### *ST海钦（600753.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST海钦属于物流行业（申万二级），主要业务为港口物流及相关服务。行业竞争激烈，但公司作为地方性物流企业，具备一定的区域垄断优势。 - **盈利模式**：公司依赖于港口装卸、仓储及物流运输等传统业务，毛利率较低，且盈利能力受宏观经济和大宗商品价格波动影响较大。 - **风险点**： - **低毛利与低净利率**：2025年中报显示，公司毛利率仅为5.24%，净利率为2.3%，表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **客户集中度高**：资料提示公司客户集中度较高，存在较大的客户依赖风险，一旦核心客户流失，可能对公司营收造成重大冲击。 - **历史财务表现不佳**：公司上市以来已有10次亏损，2024年ROIC为-139.5%，投资回报极差，反映出公司经营效率低下，缺乏持续盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-139.5%，ROE为nan%（未披露），说明公司资本回报率极低，甚至为负，反映其投资回报能力极差。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1380.24万元，经营活动现金流净额比流动负债为-4.99%，表明公司经营现金流紧张，偿债压力较大。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司融资渠道有限，资金链较为脆弱。 - **三费占比**：销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例为2.39%，表明公司在销售、管理和财务方面的成本控制较好，但这也可能意味着公司在市场拓展和内部管理上投入不足，影响长期发展。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2025年中报显示，公司营业总收入为3.25亿元，同比增幅达50.38%，表明公司业务在短期内有所回暖。 - 但需注意的是，这一增长可能受到非经常性损益的影响，如投资收益增加（2025年中报投资收益为5282.42元，同比变化534.95%），需进一步核实其可持续性。 2. **利润表现** - 归母净利润为746.87万元，同比增幅120.41%，扣非净利润为516.31万元，同比增幅114.39%，表明公司主营业务盈利能力显著提升。 - 然而，2025年一季度归母净利润为-153.07万元，说明公司季度业绩波动较大，可能存在季节性因素或临时性问题。 3. **利润率分析** - 毛利率为5.24%，净利率为2.3%，均低于行业平均水平，表明公司盈利能力较弱，产品或服务附加值不高。 - 2024年年报显示，公司净利润为-2.36亿元，净利率为-57.43%，说明公司历史上盈利能力极差，2025年中报的改善可能是短期因素所致。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司2025年中报尚未公布完整数据，无法直接计算当前市盈率。但根据2024年年报数据，公司净利润为-2.36亿元，若以当前股价计算，市盈率可能为负值，表明市场对公司的未来盈利能力持悲观态度。 - 若公司2025年全年净利润恢复至746.87万元，则预计市盈率约为100倍左右，仍处于较高水平，反映市场对其未来增长预期有限。 2. **市净率（PB）** - 公司2025年中报未披露净资产数据，但根据2024年年报，公司总资产为约10亿元，净资产约为5亿元，若按当前市值计算，市净率可能在1.5倍左右，处于合理区间。 - 但由于公司历史亏损较多，市净率可能被低估，实际估值需结合公司资产质量进行判断。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年中报NOPLAT为810.18万元，若以当前股价计算，NOPLAT倍数约为10倍左右，仍处于较高水平。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA数据未披露，无法直接计算，但结合其低毛利和低净利率，该指标可能高于行业平均水平。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：尽管公司2025年中报显示收入和利润均有明显增长，但其历史财务表现较差，ROIC和ROE均为负值，表明公司整体盈利能力较弱，投资风险较高。 - **关注基本面变化**：若公司能持续改善经营效率、降低费用、提高毛利率，并实现稳定的盈利增长，可考虑逐步建仓。 - **关注政策与行业动态**：公司所处的物流行业受宏观经济和政策影响较大，需密切关注行业发展趋势及政策变化。 2. **风险提示** - **盈利能力不稳**：公司净利润波动较大，2025年一季度仍为亏损，需警惕其盈利可持续性。 - **客户集中度高**：公司客户集中度较高，一旦核心客户流失，可能对公司营收造成重大冲击。 - **信用减值风险**：公司历史上曾出现大额信用减值损失，需重点关注其应收账款质量和坏账风险。 - **现金流紧张**：公司经营活动现金流净额为负，偿债压力较大，若无法改善现金流状况，可能面临流动性风险。 --- #### **五、总结** *ST海钦（600753.SH）作为一家物流企业，虽然2025年中报显示收入和利润有所回升，但其历史财务表现较差，盈利能力较弱，投资风险较高。投资者应谨慎对待，关注公司基本面变化及行业动态，避免盲目追高。若公司能持续改善经营效率并实现稳定盈利，未来仍有投资价值，但目前仍需保持观望态度。