### 长联科技（301618.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：长联科技属于化学制品行业（申万二级），主要业务为精细化工产品，如高分子材料、功能性化学品等。公司所处行业技术壁垒较高，但竞争激烈，需持续投入研发以保持竞争力。 - **盈利模式**：公司依赖于产品的附加值和毛利率水平，2025年三季报显示毛利率为29.21%，表明其产品或服务的附加值较高。然而，净利率仅为8.39%，说明公司在成本控制方面存在一定的压力。 - **风险点**： - **盈利能力下滑**：2025年三季报显示，归母净利润同比下滑39.78%，扣非净利润同比下滑48.64%，反映出公司盈利能力明显减弱。 - **应收账款风险**：截至2025年三季报，公司应收账款高达3.24亿元，占营业总收入的80.4%（4.03亿元），表明公司回款能力较弱，存在坏账风险。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为817.17万元，而流动负债为2.05亿元，经营活动现金流净额比流动负债为3.99%，表明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.82%，ROE为10.17%，虽然高于行业平均水平，但相比历史中位数17.77%有所下降，反映公司投资回报能力有所减弱。 - **现金流**：2025年三季报显示，投资活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，表明公司正在加大资本支出，可能用于扩大产能或研发投入。筹资活动产生的现金流量净额为2058.52万元，表明公司通过融资获得了一定的资金支持。 - **资产负债结构**：公司流动资产合计为7.85亿元，流动负债合计为2.05亿元，流动比率约为3.83，表明公司短期偿债能力较强。但长期借款为0，短期借款为6000万元，需关注短期债务压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为29.21%，较去年同期下降12.22%，表明公司产品或服务的附加值有所下降。 - **净利率**：2025年三季报净利率为8.39%，较去年同期下降38.11%，反映出公司在成本控制方面存在问题。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为2732.68万元，同比下降48.64%，表明公司主营业务盈利能力大幅下滑。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为14.06%，其中销售费用为3074.35万元，管理费用为2345万元，财务费用为245.1万元。销售费用占比最高，表明公司在市场推广方面投入较大。 - **费用评价**：销售费用评价为“公司经营中用在销售上的成本不少”，管理费用评价为“公司经营中用在管理上的成本不少”，表明公司在销售和管理方面的费用控制能力一般。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为817.17万元，表明公司主营业务能够产生一定现金流，但不足以覆盖流动负债。 - **投资活动现金流**：2025年三季报投资活动现金流净额为-1.88亿元，表明公司正在加大资本支出，可能用于扩大产能或研发投入。 - **筹资活动现金流**：2025年三季报筹资活动现金流净额为2058.52万元，表明公司通过融资获得了一定的资金支持。 4. **资产负债结构** - **流动资产**：2025年三季报流动资产合计为7.85亿元，包括货币资金1.74亿元、应收账款3.24亿元、存货5844.1万元等，表明公司流动性较强。 - **流动负债**：2025年三季报流动负债合计为2.05亿元，包括短期借款6000万元、应付票据及应付账款1.07亿元等，表明公司短期偿债压力较大。 - **资产负债率**：2025年三季报负债合计为2.28亿元，资产合计为11.72亿元，资产负债率为19.45%，表明公司负债水平较低，财务风险较小。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为3378.51万元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / 3378.51万元。若当前股价为10元，则市盈率为约29.6倍，高于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为5.03亿元（未分配利润+资本公积+实收资本等），假设当前股价为10元，总市值为10 * 9021.59万股 = 9.02亿元，市净率为9.02 / 5.03 ≈ 1.79倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对合理。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年三季报营业总收入为4.03亿元，假设当前股价为10元，市销率为9.02 / 4.03 ≈ 2.24倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对合理。 4. **估值合理性** - **正面因素**：公司毛利率较高，且资产负债率较低，财务风险较小；同时，公司处于化学制品行业，技术壁垒较高，具备一定的竞争优势。 - **负面因素**：公司盈利能力下滑，扣非净利润大幅下降，且应收账款规模较大，存在坏账风险；此外，公司费用控制能力一般，影响了整体盈利能力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**： - 若投资者看好公司未来盈利能力的改善，可考虑在股价回调时逢低布局，但需关注公司应收账款风险和费用控制问题。 - 短期内不宜追高，因公司盈利能力下滑，市盈率偏高，存在估值调整风险。 2. **长期策略**： - 若公司能够有效控制费用、提升盈利能力，并改善应收账款管理，长期来看具备投资价值。 - 建议关注公司后续财报中的毛利率、净利率、扣非净利润等关键指标的变化，以及研发投入和市场拓展情况。 3. **风险提示**： - 公司盈利能力下滑，若无法改善，可能导致股价进一步下跌。 - 应收账款规模较大，若坏账风险上升，可能对公司的现金流和盈利能力造成冲击。 - 行业竞争加剧，若公司无法持续创新，可能面临市场份额流失的风险。 --- **结论**：长联科技（301618.SZ）目前估值相对合理，但盈利能力下滑、应收账款风险和费用控制问题值得关注。投资者应结合公司基本面变化和行业趋势，谨慎评估投资机会。