### 广日股份（600894.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：广日股份属于专用设备行业（申万二级），主要业务为电梯、自动扶梯及相关零部件的制造与销售。公司作为国内电梯行业的老牌企业，具备一定的市场影响力和品牌认知度。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率相对稳定，但近年来盈利能力有所下滑。2025年中报显示，公司营业总收入31.16亿元，同比减少3.05%，归母净利润2.23亿元，同比减少4.88%。 - **风险点**： - **收入增长乏力**：2025年中报显示，公司营收同比下滑3.05%，表明市场需求或竞争压力对业绩形成拖累。 - **盈利能力下降**：扣非净利润同比大幅下滑41.63%，净利率虽有提升（7.41%），但整体盈利能力仍较弱，反映出成本控制或产品附加值不足的问题。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，公司应收账款达24.71亿元，同比增加12.25%，存在回款风险及坏账隐患。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为7.26%，ROE为8.84%，资本回报率一般，反映公司投资回报能力偏弱。历史数据显示，近十年中位数ROIC为6.74%，说明公司长期盈利能力并不突出。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1.94亿元，同比下降明显，表明公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。 - **负债情况**：短期借款仅1588.87万元，长期借款639.03万元，负债水平较低，偿债能力较强。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为15.01%，同比微降0.31%，表明公司在成本控制方面表现一般，产品附加值不高。 - **净利率**：2025年中报净利率为7.41%，同比上升11.31%，但需注意的是，这一提升可能部分来自于非经常性损益的影响。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为1.8亿元，同比大幅下滑41.63%，说明公司主营业务盈利能力显著减弱。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费（销售、管理、财务）占比为9.5%，其中管理费用2.27亿元，占营收比例较高，显示出公司在管理成本上的支出较大。 - **研发费用**：2025年中报研发费用为1.14亿元，占营收比例约3.66%，研发投入力度适中，但未明显转化为利润增长。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-1.94亿元，同比下降明显，表明公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为5.99亿元，主要来源于资产处置或投资收益，而非主业经营。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-6500.71万元，表明公司融资需求较小，但若未来扩张或投资加大，可能需要外部融资支持。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，广日股份归母净利润为2.23亿元，假设当前股价为X元，可计算出市盈率。由于缺乏最新股价数据，无法直接计算，但根据历史数据，公司市盈率通常在10倍左右，处于行业中等水平。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为（总资产-负债），根据2025年中报数据，总资产未明确给出，但资产负债率较低，预计市净率可能在1.5倍以下，估值相对合理。 3. **股息率** - 2025年中报未披露分红信息，但公司历史上分红较为稳定，若未来盈利改善，股息率可能具有吸引力。 4. **估值合理性判断** - 当前公司盈利能力偏弱，ROIC仅为7.26%，且扣非净利润大幅下滑，表明公司核心业务增长乏力。 - 虽然公司负债水平较低，现金流状况尚可，但收入增长放缓、毛利率承压、应收账款高企等问题仍需关注。 - 若未来公司能够通过优化成本结构、提高产品附加值、加强应收账款管理等方式改善盈利质量，估值可能具备一定吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 建议投资者密切关注公司后续季度的财报表现，尤其是扣非净利润是否能逐步改善，以及应收账款是否能有效回收。 - 若公司未来能实现收入增长和盈利回升，可考虑逢低布局。 2. **中长期策略** - 若公司能够通过技术升级、市场拓展等方式提升竞争力，有望在未来几年内实现盈利改善，届时估值可能更具吸引力。 - 但需警惕行业竞争加剧、原材料价格波动等潜在风险。 3. **风险提示** - 行业竞争激烈，可能导致价格战影响利润率。 - 客户集中度过高，若主要客户订单减少，可能对公司业绩造成冲击。 - 应收账款高企，存在坏账风险。 --- #### **五、总结** 广日股份作为一家传统电梯制造商，虽然在行业内有一定地位，但近年来盈利能力持续承压，ROIC偏低，扣非净利润大幅下滑，显示出公司核心业务增长乏力。尽管公司负债水平较低，现金流状况尚可，但收入增长放缓、毛利率承压、应收账款高企等问题仍需关注。若未来公司能通过优化成本、提升产品附加值等方式改善盈利质量，估值可能具备一定吸引力，但短期内仍需谨慎对待。