### 厦门空港(600897.SH)估值分析
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#### **一、生意特性分析**
1. **行业与商业模式**
- **行业属性**:航空机场行业(申万二级),属于基础设施类资产,具备自然垄断性和区域排他性。
- **盈利模式**:核心收入来自航空性业务(起降费、停场费等)和非航空性业务(商业租赁、广告等),毛利率38.97%显示较强的议价能力。
- **增长驱动**:2025年Q1营收同比+6.89%,扣非净利润同比+15.44%,受益于航空出行需求复苏及成本管控优化。
2. **竞争壁垒**
- **区域垄断性**:厦门高崎机场作为区域枢纽,客货运量长期稳居全国前十,具备区位优势。
- **重资产护城河**:固定资产占比高(2025Q1固定资产21.19亿元/总资产36%),资本开支门槛显著。
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#### **二、财务健康度评估**
1. **盈利能力**
- **利润率双高**:净利率27.65%(2025Q1),高于2023年全年22.35%,反映成本控制优化;
- **回报率承压**:ROE 2.79%、ROIC 2.75%(2025Q1),显著低于历史中位数(10.97%),主因疫情后行业周期性修复滞后。
2. **现金流质量**
- **经营现金流充沛**:2025Q1经营活动现金流净额8324万元,覆盖流动负债比例9.46%,但同比-26.4%(季节性波动需跟踪年报);
- **投资支出刚性**:投资活动现金流净额-6008万元(Q1),主因基础设施扩建,长期资本开支压力存在。
3. **负债结构安全**
- **低杠杆运营**:资产负债率16.7%(总负债9.79亿/总资产58.65亿),流动比率3.78(流动资产33.29亿/流动负债8.8亿),无短期偿债风险。
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#### **三、估值水平测算**
1. **绝对估值法参考**
- **DCF模型敏感性分析**:
- 假设永续增长率2%,WACC 8%,基于2025年预测净利润4.65亿元及现金流折现,理论估值区间约18-22元/股(需细化参数)。
- **风险调整**:行业β系数约0.8(防御性板块),但需考虑宏观经济对航空量的弹性影响。
2. **相对估值法对比**
- **PE/PB分位数**:当前PE(TTM)14.3x,低于机场行业均值(约20x);PB 1.34x,处历史低位(2023年PB 1.5x),隐含资产重估空间。
- **可比公司**:上海机场(PE 25x+)、白云机场(PE 15x+),厦门空港估值洼地特征明显。
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#### **四、风险与催化因素**
1. **核心风险**
- **需求波动**:国际航线恢复慢于预期,影响非航收入;
- **成本刚性**:人工成本占比高(2025Q1支付职工薪酬2.21亿/营收4.88亿),折旧费用侵蚀利润。
2. **潜在催化**
- **分红预期**:上市29年分红25.15亿(融资7.78亿),2025年预测股息率约3%(股价按15元测算);
- **资产注入可能**:控股股东厦门翔业集团存在资源整合空间。
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#### **五、投资建议**
- **评级**:**谨慎增持**(估值修复逻辑明确,但需观察ROIC改善);
- **目标价**:基于PE-PB矩阵,合理估值中枢18元(+20%空间),对应2025年18x PE;
- **操作策略**:
1. **左侧布局**:15元以下分批建仓,博弈需求复苏与低估值错配;
2. **右侧信号**:ROIC回升至8%以上或国际航线显著回暖。
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**风险提示**:宏观经济超预期下滑、疫情反复、行业监管政策变动。
股票名称 |
申购日期 |
发行价 |
申购上限 |
华电新能 |
2025-07-07(周一) |
3.18 |
1490.5万 |
同宇新材 |
2025-07-01(周二) |
84.0 |
10万 |
屹唐股份 |
2025-06-27(周五) |
8.45 |
41万 |
信通电子 |
2025-06-20(周五) |
16.42 |
12万 |
广信科技 |
2025-06-17(周二) |
10.0 |
950万 |
新恒汇 |
2025-06-11(周三) |
12.8 |
14万 |
华之杰 |
2025-06-10(周二) |
19.88 |
8万 |
海阳科技 |
2025-06-03(周二) |
11.5 |
14.5万 |
股票名称 |
三个月上榜次数 |
买入额 |
卖出额 |
红宝丽 |
31 |
102.26亿 |
98.07亿 |
永安药业 |
30 |
162.01亿 |
158.72亿 |
恒宝股份 |
28 |
102.20亿 |
104.80亿 |
汇丽B |
24 |
369.17万 |
344.31万 |
青岛金王 |
23 |
58.06亿 |
52.64亿 |
红墙股份 |
23 |
17.74亿 |
18.28亿 |