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### 厦门空港(600897.SH)估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业属性**:航空机场行业(申万二级),属于基础设施类资产,具备自然垄断性和区域排他性。 - **盈利模式**:核心收入来自航空性业务(起降费、停场费等)和非航空性业务(商业租赁、广告等),毛利率38.97%显示较强的议价能力。 - **增长驱动**:2025年Q1营收同比+6.89%,扣非净利润同比+15.44%,受益于航空出行需求复苏及成本管控优化。 2. **竞争壁垒** - **区域垄断性**:厦门高崎机场作为区域枢纽,客货运量长期稳居全国前十,具备区位优势。 - **重资产护城河**:固定资产占比高(2025Q1固定资产21.19亿元/总资产36%),资本开支门槛显著。 --- #### **二、财务健康度评估** 1. **盈利能力** - **利润率双高**:净利率27.65%(2025Q1),高于2023年全年22.35%,反映成本控制优化; - **回报率承压**:ROE 2.79%、ROIC 2.75%(2025Q1),显著低于历史中位数(10.97%),主因疫情后行业周期性修复滞后。 2. **现金流质量** - **经营现金流充沛**:2025Q1经营活动现金流净额8324万元,覆盖流动负债比例9.46%,但同比-26.4%(季节性波动需跟踪年报); - **投资支出刚性**:投资活动现金流净额-6008万元(Q1),主因基础设施扩建,长期资本开支压力存在。 3. **负债结构安全** - **低杠杆运营**:资产负债率16.7%(总负债9.79亿/总资产58.65亿),流动比率3.78(流动资产33.29亿/流动负债8.8亿),无短期偿债风险。 --- #### **三、估值水平测算** 1. **绝对估值法参考** - **DCF模型敏感性分析**: - 假设永续增长率2%,WACC 8%,基于2025年预测净利润4.65亿元及现金流折现,理论估值区间约18-22元/股(需细化参数)。 - **风险调整**:行业β系数约0.8(防御性板块),但需考虑宏观经济对航空量的弹性影响。 2. **相对估值法对比** - **PE/PB分位数**:当前PE(TTM)14.3x,低于机场行业均值(约20x);PB 1.34x,处历史低位(2023年PB 1.5x),隐含资产重估空间。 - **可比公司**:上海机场(PE 25x+)、白云机场(PE 15x+),厦门空港估值洼地特征明显。 --- #### **四、风险与催化因素** 1. **核心风险** - **需求波动**:国际航线恢复慢于预期,影响非航收入; - **成本刚性**:人工成本占比高(2025Q1支付职工薪酬2.21亿/营收4.88亿),折旧费用侵蚀利润。 2. **潜在催化** - **分红预期**:上市29年分红25.15亿(融资7.78亿),2025年预测股息率约3%(股价按15元测算); - **资产注入可能**:控股股东厦门翔业集团存在资源整合空间。 --- #### **五、投资建议** - **评级**:**谨慎增持**(估值修复逻辑明确,但需观察ROIC改善); - **目标价**:基于PE-PB矩阵,合理估值中枢18元(+20%空间),对应2025年18x PE; - **操作策略**: 1. **左侧布局**:15元以下分批建仓,博弈需求复苏与低估值错配; 2. **右侧信号**:ROIC回升至8%以上或国际航线显著回暖。 --- **风险提示**:宏观经济超预期下滑、疫情反复、行业监管政策变动。
股票名称 申购日期 发行价 申购上限
华电新能 2025-07-07(周一) 3.18 1490.5万
同宇新材 2025-07-01(周二) 84.0 10万
屹唐股份 2025-06-27(周五) 8.45 41万
信通电子 2025-06-20(周五) 16.42 12万
广信科技 2025-06-17(周二) 10.0 950万
新恒汇 2025-06-11(周三) 12.8 14万
华之杰 2025-06-10(周二) 19.88 8万
海阳科技 2025-06-03(周二) 11.5 14.5万
股票名称 三个月上榜次数 买入额  卖出额
红宝丽 31 102.26亿 98.07亿
永安药业 30 162.01亿 158.72亿
恒宝股份 28 102.20亿 104.80亿
汇丽B 24 369.17万 344.31万
青岛金王 23 58.06亿 52.64亿
红墙股份 23 17.74亿 18.28亿
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