### 强达电路（301628.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：强达电路属于元件行业（申万二级），主要业务为印制电路板（PCB）制造，是电子产业链中游环节。该行业技术壁垒相对较高，但竞争激烈，客户集中度较高，依赖下游消费电子、通信设备等行业的景气度。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率为30.36%，净利率为12.89%，显示其产品或服务的附加值较高。从历史数据看，公司ROIC（投资回报率）在2024年为13.27%，表明其资本使用效率较好，具备一定的盈利能力。 - **风险点**： - **毛利率下滑**：2025年中报显示，毛利率同比下降3.95%，可能受到原材料成本上升或市场竞争加剧的影响。 - **应收账款增长**：应收账款同比增加24.11%，达到2.71亿元，需关注回款风险及坏账计提情况。 - **存货增长**：存货同比增长19.78%，若市场需求不及预期，可能导致库存积压和减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为13.27%，ROE为17.5%，说明公司对股东资金的使用效率较高，具备较好的盈利能力。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为3755.81万元，占流动负债比例为12.93%，表明公司经营性现金流较为健康，具备较强的偿债能力。 - **资产负债结构**：公司现金资产非常健康，货币资金为5.75亿元，流动资产合计为9.49亿元，非流动资产合计为5.02亿元，整体资产结构稳健。 - **负债水平**：负债合计为3.41亿元，流动负债为2.91亿元，短期借款为0，长期借款仅为48.5万元，表明公司债务压力较小，财务风险较低。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年中报归母净利润为5874.91万元，同比增幅为4.87%；扣非净利润为5866.29万元，同比增幅为13.88%，显示公司主营业务盈利能力稳步提升。 - **净利率**：净利率为12.89%，高于行业平均水平，表明公司在成本控制和产品附加值方面具有一定优势。 - **毛利率**：毛利率为30.36%，虽然同比下降3.95%，但仍处于较高水平，反映公司产品竞争力较强。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为4.56亿元，同比增幅为17.25%，显示公司收入规模持续扩张，具备良好的成长性。 - **费用控制**：三费占比为9.4%，其中销售费用为1996.54万元，管理费用为2425.47万元，研发费用为2587.86万元，整体费用控制良好，未显著拖累利润增长。 - **研发投入**：研发费用为2587.86万元，占营收比例约为5.68%，表明公司重视技术创新，有助于提升未来竞争力。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为5874.91万元，假设当前股价为合理估值区间，可计算出市盈率。若当前股价为X元，则市盈率为X / (5874.91 / 10000) = X * 1.70。 - **市净率（PB）**：公司总资产为14.5亿元，净资产为5.75亿元（货币资金+其他资产），市净率为当前股价 / (5.75 / 10000) = 当前股价 * 1.74。 - **市销率（PS）**：公司营收为4.56亿元，市销率为当前股价 / (4.56 / 10000) = 当前股价 * 2.19。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注行业景气度**：强达电路作为PCB制造商，受下游消费电子、通信设备等行业影响较大。若相关行业需求回暖，公司业绩有望进一步改善。 - **关注应收账款风险**：公司应收账款体量较大，需关注其回款能力和坏账计提情况，避免因应收账款问题影响现金流。 2. **中长期策略** - **关注技术升级**：公司研发投入稳定，未来若能通过技术升级提升产品附加值，有望增强市场竞争力。 - **关注产能扩张**：公司固定资产为2.53亿元，且在建工程为1.47亿元，若产能逐步释放，将有助于提升营收规模和盈利能力。 3. **风险提示** - **原材料价格波动**：PCB行业对铜、玻璃纤维等原材料依赖较大，若原材料价格上涨，可能压缩公司利润空间。 - **行业竞争加剧**：PCB行业竞争激烈，若竞争对手加大投入，可能对公司市场份额造成冲击。 --- #### **四、总结** 强达电路（301628.SZ）作为一家专注于PCB制造的企业，具备较高的毛利率和净利率，盈利能力较强。公司财务状况稳健，现金流健康，且具备一定的成长性。从估值角度看，公司市盈率、市净率和市销率均处于合理区间，具备一定的投资价值。投资者可结合行业景气度和公司基本面变化，适时布局。