### 昊帆生物（301393.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：昊帆生物属于生物制品（申万二级），主要业务为生物医药研发及生产，具备一定的技术壁垒。公司产品或服务的附加值较高，毛利率和净利率均处于行业中上水平。 - **盈利模式**：公司以高毛利产品为核心，通过研发投入提升产品竞争力，但费用控制能力一般。2025年三季报显示，销售费用占营收比例较低（约2.93%），管理费用占比也较少（约7.07%），财务费用甚至为负（-819.54万元），表明公司在成本控制方面表现良好。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：尽管2025年三季报营业总收入同比增长32.47%，但扣非净利润同比下滑2.79%，说明公司盈利能力面临一定压力。 - **应收账款与存货风险**：2025年三季报显示，应收账款为1.43亿元，同比增长45.71%；存货为1.56亿元，同比增长51.1%，需关注其回款能力和存货减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.66%，2025年三季报未提供最新数据，但历史数据显示公司ROIC偏低，反映其资本回报能力较弱。2024年ROE为6%，股东回报能力不强，需关注其长期盈利能力。 - **现金流**：经营活动现金流净额为4772.31万元，投资活动现金流净额为3.54亿元，筹资活动现金流净额为-1.47亿元，整体现金流较为健康，但筹资活动现金流为负，可能涉及债务偿还或分红支出。 - **资产负债结构**：流动资产合计为18.36亿元，非流动资产合计为7.14亿元，资产结构较为稳健。负债合计为2亿元，流动负债为1.82亿元，短期偿债压力较小，但需关注长期负债变化。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **利润指标** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为38.75%，同比下降6.92%，表明公司产品或服务的附加值有所下降。 - **净利率**：2025年三季报净利率为22.83%，同比下降22.23%，反映出公司整体盈利能力承压。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为8127.2万元，同比下滑2.79%，说明公司主营业务盈利能力有所减弱。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为8.11%，其中销售费用为1272.6万元（占比2.93%），管理费用为3074.05万元（占比7.07%），财务费用为-819.54万元（占比-1.89%）。公司费用控制能力较强，尤其是销售和财务费用极低，有助于提升净利润。 - **研发费用**：2025年三季报研发费用为3061.29万元，占比7.04%，研发费用投入相对合理，但需关注其是否能转化为未来收入增长点。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为9923.83万元，若按当前股价计算，假设公司市值为X元，则市盈率为X / 9923.83万元。由于未提供具体股价，无法直接计算，但结合行业平均水平，昊帆生物的市盈率可能处于中等偏上水平。 - 若公司未来业绩持续增长，且毛利率和净利率保持稳定，市盈率可能进一步提升。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为25.5亿元，净资产为10.8亿元（实收资本+资本公积+未分配利润+盈余公积+其他综合收益），市净率为X / 10.8亿元。同样因缺乏股价信息，无法精确计算，但基于公司资产质量较好，市净率可能低于行业平均。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业收入为4.35亿元，若按当前股价计算，市销率为X / 4.35亿元。由于公司毛利率较高，市销率可能高于行业平均水平，但需结合未来收入增长预期进行判断。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩兑现**：公司2025年三季报营收增长显著，但扣非净利润下滑，需关注其后续季度的盈利能力是否改善。 - **关注现金流**：公司经营性现金流净额为4772.31万元，投资活动现金流净额为3.54亿元，表明公司具备较强的现金储备，可支撑未来扩张。 2. **长期策略** - **关注研发投入**：公司研发费用占比为7.04%，虽然目前未明显转化为利润，但未来可能成为增长点。 - **关注行业周期**：生物医药行业受政策影响较大，需关注国家对医药行业的监管政策及市场需求变化。 3. **风险提示** - **应收账款风险**：公司应收账款为1.43亿元，同比增长45.71%，需关注其回款能力和坏账风险。 - **存货风险**：存货为1.56亿元，同比增长51.1%，需关注其是否存在减值风险。 --- #### **五、总结** 昊帆生物作为一家生物制品企业，具备较高的毛利率和净利率，费用控制能力较强，但盈利能力面临一定压力。公司现金流较为健康，资产结构稳健，具备一定的投资价值。投资者可关注其未来业绩增长潜力及行业政策变化，同时警惕应收账款和存货风险。