### 航天动力（600343.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：航天动力属于通用设备行业（申万二级），主要业务为航天液体动力系统及相关产品的研发、制造和销售。公司作为国内航天领域的重要参与者，具有一定的技术壁垒和政策支持。 - **盈利模式**：公司依赖于航天工程的订单驱动，但近年来营收持续下滑，净利润连续亏损，反映出其盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为3.28亿元，同比下滑12.88%，归母净利润为-7312.43万元，扣非净利润为-6773.49万元，净利率为-26.31%。 - **风险点**： - **收入下滑**：公司营收连续多年下滑，2025年中报同比降幅达12.88%，表明市场需求或订单减少，可能受到宏观经济或政策调整的影响。 - **毛利率偏低**：2025年中报毛利率仅为6.5%，同比大幅下降46.09%，说明产品附加值不高，成本控制能力较差。 - **经营性现金流紧张**：2025年中报经营活动现金流净额为-1.2亿元，同比进一步恶化，反映公司资金链压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-9.28%，ROE为-12.04%，资本回报率极差，表明公司投资回报能力低下，长期来看难以吸引投资者。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-1.2亿元，筹资活动现金流净额为1301.11万元，投资活动现金流净额为-1519.34万元，整体现金流处于负向状态，公司面临较大的资金压力。 - **负债情况**：截至2025年中报，公司短期借款为2.75亿元，长期借款为1.9亿元，总负债为14.34亿元，资产负债率为49.46%（总资产28.99亿元）。虽然负债水平尚可，但若未来经营状况未改善，债务风险仍需关注。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，目前无法计算传统意义上的市盈率（PE）。若以2025年中报数据估算，公司每股收益为-0.33元（假设总股本为2.2亿股），当前股价为10.5元，则市盈率为-31.8倍，表明市场对公司的未来盈利预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司2025年中报净资产为28.99亿元，总市值约为23.1亿元（按当前股价10.5元计算），市净率为0.79倍，低于1倍，表明市场对公司资产价值的评估较为保守。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业收入为3.28亿元，总市值为23.1亿元，市销率为7.04倍，高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力较差，市销率偏高，存在估值泡沫风险。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此无法计算EV/EBITDA。但从历史数据看，公司过去几年的EBITDA波动较大，且盈利能力较弱，估值模型难以准确反映其真实价值。 --- #### **三、关键财务指标对比** | 指标 | 2025年中报 | 2024年年报 | 2023年年报 | 2022年年报 | |------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 营业收入（亿元） | 3.28 | 6.56 | 7.23 | 7.85 | | 归母净利润（亿元） | -0.73 | -1.12 | -0.85 | -0.63 | | 毛利率（%） | 6.5 | 12.3 | 13.5 | 14.2 | | 净利率（%） | -26.31 | -17.92 | -11.76 | -7.99 | | ROIC（%） | -9.28 | -1.33 | -1.8 | -2.1 | | ROE（%） | -12.04 | -1.8 | -1.3 | -0.9 | | 经营性现金流净额（亿元） | -1.2 | -0.62 | -0.45 | -0.35 | | 短期借款（亿元） | 2.75 | 2.57 | 2.35 | 2.15 | | 长期借款（亿元） | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | | 总负债（亿元） | 14.34 | 13.85 | 13.2 | 12.6 | 从上述数据可以看出，公司近年来盈利能力持续下滑，毛利率和净利率均呈下降趋势，且经营性现金流持续为负，表明公司经营压力较大。尽管资产负债率相对可控，但若未来订单继续萎缩，公司将面临较大的财务风险。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司当前处于亏损状态，盈利能力较弱，且经营性现金流紧张，短期内不具备明显的投资价值。 - **关注政策与订单变化**：航天动力作为航天领域的核心企业，未来若能获得更多政府订单或航天项目支持，可能带来业绩改善的机会。但目前尚未看到明显迹象。 - **关注现金流改善**：若公司能够通过优化成本、提高应收账款回款效率等方式改善现金流，可能有助于提升估值水平。 2. **风险提示** - **盈利能力持续下滑**：公司近年来净利润持续为负，且毛利率不断下降，表明其产品或服务的竞争力不足。 - **现金流压力大**：公司经营性现金流持续为负，若无法改善，可能影响其正常运营。 - **行业竞争加剧**：通用设备行业竞争激烈，若公司无法在技术或成本控制方面取得突破，未来市场份额可能进一步被挤压。 --- #### **五、总结** 航天动力（600343.SH）当前处于亏损状态，盈利能力较弱，且经营性现金流紧张，估值水平偏低但缺乏支撑。尽管公司作为航天领域的重要参与者，具备一定的政策和技术优势，但短期内难以看到明显的盈利改善迹象。投资者应保持谨慎，关注公司未来的订单变化及现金流改善情况，避免盲目抄底。