### 安徽合力（600761.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：安徽合力属于工程机械行业（申万二级），主要业务为叉车及相关设备的研发、制造和销售。公司在国内叉车市场具有较强的竞争力，但面临国内外竞争对手的激烈竞争。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动，2025年中报显示研发费用高达5.78亿元，占营业总收入的6.16%。同时，公司毛利率为23.58%，表明其产品或服务的附加值较高，但净利率仅为9.59%，说明成本控制能力一般。 - **风险点**： - **研发投入高**：虽然研发费用占比大，但需关注其研发成果是否能有效转化为利润。 - **应收账款增长快**：2025年中报显示应收账款达31.32亿元，同比增幅27.94%，存在一定的回款风险。 - **存货压力**：存货同比增长24.97%，若未来市场需求不及预期，可能对利润造成冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为11.32%，ROE为14.04%，资本回报率表现尚可，但低于行业平均水平，反映公司盈利能力仍有提升空间。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为5.89亿元，投资活动现金流净额为8.57亿元，筹资活动现金流净额为-17.34亿元，整体现金流较为稳健，但筹资活动现金流为负，需关注融资压力。 - **负债情况**：短期借款为9.05亿元，长期借款为4.12亿元，资产负债率为约50%左右，负债水平适中，但需关注未来偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为7.96亿元，按当前股价计算，市盈率约为15倍左右（假设股价为12元）。 - 相比于工程机械行业平均市盈率（约18-20倍），安徽合力估值相对合理，具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为约100亿元（根据2024年年报数据），按当前股价计算，市净率约为1.2倍左右。 - 市净率较低，反映市场对公司资产价值的认可度不高，但也意味着潜在安全边际较大。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为93.9亿元，按当前股价计算，市销率为1.2倍左右。 - 市销率低于行业平均水平，表明市场对公司的收入增长预期较为保守。 --- #### **三、盈利预测与成长性分析** 1. **盈利预测** - 根据一致预期，2025年公司营业总收入预计为189.5亿元，净利润预计为14.76亿元，同比增长11.85%。 - 2026年预计营业总收入为206.99亿元，净利润为16.52亿元，同比增长11.91%。 - 2027年预计营业总收入为218.49亿元，净利润为17.92亿元，同比增长8.49%。 - 从趋势来看，公司未来几年盈利有望持续增长，但增速有所放缓。 2. **成长性** - 公司近年来营收增速稳定在6%-10%之间，但净利润增速波动较大，2025年中报净利润同比下降4.6%，反映出成本上升和市场竞争加剧的影响。 - 长期来看，随着国内基建和物流行业的持续发展，公司作为叉车龙头有望受益，但需关注行业周期性和政策变化。 --- #### **四、风险提示** 1. **行业周期性风险**：工程机械行业受宏观经济影响较大，若经济增速放缓，可能导致需求下降。 2. **应收账款风险**：2025年中报应收账款同比大幅增长，若回款不及时，可能影响现金流和利润。 3. **存货风险**：存货同比增长24.97%，若未来市场需求不及预期，可能面临计提减值的风险。 4. **研发风险**：虽然研发投入较高，但需关注研发成果转化效率，避免资源浪费。 --- #### **五、结论与投资建议** 安徽合力作为国内叉车行业的龙头企业，具备一定的技术优势和市场份额，且估值相对合理，具备中长期投资价值。但从短期来看，公司净利润增速放缓，应收账款和存货压力较大，需密切关注其经营改善情况。 **投资建议**： - **中长期投资者**：可逢低布局，关注公司未来盈利改善和行业复苏机会。 - **短期投资者**：建议谨慎观望，等待更多业绩改善信号。