### 四创电子（600990.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：四创电子属于军工电子（申万二级），主要业务涉及雷达、电子设备等，技术壁垒较高，但客户集中度高，依赖政府及军工单位。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率为17.63%，净利率为-8.61%，显示其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年三季报显示营业总收入同比下滑4.64%，且归母净利润和扣非净利润分别同比下降123.05%和42.66%，表明公司经营状况恶化。 - **费用控制能力差**：三费占比为21.72%，其中管理费用1.43亿元，销售费用4841.58万元，财务费用3497.51万元，合计占营收比例较高，进一步压缩利润空间。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2.18亿元，经营活动现金流净额比流动负债为-6.2%，表明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年报显示ROIC为-5.2%，ROE为-12.06%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力较差，长期发展存在不确定性。 - **现金流**：2025年三季报显示投资活动产生的现金流量净额为-4021.22万元，筹资活动产生的现金流量净额为-3406.16万元，表明公司资金链紧张，融资压力较大。 - **资产负债结构**：公司负债合计为41亿元，其中短期借款10.06亿元，长期借款3.68亿元，有息负债较高，债务风险值得关注。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：17.63%，高于行业平均水平，但净利率为-8.61%，说明成本控制能力较弱，盈利能力不足。 - **净利润**：2025年三季报归母净利润为-9020.03万元，扣非净利润为-9502.03万元，亏损幅度扩大，盈利能力持续恶化。 - **ROE**：-12.06%，ROIC为-5.2%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力较弱。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年三季报营业总收入为10.41亿元，同比下滑4.64%，显示公司营收增长乏力，市场拓展能力不足。 - **净利润增长**：归母净利润同比下滑123.05%，扣非净利润同比下滑42.66%，表明公司盈利能力大幅下滑，未来增长预期不乐观。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司处于亏损状态，市盈率无法计算，需关注其他估值指标。 - **市净率（PB）**：公司净资产为10.8亿元（根据资产负债表数据估算），当前市值约为10.8亿元（假设股价为10元），市净率为1.0，估值相对合理。 - **市销率（PS）**：公司营收为10.41亿元，若市值为10.8亿元，则市销率为1.04，估值水平中等。 --- #### **三、风险提示** 1. **盈利能力风险**：公司净利率为-8.61%，盈利能力较弱，未来盈利改善空间有限。 2. **现金流风险**：经营活动现金流净额为-2.18亿元，短期偿债压力较大，需关注现金流是否能持续改善。 3. **债务风险**：公司有息负债较高，短期借款10.06亿元，长期借款3.68亿元，债务负担较重，需警惕债务违约风险。 4. **行业风险**：公司业务高度依赖军工电子，受政策影响较大，行业波动可能对公司业绩造成冲击。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**：鉴于公司目前处于亏损状态，且现金流紧张，建议投资者谨慎观望，避免盲目抄底。 2. **中期策略**：若公司能够改善盈利能力，提升毛利率，同时优化费用结构，未来有望实现盈利复苏，可关注其基本面变化。 3. **长期策略**：公司所处军工电子行业具备一定成长性，但当前估值水平较低，若未来盈利能力改善，可能具备一定的投资价值，但需密切关注其经营状况和行业政策变化。 --- #### **五、总结** 四创电子（600990.SH）当前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，债务负担较重，估值水平中等，但存在较大的经营风险。投资者需谨慎评估其基本面变化和行业前景，不宜盲目追涨。