现更高的盈利增长。 - 长期来看，公司所处的工程咨询服务行业具有一定的刚性需求，若能稳定市场份额，具备较好的成长空间。 3. **风险提示** - 行业竞争加剧可能导致利润率承压，需关注公司能否维持较高的毛利率和净利率。 - 宏观经济波动可能影响政府和大型企业的投资计划，进而影响公司收入。 --- #### **五、总结** 建研设计（301167.SZ）作为一家工程咨询服务企业，虽然当前ROIC和ROE较低，但2025年中报显示其盈利能力显著提升，净利润和扣非净利润大幅增长，毛利率和净利率也处于较高水平。公司研发投入较多，具备一定的技术优势，未来若能有效转化研发成果，有望实现更高质量的增长。总体来看，公司具备一定的投资价值，但需关注行业竞争和宏观经济环境的影响。