### 大众公用（600635.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：大众公用属于公用事业行业，主要业务涵盖燃气供应、环保工程、新能源投资等。公司业务具有一定的区域垄断性，但整体行业竞争较为激烈，盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动（资料明确标注），但其产品或服务的附加值一般，净利率仅为5.26%（历史中位数为5.08%）。此外，公司ROIC长期偏低，2024年为2.86%，2025年一季度为1.48%，显示其资本回报能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司净利率和ROIC均低于行业平均水平，说明其在成本控制和资产使用效率方面存在短板。 - **依赖营销驱动**：公司销售费用占比相对较低，但其盈利模式仍以营销为主，需关注其市场拓展能力和客户粘性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年ROIC为2.86%，2025年一季度为1.48%，显示公司资本回报能力持续走低。 - ROE为2.25%（2025年一季度），2.78%（2025年三季报），股东回报能力不强，反映公司盈利能力偏弱。 - **现金流**： - 2025年一季度经营活动现金流净额为4亿元，但货币资金/流动负债仅为57.34%，表明公司流动性压力较大。 - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.43%，进一步说明公司现金流状况不佳，可能面临偿债压力。 - **债务风险**： - 有息资产负债率为30.04%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达13.8%，表明公司债务负担较重，需警惕偿债风险。 - 短期借款高达31.48亿元（2025年一季度），流动比率仅为0.69，短期偿债能力较弱。 - **应收账款风险**： - 应收账款/利润达194.54%，表明公司应收账款规模较大，可能存在坏账风险，影响现金流质量。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为5.2亿元，若按当前股价计算，市盈率约为12倍左右（假设股价为12元）。 - 历史PE中位数约为15倍，当前估值处于低位，具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为15.71亿元（2025年三季报），若按当前市值计算，市净率约为1.5倍左右。 - 市净率低于行业平均水平，显示市场对公司的成长性和盈利能力信心不足。 3. **股息率** - 公司近年来未公布明确的分红政策，股息率较低，投资者难以通过分红获得收益。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报为5.47亿元，显示公司税后净营业利润较高，但需结合ROIC进行评估。 - **EV/EBITDA**：由于缺乏完整数据，暂无法计算，建议结合行业可比公司进行横向对比。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **优势分析** - **现金流稳定**：尽管ROIC较低，但公司经营活动现金流净额较高（2025年三季报为9.44亿元），显示出较强的运营能力。 - **区域垄断性**：公司在部分区域具备燃气供应等基础设施优势，具备一定的护城河。 2. **劣势分析** - **盈利能力偏弱**：净利率和ROIC均低于行业平均水平，显示公司盈利模式存在短板。 - **债务压力大**：短期借款高企，流动比率低，存在一定的财务风险。 - **依赖营销驱动**：公司盈利模式以营销为主，需关注其市场拓展能力和客户粘性。 --- #### **四、结论与建议** - **结论**：大众公用作为一家公用事业企业，具备一定的区域垄断性和稳定的现金流，但其盈利能力偏弱，ROIC和ROE均低于行业平均水平，且存在较高的债务压力。当前估值处于低位，具备一定的安全边际，但需谨慎对待其盈利能力和财务风险。 - **建议**： - **短期投资者**：可关注公司现金流表现及债务结构变化，若现金流持续改善且债务压力缓解，可考虑逢低布局。 - **长期投资者**：需深入研究公司未来发展战略，尤其是其在新能源、环保等领域的布局是否能提升盈利能力和ROIC。 - **风险提示**：公司盈利模式依赖营销，需关注其市场拓展效果；同时，短期借款高企，需警惕偿债风险。 --- 如需进一步分析，建议结合公司最新公告、行业动态及宏观经济环境进行综合判断。