### 扬农化工（600486.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：扬农化工属于农化制品行业（申万二级），是农药制剂和原药的生产与销售企业，具备一定的技术壁垒和规模优势。 - **盈利模式**：公司主要通过农药产品的生产和销售获取利润，其产品附加值较高，毛利率和净利率均处于行业中上水平。 - **风险点**： - **原材料价格波动**：农药行业受原材料价格影响较大，若上游成本上升可能压缩利润空间。 - **政策监管**：农药行业受到环保和安全政策的严格监管，政策变动可能对公司的生产运营造成影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为10.4%，ROE为11.91%，资本回报率表现一般，但高于行业平均水平，说明公司具备一定的盈利能力。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为17.27亿元，远高于流动负债（26.08%），表明公司经营现金流充足，具备较强的偿债能力。 - **三费占比**：三费（销售、管理、财务）占比仅为4.55%，说明公司在费用控制方面较为出色，尤其是销售和管理费用极低，有助于提升净利润。 3. **盈利能力** - **毛利率与净利率**：2025年中报显示，毛利率为23.64%，净利率为12.93%，两者均高于行业平均水平，说明公司产品或服务的附加值较高，具备较强的议价能力。 - **扣非净利润**：扣非净利润同比增长7.86%，表明公司主营业务盈利能力稳定，未受非经常性损益影响。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为8.06亿元，假设当前股价为X元，可计算出当前市盈率为X / (8.06亿 / 总股本)。 - 若以2024年ROE为11.91%作为参考，结合行业平均市盈率（约15-20倍），扬农化工的估值水平在合理范围内，具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产约为（营业总收入62.34亿 + 应收账款31.23亿 + 存货10.26亿）= 103.83亿元，假设净资产为（总资产 - 负债），可计算出市净率。 - 若公司净资产为50亿元左右，当前股价对应的市净率约为X / (50亿 / 总股本)，若低于2倍，说明公司估值偏低，具备投资价值。 3. **NOPLAT与自由现金流** - NOPLAT（税后净营业利润）为7.68亿元，表明公司具备较强的持续盈利能力。 - 自由现金流（FCF）为经营活动现金流净额减去投资活动现金流净额，即17.27亿 - (-3.14亿) = 20.41亿元，说明公司具备较强的现金创造能力，可用于分红或再投资。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 基于2025年中报数据，扬农化工的盈利能力稳健，费用控制良好，且现金流充裕，短期内具备一定的上涨潜力。 - 可关注公司未来季度的业绩预告，若能保持营收和净利润的双增长，股价有望进一步走高。 2. **长期策略** - 公司所处的农化制品行业具有周期性，需关注宏观经济和农业需求的变化。 - 若未来行业景气度回升，公司有望受益于农药价格的上涨，从而提升盈利水平。 - 长期投资者可考虑在估值较低时布局，享受公司稳定的现金流和良好的资产质量。 3. **风险提示** - 农药行业受政策影响较大，需密切关注环保和安全生产政策的变化。 - 原材料价格波动可能对公司的毛利率产生影响，需关注成本控制能力。 --- #### **四、总结** 扬农化工（600486.SH）作为一家农化制品企业，具备较强的盈利能力、良好的现金流和较低的费用占比，整体估值合理，具备一定的投资价值。短期可关注业绩表现，长期则需关注行业周期和政策变化。对于稳健型投资者而言，当前估值水平具备一定的吸引力，可适当配置。