### ST联合（600358.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST联合属于综合类企业，业务涉及多个领域，但具体细分行业不明确。从财务数据看，公司可能涉足制造业或服务业，但缺乏清晰的主营业务聚焦点。 - **盈利模式**：公司盈利模式较为模糊，主要依赖营业总收入，但净利率为-8.22%（2025年中报），表明盈利能力较弱。毛利率为8.9%，说明产品或服务附加值不高，成本控制能力不足。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率为负，且扣非净利润同比增幅仅为3.55%，说明公司核心业务盈利能力有限。 - **收入增长乏力**：2025年中报显示营业总收入同比下滑2.97%，表明公司面临市场拓展困难或需求萎缩的问题。 - **费用控制不佳**：三费占比为14.86%，虽然评价为“极少”，但结合销售费用、管理费用和财务费用来看，公司仍需关注费用结构是否合理。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报显示ROE为-49.79%，ROIC为-11.93%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为-6397.53万元，表明公司经营性现金流入不足以覆盖支出，存在资金链压力。 - **投资活动现金流**：投资活动现金流净额为-44.2万元，显示公司在投资方面投入较少，可能因资金紧张而减少扩张。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为7660.07万元，表明公司通过融资获得资金，但需警惕债务负担加重的风险。 - **偿债能力**： - **短期借款**：2025年中报显示短期借款为2.89亿元，流动负债合计为3.84亿元，资产负债率为85.8%（负债合计4.23亿元 / 资产合计4.93亿元），表明公司负债水平较高，存在较大的偿债压力。 - **货币资金**：货币资金为5497.45万元，仅能覆盖部分短期债务，流动性风险显著。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算。可参考市销率（PS）作为替代指标。 - 2025年中报营业总收入为1.94亿元，若以当前股价估算市值，假设市值为X，则市销率为X / 1.94亿元。若市销率高于行业平均水平，可能被高估；反之则可能被低估。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为资产合计4.93亿元减去负债合计4.23亿元，即净资产为0.7亿元。若当前市值为X，则市净率为X / 0.7亿元。若市净率低于1，可能表明公司资产被低估；若高于1，则可能被高估。 3. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司未来现金流不确定性较大，DCF模型难以准确预测。但可基于历史现金流进行保守估计。 - 2025年中报经营活动现金流净额为-6397.53万元，若未来现金流持续为负，DCF估值将大幅下调。 4. **相对估值法** - 可对比同行业上市公司，如软件开发、制造业等，观察其市盈率、市销率等指标。若ST联合的市销率显著高于行业均值，可能被高估；反之则可能被低估。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力差**：公司净利率为负，且扣非净利润增长缓慢，盈利能力不足。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，短期借款规模大，存在较大的偿债压力。 - **费用控制问题**：尽管三费占比较低，但销售费用、管理费用和财务费用仍需关注其合理性。 2. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力差、现金流紧张，短期内不建议盲目买入。 - **关注基本面改善**：若公司未来能够提升毛利率、优化费用结构、改善现金流，可考虑逐步建仓。 - **关注政策与行业动态**：ST联合可能受行业政策影响较大，需密切关注相关政策变化及行业发展趋势。 --- #### **四、总结** ST联合（600358.SH）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，资产负债率偏高，存在较大的财务风险。投资者应谨慎对待，避免盲目追高。若公司未来能够改善经营状况、提升盈利能力，可考虑长期持有，但需密切跟踪其财务表现及行业动态。