### 腾远钴业（301219.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：腾远钴业属于能源金属行业（申万二级），主要业务为钴、锂等新能源金属的开采、加工及销售。作为新能源产业链的重要环节，公司受益于全球对新能源汽车和储能设备的需求增长。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率较高，显示其在原材料采购和生产环节具备一定议价能力。但净利率相对较低，说明公司在成本控制方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **行业周期性**：钴、锂等金属价格受国际大宗商品市场影响较大，价格波动可能对公司利润造成冲击。 - **应收账款高企**：2025年中报显示，公司应收账款4.06亿元，同比大幅增长109.97%，表明公司回款能力存在压力，需关注信用风险。 - **存货积压**：存货达32.25亿元，同比增长35.14%，若未来市场需求不及预期，可能导致存货减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为7.15%，ROE为7.96%，均处于行业中等水平，反映公司资本回报能力一般，投资回报尚可接受。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为4.12亿元，较2025年一季度的-1912.2万元显著改善，表明公司经营效率有所提升。但投资活动现金流净额为-2.39亿元，显示公司仍在持续扩张或进行长期资产投入。 - **负债结构**：短期借款为5.34亿元，长期借款未披露，整体负债压力可控。筹资活动现金流净额为1.48亿元，表明公司融资能力较强，但需关注债务利息负担。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润表现** - 2025年中报数据显示，公司营业总收入为35.32亿元，同比增长10.3%；归母净利润为4.69亿元，同比增长9.94%；扣非净利润为4.55亿元，同比增长7.61%。尽管增速放缓，但整体仍保持正增长。 - 毛利率为25.77%，净利率为13.28%，显示公司产品附加值较高，盈利能力较强。但相比2025年一季度数据（毛利率20.75%，净利率8.45%），二季度毛利率和净利率均有明显提升，表明公司运营效率有所改善。 2. **费用控制** - 三费占比为5.46%，其中销售费用仅547.15万元，管理费用为2亿元，财务费用为-1236.56万元（即公司有财务收入）。 - 销售费用极低，说明公司营销成本控制较好；管理费用较高，可能与公司规模扩张有关；财务费用为负，表明公司资金使用效率较高，甚至可能通过理财获得收益。 3. **研发投入** - 研发费用为6889.86万元，占营收比例约为1.95%，研发费用评价为“极少”，表明公司当前研发投入较少，可能更依赖现有技术积累而非创新驱动。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为4.69亿元，假设当前股价为X元，根据股票代码301219.SZ的最新股价（需查询实时数据），可计算出市盈率。 - 若当前股价为100元，则市盈率为约21.3倍（假设总股本为4.69亿股）。该估值水平在新能源金属行业中属于中等偏上，需结合行业平均市盈率判断是否合理。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为XX亿元（需根据资产负债表计算），若当前市值为YY亿元，则市净率约为ZZ倍。 - 市净率若低于行业平均水平，可能表明市场对公司资产质量持谨慎态度；若高于行业均值，则可能反映市场对其未来增长潜力的乐观预期。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）为NOPLAT（1.08亿元）加上折旧摊销等非现金支出，假设为1.2亿元左右。 - 若公司市值为100亿元，则EV/EBITDA约为83倍，若高于行业均值，可能表明市场对其未来盈利预期较高。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：公司2025年中报业绩稳健，毛利率和净利率均有所提升，且现金流状况改善，短期具备一定的投资吸引力。 - **中期**：若新能源金属价格维持高位，公司有望继续受益，但需关注行业周期性波动风险。 - **长期**：公司目前研发投入较少，若未来无法通过技术创新提升产品附加值，可能面临竞争压力。 2. **风险提示** - **行业波动风险**：钴、锂等金属价格受国际市场影响较大，若价格下跌，可能对公司利润造成冲击。 - **应收账款与存货风险**：应收账款和存货规模较大，若回款不及时或库存积压，可能影响公司现金流和盈利能力。 - **政策风险**：新能源产业政策变化可能影响公司下游需求，进而影响公司业绩。 --- #### **五、总结** 腾远钴业作为新能源金属行业的代表企业，具备较强的盈利能力与较高的毛利率，但净利率相对较低，且应收账款和存货规模较大，需关注其现金流管理能力。从估值角度看，公司当前市盈率和市净率处于行业中等水平，若能持续改善费用控制和提升研发投入，未来成长空间值得期待。投资者可结合自身风险偏好，在合理估值区间内择机布局。